又有90后要去敲鐘了。

作者 |筆鋒

來源| 投資家（ID：touzijias）

又有90后要去敲鐘了。

近日，由溫州90后“掌門人”方高遠執掌的方正閥門，在北交所2024年第21次審議會議上順利過會，引發了市場的廣泛關注。

方正閥門成立于2004年，專注于工業閥門的設計、制造和銷售，近年來在行業中迅速崛起。他們擁有眾多知名客戶，包括中石油、中石化、中海油等。

1990年出生的方高遠，自2015年加入公司以來，一路高歌猛進，最終在2020年12月坐上了董事長的寶座，全面主持公司經營管理工作。而方品田，作為哥哥，同樣在公司內部擔任重要角色，兩人聯手，幾乎控制了公司90%的股份。

據了解，此次IPO計劃募集1.17億元。方正閥門將把這些資金用于多個關鍵項目，包括新增30800臺中高端工業閥門生產線的技術改造、研究院的升級改造，以及補充流動資金。

在資本市場競爭日益激烈的背景下，方正閥門的成功過會，標志著其在行業中的地位進一步鞏固。

一

創始人離世，股權繼承迷霧

方正閥門的故事，要從一對兄弟說起。

方高遠，這位年輕的董事長，出生于1990年，自2015年進入公司以來，便一直擔任著核心子公司的重要職務。

他的弟弟方品田，雖然在公司內部的職位相對低調，但其背后的家族背景卻不容小覷。兄弟二人攜手并進，共同掌控著方正閥門的命運。

2020年11月，就在公司準備沖刺上市的關鍵時刻，創始人方存正因病去世，留下了一個巨大的權力真空和復雜的股權繼承問題。

方存正是方正閥門的靈魂人物，生前持有公司絕大部分的股權。不過，由于未立遺囑，其股權遺產的分配引發了廣泛的爭議。

本以為是兄弟倆順理成章地繼承，結果劇情卻來了個大反轉。方高遠、方品田兄弟先是放棄繼承，后又通過母親蘇小英贈與的方式，將股權收入囊中。

按照法律規定，方存正的股權遺產應由其配偶蘇小英和子女方高遠、方品田共同繼承。但在實際操作中，方高遠和方品田卻選擇簽署聲明書，放棄繼承權，將股權遺產全部讓給了母親蘇小英。而蘇小英隨后又將這些股權無償贈與給了方高遠和方品田，使得兄弟二人重新獲得了公司的控制權。

這一系列操作看似合理，但卻充滿了疑點，令人費解。

短短半個月，股權傳承過程如此“戲劇化”。這種操作，讓人聯想到一句老話：“此地無銀三百兩”。他們為何要放棄繼承權，難道只是為了“裝裝樣子”？放棄繼承權，就意味著放棄了巨額財富。這樣的“慷慨”，實在讓人難以理解。

面對北交所的問詢，他們聲稱：這是為了實現父親生前意愿，簡化股權轉移程序。但這樣的解釋，真的能夠讓人信服嗎？他們是真的不想繼承，還是有什么難言之隱？

種種疑問，讓人無法看清楚真相。

二

左手分紅，右手募資

在方正閥門沖擊IPO的過程中，另一個焦點同樣引人注目。

據招股書顯示，在沖刺IPO的關鍵階段，方氏家族在2020至2023年上半年期間，通過4次大額分紅，總額高達6283萬元。

據股權結構顯示，方高遠方品田兄弟二人直接和間接持有方正閥門的股份比例合計為89.94%。這意味著，通過IPO前的分紅，他們成功地將大部分資金收入囊中。

在公司業績波動、盈利能力不穩的背景下，這種巨額分紅幾乎是在掏空公司的家底。同時，分紅的時間點也極為敏感，這一行為正值公司沖刺IPO的關鍵時刻。再結合公司計劃募資2500萬元補充流動資金的計劃，不禁讓人質疑其背后的真正動機。

2020年，公司營收和凈利潤的確有過短暫的輝煌，分別達到了6.62億元和6415.89萬元，但到了2021年，業績卻遭遇了斷崖式的下跌，營收和凈利潤分別暴跌31.88%和64.54%。盡管2022年和2023年有所反彈，但凈利潤仍未恢復至2020年的水平。

雖然公司的毛利率在行業內處于中等水平，但其凈利率卻相對較低。這表明公司在扣除各項費用后，實際獲得的利潤并不多。

這樣的業績過山車，對于任何投資者來說，都是一場噩夢。面對這樣的業績過山車，方正閥門不僅沒有采取措施穩定軍心，反而繼續執行大額分紅。

更令人費解的是，方正閥門在分紅后，立即宣布募資2500萬元補充流動資金。這種自相矛盾的左手分紅、右手募資，無疑是在告訴市場：我們有錢分紅，卻沒錢運營。

公司對募資的解釋是為了滿足日常運營的資金需求，但在大額分紅的背景下，這樣的解釋顯得格外牽強。

如果公司真的缺錢，為什么不減少分紅，而是選擇在大額分紅之后，再來募資？

三

上市之路爭議不斷

在方正閥門的北交所IPO征程中，爭議如影隨形，每一步走得并不輕松。

業績的起伏不定，已經讓市場對其可持續盈利能力打上問號，而應收賬款的節節攀升更是火上澆油。

根據公開數據，方正閥門的應收賬款，在近年來持續攀升。

2020年至2023年上半年，方正閥門應收賬款賬面價值分別為2.47億元、3.06億元、2.74億元、3.64億元，占營業收入的比重更是在2023年上半年飆升至89.68%。

這一不斷上升的趨勢表明，公司在銷售產品后，收回款項的能力可能在減弱。高企的應收賬款不僅影響現金流，也增加了公司的財務成本。同時，如果應收賬款無法及時回收，公司可能需要計提更多的壞賬準備，這將直接影響公司的利潤水平。

在市場競爭方面，方正閥門的客戶集中風險，同樣令人側目。特別是前五大客戶的銷售占比，幾乎占據了公司收入的半壁江山。

報告期內，前五大客戶的銷售占比不斷攀升，2023年上半年已達82.82%，這幾乎意味著公司業績的命脈被少數客戶牢牢把控。

這種高度依賴的局面，讓方正閥門在市場中的自主性大打折扣，一旦主要客戶轉向競爭對手，公司的業績恐將遭受重創。

而在研發投入這一關鍵指標上，方正閥門的表現更是讓人難以信服其所謂的“高新技術企業”標簽。公司研發費用率逐年下降，2021年至2024年上半年分別為4.26%、3.90%、3.61%、2.69%，與行業平均水平的差距越拉越大。

更令人擔憂的是，截至2024年6月30日，方正閥門僅擁有70名研發技術人員，占比10.48%，專利數量也僅有131件，遠低于行業可比公司的中位數196件。如果不能加大研發投入，提升技術創新能力，那么其在激烈的市場競爭中恐怕將難以立足。

從目前的情況來看，方正閥門仍面臨著諸多挑戰和困難。

從應收賬款的高企到客戶集中的風險，再到研發投入的不足，每一個環節都充滿了戲劇性和不確定性。這些問題不僅考驗著公司的管理智慧，也挑戰著投資者的信心。

方正閥門的未來，取決于其如何應對這些挑戰。

市場和投資者，都在密切關注著公司的每一步行動。能否在這場資本市場的考驗中交出滿意的答卷，將是方正閥門能否成功上市的關鍵。