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2024年11月1日，江蘇林泰新材料科技股份有限公司（簡稱林泰新材）的IPO申請經北交所上市委員會審議通過。這一結果備受市場關注，因為林泰新材僅在6月28日正式遞交上市申請后，用時四個月便順利過會，僅經歷一輪問詢，刷新了北交所兩年來最快上市審核紀錄。

《摩斯IPO》研究發現，林泰新材對前五大客戶存在一定依賴，其前五大客戶中有長安汽車、上汽集團和吉利汽車等大型車企，來自于前五大客戶的收入占比在六成左右。而且值得注意的是，公司九成收入都來自于傳統燃油車，在新能源汽車領域的業務占比仍然偏低。在如今汽車行業向新能源車轉型的當下，林泰新材過往增長的業績能否在未來持續，還有待觀察。并且，林泰新材在國內已經存在競爭對手科馬摩擦。

最后，林泰新材在上市過程中面臨著股權稀釋、控制權不穩定和大量股東集中減持等問題。林泰新材的實際控制人為劉健與宋蘋蘋夫婦，夫妻二人合計控制公司35%的股份，持股比例較低。若上市發行新股完成，劉健和宋蘋蘋的實際控制表決權比例將進一步被稀釋，甚至可能失去對公司的實際控股權。控股權削弱可能導致決策效率下降，也可能為公司治理的穩定性埋下隱憂。林泰新材的前十大股東之間存在一定程度的關聯關系，也加大了公司治理的復雜性。此外，上市前夕林泰新材的多家原始股東進行集中減持，這些減持行為均“精準地”避開了北交所上市的股份減持監管條款。

01依賴上汽、長安等前五大客戶

2021年至2023年及2024年上半年（以下簡稱“報告期”），林泰新材分別實現營業收入1.32億元、1.76億元、2.07億元和1.22億元；歸母凈利潤分別為1641.97萬元、2478.47萬元、4918.23萬元和2806.61萬元。

自動變速器摩擦片是林泰新材的核心產品。其中，公司近半的營業收入來自其濕式紙基摩擦片產品。報告期內，濕式紙基摩擦片銷售占比分別為44.25%、47.43%、49.40%和52.10%。

報告期，林泰新材前五大客戶中有長安汽車、上汽集團和吉利汽車等大型車企，比亞迪在2024年上半年突然擠入公司第三大客戶，對林泰新材采購了1489.63萬元，占比12.19%。

林泰新材對前五大客戶存在一定依賴。報告期，林泰新材前五大客戶銷售占營業收入的比例分別為62.59%、61.71%、58.62%和57.05%，占比達一半以上。其中，林泰新材對長安汽車銷售金額分別為649.05萬元、2625.81萬元、3251.13萬元和1566.12萬元，占比分別為4.93%、14.92%、15.74%和12.82%；對上汽集團銷售金額分別為4047.24萬元、4407.75萬元、3260.37萬元和1348.99萬元，占比分別為30.77%、14.92%、15.78%和11.04%；對吉利汽車銷售金額分別為0元、841.99萬元、757.18萬元和546.49萬元，占比分別為0、4.78%、3.67%和4.46%。

此外，在其招股書（上會稿）中，林泰新材的融資規模已悄然變更為1.16億。其中，原本計劃投向“年產3000萬片汽車、工程機械、高端農機及其他傳動系統用紙基摩擦片及對偶片”項目的1.29億資金被削減至5900萬，用于補充流動資金的部分也縮水至2215萬元。

02主要收入都來自傳統燃油車?????

在北交所上市審核過程中，市場空間是林泰新材面臨的核心議題之一。交易所要求公司說明產品業績持續快速增長的合理性；結合今年以來傳統燃油車零售出廠價格下調情況，說明對林泰新材現有產品價格、毛利率的沖擊，是否存在進一步下調價格并對林泰新材盈利能力構成不利影響的風險。

林泰新材的核心產品濕式紙基摩擦片，廣泛應用于傳統燃油車的自動變速器系統，這也導致其高度依賴傳統燃油車市場。根據公司披露的數據顯示，報告期內，公司在傳統燃油車領域的銷售占比分別為98.40%、97.53%、96.02%和77.37%，幾乎構成了公司的主要收入來源。

盡管新能源汽車市場快速發展，但截至2024年上半年，公司在新能源汽車領域（DHT、DET）的銷售占比僅為22.53%。這一數據反映出公司對傳統燃油車市場的高度依賴，也顯示出其在新能源汽車領域的業務占比仍然偏低。

汽車行業正在經歷從傳統能源向新能源汽車的轉型，在這一過程中，純電動車、混合動力車和插電式混合動力車成為主要發展方向。而林泰新材直到今年才進入比亞迪供應鏈體系，2024年2月開始為比亞迪DMi插電式混合動力汽車供應自動變速器摩擦片。截至6月末，公司共交付41.33萬套產品。這一成績雖然標志著公司在新能源領域邁出重要一步，但也凸顯了公司在行業轉型中起步較晚的問題。在這一背景下，林泰新材過往業績增長能否在未來持續？

交易所要求林泰新材明確，“國內企業中為乘用車批量配套提供濕式紙基摩擦片的企業僅有林泰新材”的認定依據，以進一步厘清其在行業中的競爭優勢。

事實上，林泰新材已經存在競爭對手了。北交所上市的浙江科馬摩擦材料股份有限公司（簡稱科馬摩擦）業務也集中在濕式紙基摩擦片領域。科馬摩擦早在2021年便成立控股子公司布局相關業務，并于2022年實現產品量產，設計年產能高達3000萬片。這一數字是林泰新材現有1500萬片年產能的兩倍，顯示出其在產能上的明顯優勢。

盡管林泰新材目前在國內乘用車濕式紙基摩擦片批量配套領域處于領先地位，但這一市場格局并非高枕無憂。傳統燃油車市場的放緩、新能源車的迅速崛起，以及競爭對手的強勢介入，都讓林泰新材在未來的市場拓展中面臨更多不確定性。公司能否有效應對這些挑戰，將直接決定其上市后的成長潛力及資本市場表現。

隨著行業加速轉型，林泰新材能否從傳統市場的“安全區”走向新能源市場的“競賽區”？答案或許就在未來幾年中揭曉。

03IPO前夕大量股東“精準”減持?????

林泰新材在上市過程中面臨著股權稀釋、控制權不穩定和大量股東集中減持等問題。

根據招股書，林泰新材的實際控制人為劉健與宋蘋蘋夫婦，夫妻二人合計控制公司35%的股份，持股比例較低。若上市發行新股完成，劉健和宋蘋蘋的實際控制表決權比例將進一步被稀釋，甚至可能失去對公司的實際控股權。控股權削弱可能導致決策效率下降，也可能為公司治理的穩定性埋下隱憂。

林泰新材的前十大股東之間存在一定程度的關聯關系，也加大了公司治理的復雜性。例如，第四大股東無錫毓立投資管理有限公司通過一致行動人鎮江君舜協立創業投資中心（有限合伙），合計控制公司10.01%的股份。此外，第七大股東邦盛贏新創業投資合伙企業（有限合伙）與邦盛聚源創業投資合伙企業（有限合伙）背后的最終股東為郜翀、凌明圣及郭小鵬，兩者構成一致行動關系，合計控制公司5.36%的股份。

這些關聯方股東的存在，可能對公司治理及決策機制帶來一定程度的挑戰，尤其是在控股權分散的情況下，可能增加決策分歧的風險。

此外，上市前夕林泰新材的多家原始股東進行集中減持，減持行為引發市場廣泛關注。2024年2月26日，蘇州方廣二期創業投資合伙企業（有限合伙）通過競價交易方式減持100股，將持股比例從10%降至9.9997%。隨后，該股東繼續小幅減持，將股份比例穩定在9.89%。

2024年3月1日，深圳可可松一號創業投資合伙企業（有限合伙）通過競價交易方式減持8萬股，持股比例從5.12%下降至4.88%；同年3月7日，上海玉輪資產管理合伙企業（有限合伙）通過競價交易方式減持5000股，持股比例從5.01%下降至4.99%。

這些減持行為均“精準地”避開了北交所上市的股份減持監管條款。根據規定，持股10%以上的股東在公司上市后12個月內不得減持股份；持股5%以上不足10%的股東上市后的減持條件則是要求超過5%的股東自愿承諾在上市后鎖定6個月以上。

值得注意的是，方廣二期創業投資合伙企業（有限合伙）作為持股5%以上股東承諾在未來若減持股份，將通知公司并履行信息披露義務。深圳可可松一號創業投資合伙企業（有限合伙）與上海玉輪資產管理合伙企業（有限合伙）在減持時并未出具類似的承諾。

在上市申請審核階段，公司上會稿顯示，多家股東補充了股份鎖定及信息披露承諾。其中，方廣二期創業投資合伙企業（有限合伙）按照10%以上的持股比例進行了鎖定，而其他減持股東也均承諾自愿鎖定6個月。雖然這些承諾一定程度上緩解了外界疑慮，但市場對其上市前夕減持行為的合理性依舊存有疑問。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯IPO（MorseIPO）