摘要：毛利率僅7%（歡迎關注閨蜜財經）

撰文|蜜姐

這是@閨蜜財經的第1623篇原創

近日，曹操出行有限公司（下稱：“曹操出行”）更新招股書，準備再次沖刺港交所。如果順利上市，“汽車狂人”李書福將拿下第10個IPO。

曹操出行的光環不少，由吉利集團孵化，國內市場排行老三，2021年估值就高達170億元。

不過，曹操出行至今未盈利，今年上半年營收62億元，凈虧7.78億元。近3年更是虧損高超77億元。

同行中嘀嗒出行和如祺出行，分別在今年6月、7月相繼上市，落后一步的曹操出行這次是否能成功？

01

背靠吉利集團，曹操出行的業務不滿足于出行服務，還有賣車和租賃。

曹操出行的主要收入來自于出行服務，重中之重就是網約車。

2021—2023年，其出行服務占總收入的比例在96.3%—97.9%之間，今年上半年微降至93.2%。

占比位于第二位的是車輛銷售，從此前的不足1%，到今年上半年增長至5.1%。主要是賣車給運力合作伙伴、獨立車隊運營及個人司機。

這項業務主要涉及曹操出行的定制車。

盡管2022年才起步，到2023年，定制車的訂單占曹操出行GTV（總交易額）的20.1%，截至今年6月底，增至26.4%。

招股書顯示，曹操出行在全國29個城市有超過3.3萬輛定制車。

此外，曹操出行還向運力合作伙伴提供車輛租賃服務，這一項收入占比一直不高，在1.3%—2.3%左右。

02

增長的業績，難掩持續虧損之痛。

弗若斯特沙利文報告顯示，2023年，曹操出行的GTV為122億元，同比增長37.5%，市場占有率約為4.8%，在國內網約車平臺中排名第三位。

前面家分別是滴滴出行和T3出行，市場份額占比分別為75.5%和6.2%。國內的共享出行市場非常集中，前5家的總市場份額占比高達90.6%。

今年上半年，曹操出行的GTV為71億元，如無意外，全年將繼續保持增長之勢。

截至今年6月底，其月活司機人數達36.1萬人，平均每小時收入37.2元。不過平均月司機的留存率相比2023年的75.1%，略有下降，為71.9%。

招股書披露，2021—2023年及今年上半年，曹操出行的收入分別為71.53億、76.31億、106.68億和61.6億元。

同期分別虧損30.07億、20.07億、19.81億和7.78億元。

3年半，累計虧損約77.73億元，經調整虧損（非國際財務報告準則計量）61.24億元。

毛利率方面，2021—2023年，其由-24.4%提升至5.8%，今年上半年增至7%。

值得注意的是，近年來收入占比逐漸提升的車輛銷售，毛利率在3大業務中最低，僅為3.2%。

這也意味著，即便未來這一業務的收入占比進一步提升，對于其盈利狀況的改善效果也較為有限。

03

共享出行行業面臨兩大難題。

一是，司機面臨重大的挑戰。

作為這個行業最直接、數量最龐大的從業者，司機們普遍面臨潛在收入下降和工作時間長的困境。

招股書顯示，司機們需負擔與車輛購買、維修保養及能源補給有關的多項開支，通常每天需要在車輛中工作10小時左右。

二是，行業參與者難盈利。

例如，成立于2012年的滴滴出行，直到2023年才首次實現年度盈利，獲凈利潤約5.35億元。今年上市的如祺出行，上半年仍是凈虧損3.32億元。

曹操出行也不例外，同樣面臨上述難題。

另據媒體報道，曹操出行品牌旗下，約有5萬名活躍司機尚未取得網絡預約出租汽車駕駛員證，存在一定的合規風險。

針對第一個難題，曹操出行已有應對之策。

10月中旬，曹操出行的CEO龔昕公開聲稱，兩年內將推出完全定制化的Robotaxi（無人駕駛出租車）車型，相關應用擬2025年上年，次年正式開放。

不過這個解決方案需要大量的資金支持，加之持續的虧損，急于上市的心情就可以理解了。

此前，曹操出行經歷了3輪融資，估值高達170億元，但2021年后未再有公開融資。

截至今年6月底，其借款總額為85億元，現金及現金等價物15.35億元，負債比率149.5%。

此外，曹操出行潛在的一大風險是業績高度依賴三方聚合平臺。

2018—2023年及今年上半年，曹操出行來自聚合平臺的訂單，分別占其CTV的比例高達43.8%、49.9%、73.2%及82.6%，以及分別占其訂單量的43.6%、51.4%、74.1%及83.1%

上市雖不是萬能的，但如能順利上市，將有利于曹操出行改善流動性，支撐其熬到盈利拐點。

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