本文首發拾榴詢財公眾號（2024年11月17日）

上周三，國投出了個研報，標題是《庶民的勝利：交易熱度接近峰值》。

后半句我是挺認可的，但前半句還是值得商榷的。

理解大家都需要流量，但這在老南看來不但不是勝利，反而是巨大的風險。

01

開篇照例聊故事。

老南筆記本用了7、8年了，當年也是個老IT推薦的，用的相當不錯。

這次珠海航展回來，發現日常辦公沒問題，處理照片、視頻，明顯跟不上，決心更換下。

按照自己需求，上網研究了下型號，還找了個朋友，也是某IT大V請教。

俗話說，中年男人有三寶，路由、插頭和NAS，大V朋友解決我問題的同時，也順道給老南推薦了，他自己筆記本也在用的氮化鎵插頭，外形太帥氣了，參數也很好。

本來就計劃筆記本到手后，買個口紅插頭，代替官方又大又沉的插頭。正好朋友推薦了，就直接下單了。

收到后一看，果然外形亮騷，很是滿意。可過了幾天，突然反應過來，不對頭啊。

這個亮騷是亮騷，可又大又重，比官方的輕不了多少，體積和重量是我原計劃口紅插頭的兩倍。

發現問題沒？很多東西是好東西，但如果和自己的需求不匹配，那就不一定是好東西了。

02

回到開頭說到的研報，其實早在半個多月前，10月底，老南就寫了《為何價值股在跌，垃圾股在漲？》，聊過這個問題。

從第一性原則角度，股票的上漲，本質有兩個因素，一部分漲的是業績，一部分漲的是估值。前者和企業業績的增長高度相關，體現的是基本面；后者和貨幣寬松、投資者風險偏好高度相關，體現的是情緒。

用茅臺舉個例子，17到20年這輪上漲，你會發現股價是隨同估值同步上漲，這個階段就是比較健康的。

圖片來源：wind

而20年下半年，股價已經明顯超越了業績增長，基本漲的都是估值，風險開始聚集。之后就自然進入了一個漫長的消化過高估值的周期。

那有人會問，為何英偉達估值那么高？動則100多倍？那是因為其瘋狂的業績增長，被計入了估值。

圖片來源：wind

圖片來源：wind

發現沒，23年夸張的估值，到24年又沒這么高了，就是源于業績的高速增長。啥時候其高速增長沒了，那這么高的估值，自然會跌回去。

03

回到這篇報告，列舉的核心數據，和我上月底的文章類似：

10月以來的反彈，漲的多的票的特征，市值小、業績差、估值高，基本就是垃圾股的代名詞。這些票里，基本都是游資和散戶，傳統的機構投資者，都是遠離這些。

也因此通過分析，可以發現主動管理型基金本輪行情參與度低，倉位甚至還有下降趨勢。

融資余額，也創了21年以來的新高，僅次于15年的大水牛行情。

換手水平也在15年水牛的規模：

新開戶數也達到了15年水牛的水平，要知道之前券商開戶是搞了一輪又一輪，如今的新開戶，有相當比例是年輕人，新股民，膽子更大，沒吃過市場的虧。

因此，當前融資占交易量比，已經達到了歷史高點12%左右，歷史上出現過兩次這樣的峰值。

一次是17年底，在中美貿易摩擦、國內經濟轉弱的雙重沖擊下，終結了2年慢牛行情，融資交易過熱轉向普跌行情。

一次是20年年中，當時公募大熱，大量新基民涌入推高市場，融資交易量被動下降，但那也催生了泡沫，導致了后續的連跌3年多。

所以，這篇報告名字叫“庶民的勝利”，其實有點標題黨了，歷史上，散戶沖垃圾股，最終99%的散戶都會被埋葬，只有極少數的人能高位逃脫。

畢竟垃圾股被爆炒，且這類股票的上漲并沒有業績支撐，僅能靠博傻，靠散戶的不斷沖鋒才能拉高或維持股價，一旦后續無力，哪里來跌哪里去。

上一輪美股散戶革命，沖華爾街做空盤的游戲驛站，短期漲再高，最后也難逃崩盤，埋葬一大批散戶。

當然，這些分析只是繼續數據和邏輯，市場具體何時開始調整，很難精準預測。

無非當你參與這個局的時候，想清楚自己到底有沒有這個資格，金融市場從來都是合法搶錢的地方。

如同德州撲克里這么一句話：在牌桌上看了一圈后，如果看不出誰是魚，那你就是魚。