圖片來源：度哥

11月20日，蔚來（9866.HK）發布了2024年第三季度業績，第三季度汽車銷售額166.98億元，同比減少4.1%；汽車毛利率從上年同期的11%提升至13.1%。在交付量上，蔚來在第三季度交付了61855輛智能電動汽車，創歷史新高。

在銷量創下新高時，蔚來的虧損依舊在擴大。第三季度，蔚來收入186.74億元，同比減少2.1%；經營虧損52.38億元，同比增長8.1%；凈虧損50.6億元，同比增長11%。

橫向對比來看，蔚來在“蔚小理”中，依舊是情況最糟糕的。截至今年第三季度，理想已經連續8個季度盈利，第三季度交付量為15.28萬輛；小鵬第三季度凈虧損18.1億元，交付46533輛。

在第三季度財報電話會上，蔚來汽車董事長李斌表示，明年要實現銷量100%的增長。隨著明年銷量翻倍，整體經營會繼續實現正向增長，虧損明年預計將收窄，目標是2026年實現盈利。

蔚來能實現2026年實現盈利的目標嗎？

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銷量如何翻倍增長？●

今年5月，蔚來正式發布了新品牌“ONVO樂道汽車”，開啟了蔚來的多品牌戰略之路。在品牌戰略上，蔚來品牌專注在高端市場，更注重商務應用市場，以及滿足消費者個性化需求，而樂道品牌則將專注主流家庭市場。

李斌對外表示，從2014年成立伊始，蔚來便醞釀多品牌戰略。2016年11月發布至今，NIO蔚來品牌已經確立了主打商務行政用車市場、兼顧家庭和個人用車市場的品牌發展戰略，并樹立起高端純電動汽車品牌的形象。如今，蔚來在高端市場已經下線第50萬輛車，具備了一定的規模，“但想要形成經濟規模，只做高端肯定是不行的。只做高端可能在經營的角度來講有好處，但是如果不做大眾市場、不服務廣闊的用戶，這跟公司的愿景，還有智能電動時代的汽車行業規律、經濟規律都不匹配。”

樂道的首款車型在9月19日正式上市，同月28日啟動了全國交付。

在今年第三季度，蔚來總共交付61855輛，其中蔚來主品牌交付61023輛，樂道品牌交付832輛。10月，蔚來品牌交付16657輛，樂道品牌交付4319輛。

在新品牌的背后，也潛藏著產能風險。今年10月份，有網友稱，樂道交付初期的車輛分配邏輯存在缺陷，沒有嚴格執行依據用戶預訂順序配車的原則，導致某些非首批預定的用戶意外獲得了優先交付的機會。同時，市場還有對其產能的擔憂。

樂道回應稱，“我們不會像其他友商一樣做那么多庫存”，從8月15日首臺量產車下線，慢慢就開始爬坡生產。在9月20日之前，庫存一共不到2000臺。而在交付問題上，樂道表示，由于工作上的失誤，并沒有嚴格的按照鎖單用戶的順序和庫里已有車輛做了對應匹配。從9月20日開始，已經嚴格按照之前宣布的規則，每天一個大定批次，同批次里面按照小訂的順序生產。

目前，蔚來F2工廠啟動了雙班制，樂道與蔚來ES8（參數丨圖片）、ET5/T、ET7共線生產。按照規劃，樂道10月份生產5000臺，12月份產能達到10000臺，明年1月達到16000臺，明年3月份產能達到20000臺。

在財報中，蔚來表示樂道的產能將在未來幾個月快速爬坡。

同時，李斌在電話會議中提到，當前的狀況與市場用戶的預期存在較大落差，尤其是考慮到當前國家補貼和以舊換新政策將在年底前結束，這對樂道品牌的訂單產生了顯著影響。其表示，下定的用戶中，有50%-60%因年底前無法提車，拿不到補貼而放棄樂道。對于預期購車價格在20萬元左右的車主來說，1-2萬元的補貼力度非常大，這部分用戶在決策時會更加謹慎。

蔚來高管表示，樂道品牌明年將推出兩款新SUV車型，分別為大五座和六七座，直接對標理想的L7和L8。

除此之外，蔚來的第三個品牌firefly螢火蟲將在12月21日的NIO Day 2024正式發布，其首款車型將于2025年上半年開啟交付。據悉，firefly螢火蟲定位于高端小車市場，將進一步豐富蔚來公司的產品組合，并借助現有銷售渠道高效貢獻銷量。

在電話話會議上，蔚來高管表示，明年起蔚來將進入新一輪產品周期，樂道和螢火蟲品牌將會有新的產品交付，公司將進入更快的增長階段，對接下來的發展充滿信心。

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單季虧損再超50億元●

蔚來計劃通過不同的品牌定位，差異化的產品，覆蓋更多的價格段，目前來看，蔚來的單車價格正在緩慢下滑。在今年第三季度，蔚來的單車價格為27萬元，在今年第一、第二季度，蔚來的單車價格分別為27.89萬元、27.33萬元。

單車價格的下跌來源于促銷。據海豚投研，蔚來9月對于主品牌NIO現車折扣0.8-1萬元，但實際的現車補貼最高已經達到了近3萬元（通過合作伙伴購車渠道），而對展車補貼也已經高達了3.6萬元，促銷力度進一步加大，同時選裝基金也從8月份的8000元/輛提升到了9月份的2萬元/輛。

蔚來在10月份也嘗試收回部分促銷活動，如取消了展車優惠，但上半月訂單下滑嚴重，所以在10月下旬又加大了促銷力度，但10月主品牌銷量在上旬部分促銷收回的影響下，從9月2萬輛下滑到了10月1.67萬輛，低于市場預期。

顯然，蔚來仍需要以價換量，也對毛利率有所影響。在電話會議上，蔚來高管表示，“我們有信心在四季度的時候把毛利率提升到15%，明年蔚來品牌的毛利率要達到20%。”同時，因為還處在爬產初期，加上在上市早期給出的用戶權益較多，樂道的毛利率目前只有個位數水平。

財報顯示，今年第三季度，蔚來的整體毛利率為10.7%，而上年同期為8%。蔚來表示，主要由于汽車毛利率的增長以及零部件、配件銷售及汽車售后服務毛利率的增長。同期，蔚來的汽車毛利率為13.1%，上年同期為11%。蔚來表示，主要是由于單位物料成本下降，部分被產品組合變動導致的平均售價下降所抵消。

不過有觀點認為，在主品牌促銷折扣進一步加大，仍處于單位數毛利的樂道L60占比繼續提高的情況下，雖然有規模效應的貢獻，但蔚來的毛利率壓力依舊很大。

對蔚來來說，何時扭虧仍是最關鍵的一步。今年第三季度，蔚來凈虧損50.6億元，這也是蔚來從2023年第四季度起，連續第四個季度虧損超過50億元，在這四個季度里，蔚來累計虧損了206.58億元。

截至2024年9月30日，蔚來現金及現金等價物、限制性現金、短期投資和長期定期存款為422億元。而其負債總額達到了879.18億元，流動負債574.73億元。

對蔚來來說，其現金儲備還能支撐公司的運營，但持續超50億元的單季虧損，也成為蔚來面臨的巨大壓力。在布局蔚來、樂道、螢火蟲的多品牌戰略下，蔚來定下了2026年盈利的目標，但能否順利完成，還需要看樂道、螢火蟲的后續表現。

作者丨衛河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）