文/子木

消息出來了！

財政部部長藍佛安在11月8日，舉行的十四屆全國人大常委會第十二次會議親聞發布會上介紹：

從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。 再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。 同時也明確2029年及以后到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。藍佛安表示，政策協同發力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。

準確計算，是6萬新增+5年每年8千億元共4萬億元+2萬億29年后棚戶區債務償還=

5年12萬億。

其中，6w中央直接出+4w地方分5年融專項債+2w中央棚改專項債=5年12萬億。

的確，是大利好。

要比之前小作文所傳的10萬億還多了2萬億，目前全網沸騰，都認為這是全國人大常委會審議通過近年來力度最大化債舉措。

的確是最大舉措，但如果盲目吹高，就顯得外行了。下面我用經濟學視角幫大家看清本質。

其實這次利好，并不是超預期的，而是中性的。

主要原因是之前預期拉得太滿了，而且當初市場一致認為，中央會發債直接拉動消費，從上面發水直接補貼民生經濟，但現在僅停留在化債層面。

雖然都是在刺激經濟，但是兩套邏輯的玩法和結果是不一樣的。

什么叫化債呢？簡單來說就是給之前地方的錯誤發展擦屁股……比如造大城，水工程，鋪張浪費大基建等等。

而這次化債方案出來，意味著把之前地方欠的錢，尤其是隱性債務，中央給兜底了，那么地方就有更多的空間，進行新一輪的債務經濟。

最基礎的就是先用新增債務，補財力（發工資），還金融類債，還工程款等企業的拖欠款等等。

這時候，對地方的考驗就來了。

相當于大家長給每個孩子擦了屁股，還給了一些錢，那么：

有的孩子，用這個錢去換成消費券給民眾補貼了，有的招商引資，有的補貼小微企業，有的繼續拉動地產經濟，有的則鞏固了體制內福利，提高了既得利益者的待遇…

明白了嗎？

這個錢發出來，只要經過地方的手，就意味著會產生劇烈的分化……營商環境好、運營能力強且之前債務少的城市，會有更大的新增發展空間，但之前營商環境差、運營能力弱之前債務龐大的城市，可能都用來還債了。

這也意味著老百姓能不能接到福利和紅利，全靠地方操盤手怎么想怎么做。

真的是把“城運”極致地落位到了“人運”。

所以當全網都在沸騰的時候，你要保持理性，也許你在紅利范圍之內，也許不在范圍之內，這個你要去復盤你所在城市這些年的產業發展，可以倒推一下運營能力。

當然，整體救市思路還是還是沒問題的，國運還是大紅線。

今天在發布12萬億計劃后，財政部部長藍佛安特地強調了三點：

1、中國還有較大的舉債空間。

2、目前正在積極謀劃下一步財政政策加大逆周期調節力度。

3、目前支持房地產市場健康發展的相關稅收政策已按程序報批，近期即將推出。

這三點很重要，主要是為了強化預期，意思是彈藥很多，不要擔心，先給一波預期，接下來還有預期，能持續打，這個可能也在考慮剛上臺的川普交易。

昨天美國大選川普上臺，美元強勢拉漲，全球各大資產都在下跌，人民幣也在加速貶值。

這時候就要緩出政策，因為打的彈藥太足，會進一步拉低人民幣，造成匯率風險。

長期來看美元肯定要下去的，因為川普這次上臺跟上次不一樣，肯定要大幅刺激經濟，大幅發國債。

川普曾多次要求美聯儲要配合他降息，而且還想控制美聯儲。剛剛美聯儲也給了消息，11月下調25BP，進一步拉動全球降息。

歐洲各國也在陸續降息，因為大家都扛不住經濟衰退周期，直接降息降準是歷史趨勢，后續必然是大水泛濫，美元還怎么強？

而且川普還要搞制造業回流，想把美國從消費國變成生產國，也要通過貶值美元來增強出口競爭力。

所以接下來川普交易情緒下去，美元結束強勢周期，匯率給了空間，財政新一輪大水還會繼續放出來。

總體來說，這段時間全球資產都在動蕩，大家都在看菜下跌，沒有絕對利好，也沒有絕對利空。對于東大來說，最難熬的時期過去了。

雖然川普上臺，要開啟各種經濟戰貿易戰，但大家可以去翻翻川普上一任，我國進出口數據，以及2017-2020年的經濟數據，恰恰是最好的幾年。

關注宏觀敘事，更要關注自我命題。