火鍋界的老面孔，又要IPO了。

作者 |筆鋒

來源| 投資家（ID：touzijias）

火鍋界的老面孔，又要IPO了。

不缺錢的“速凍一哥”，H股上市再進(jìn)一步？

40年前，劉鳴鳴辭去穩(wěn)定的大學(xué)教師職位，投身商海。他用一顆小丸子打下了江山，把安井食品推上了速凍行業(yè)的頂峰。2017年，安井食品在A股上市，市值從最初的約49億飆升至2021年的670億。現(xiàn)如今，這位“速凍一哥”又宣布了一個大膽的計劃：赴港上市。

今年1月，安井食品首次透露其赴港上市意圖引發(fā)熱議，股價在隨后的12個交易日內(nèi)累計下跌了25%。部分投資者直言“為什么公司不缺錢還要融資”、“為什么現(xiàn)在這個時間點要上港股”？哪怕公司賬上躺著超50億元的現(xiàn)金，但股東和高管卻持續(xù)減持套現(xiàn)，上市以來累計減持套現(xiàn)超63.36億。

盡管質(zhì)疑聲不斷，但在經(jīng)過大半年的漫長等待后，安井食品還是決定了邁出這一步。

近日，靠火鍋速凍食品起家的安井食品（603345.SH）發(fā)布公告，高調(diào)宣布董事會和監(jiān)事會已批準(zhǔn)啟動H股上市計劃，并雄心勃勃地設(shè)定了18個月內(nèi)掛牌港交所的目標(biāo)。

然而，市場對安井食品的這次募資計劃，似乎并不感冒。公告一經(jīng)發(fā)布，市場反應(yīng)冷淡，股價連跌數(shù)日，截至12月5日收盤，安井食品收報84.24。

在速凍食品的戰(zhàn)場上，安井食品以其獨特的戰(zhàn)略和執(zhí)行力，擊敗了一個又一個對手。如今站在港交所的門檻上，能否借著IPO的東風(fēng)一飛沖天，成為全球速凍食品行業(yè)的新霸主？

一

安井食品，這個火鍋界的老面孔，背后的故事可不簡單。

上世紀(jì)80年代，在改革開放的春風(fēng)吹拂下，無數(shù)有志之士紛紛投身商海，書寫屬于自己的創(chuàng)業(yè)傳奇。劉鳴鳴，這位曾經(jīng)的大學(xué)教師，便是其中的一員。

那時，劉鳴鳴還是鄭州工業(yè)大學(xué)的一名教師，擁有著令人羨慕的“鐵飯碗”。在時代的召喚下，任教2年后，他做出了一個大膽的決定：離開三尺講臺，辭去教師職務(wù)，投身商海。

在那個時代，劉鳴鳴的決定無疑是大膽的，甚至是冒險的。但正是這一跳，不僅改寫了他個人的命運(yùn)，也為中國速凍食品行業(yè)注入了創(chuàng)新活力。

在離開講臺后，他沒有急于創(chuàng)業(yè)，而是在多家企業(yè)中輾轉(zhuǎn)任職，積累經(jīng)驗。直到1998年，他洞察到國外冷凍食品行業(yè)的繁榮，決定大舉進(jìn)軍。

2001年，劉鳴鳴集結(jié)資金，創(chuàng)立了安井食品。他沒有隨大流做水餃、餛飩，而是獨具慧眼地選擇了沿海特色的魚丸、花枝丸等小吃，從這些產(chǎn)品起步，逐步將魚丸等速凍火鍋料打造成了市場的寵兒。

在速凍食品的戰(zhàn)場上，三全和思念等巨頭在一二線城市的商超渠道上展開了激烈的廝殺，而劉鳴鳴卻選擇了一條不同尋常的路徑。他沒有選擇正面硬碰硬，而是巧妙地繞開了主戰(zhàn)場，將安井食品的戰(zhàn)旗插在了農(nóng)貿(mào)市場和餐飲店這些被忽視的角落。

這一差異化的發(fā)展策略，讓安井食品迅速嶄露頭角。

通過“農(nóng)村包圍城市”這種巧妙的市場定位，安井食品迅速站穩(wěn)了腳跟，實現(xiàn)了從邊緣到中心的滲透，在全國范圍內(nèi)悄然建立起了一個龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品遍布各大城市和鄉(xiāng)村。

2007年，當(dāng)火鍋速凍制品市場還處于萌芽狀態(tài)時，安井食品便敏銳地捕捉到了這一商機(jī)，迅速布局，展開了一場快速的擴(kuò)張行動。

這一決策，不僅讓安井食品在速凍食品行業(yè)中搶得了先機(jī)，更讓其在競爭激烈的市場中占據(jù)了一席之地。安井食品的合作伙伴名單中，不乏張亮麻辣燙、呷哺呷哺、海底撈等知名餐飲品牌。

這些合作關(guān)系的建立，不僅為安井食品帶來了穩(wěn)定的訂單和收入，也為其品牌影響力和市場認(rèn)可度的提升打下了堅實基礎(chǔ)。

2016年，安井食品實現(xiàn)營業(yè)收入29.97億元，歸母凈利潤1.77億元。

2017年，身為公司董事長的劉鳴鳴迎來他的高光時刻，安井食品成功在上交所上市，當(dāng)年其營收首次突破30億元大關(guān)。

上市以來，安井的股價一路高歌，市值從最初的約49億飆升至2021年的670億。到2023年11月，股價增長了374%，遠(yuǎn)超食品飲料行業(yè)指數(shù)。

2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.44億元，同比增長9.42%，凈利潤達(dá)到8.03億元，同比增長9.17%，顯示出公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。

圖源：百度股市通

安井的主要收入來源是其速凍調(diào)制食品，該類產(chǎn)品在上半年實現(xiàn)了38.33億元的營收，同比增長21.86%。

這些數(shù)據(jù)，不僅證明了安井食品的市場地位，也展現(xiàn)了其在速凍食品行業(yè)中的強(qiáng)勁動力。

安井食品的成功，在于它能夠準(zhǔn)確把握市場脈搏，及時調(diào)整戰(zhàn)略，以差異化的發(fā)展策略，實現(xiàn)了從邊緣到中心的華麗轉(zhuǎn)變。

二

曾幾何時，安井食品憑借其速凍美食，迅速占領(lǐng)市場，營業(yè)收入和凈利潤節(jié)節(jié)攀升，成為業(yè)內(nèi)翹楚。但時至今日，這個昔日的霸主似乎正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

2018年，公司營業(yè)收入僅為61.26億元，凈利潤為3.24億元，而僅僅三年后，2021年，公司營業(yè)收入飆升至121.83億元，凈利潤更是高達(dá)11.01億元，增長速度令人瞠目結(jié)舌。

然而，好景不長。進(jìn)入2022年，安井食品的增長勢頭開始放緩。盡管營業(yè)收入達(dá)到132.88億元，同比增長8.42%，但與之前動輒兩位數(shù)的增長相比，已顯疲態(tài)。凈利潤為8.03億元，同比增長9.17%，同樣未能延續(xù)之前的輝煌。

到了2023年，安井食品的業(yè)績增速，進(jìn)一步下滑。營業(yè)收入雖然達(dá)到140.45億元，同比增長15.29%，但凈利潤增速降至34.24%，扣非凈利潤同比增長36.80%，相較于前幾年的高速增長，已顯得黯然失色。

在產(chǎn)品線方面，速凍菜肴制品和農(nóng)副產(chǎn)品的增幅分別為29.84%和33.98%，但電商渠道的增幅高達(dá)145.92%，商超渠道卻下滑明顯，同比下降13.42%，顯示出市場渠道的劇烈變動。

2024年前三季度，安井食品的營收增長了7.84%，達(dá)到了110.77億元。但與營收增長形成鮮明對比的是，凈利潤卻下降了6.65%，為10.47億元。凈現(xiàn)金流為-25.14億元，同比下滑238.06%。

這一數(shù)據(jù)表面，盡管公司的銷售收入在增加，但盈利能力卻在減弱。面對消費者對性價比的追求，安井食品的產(chǎn)品價格優(yōu)勢逐漸減弱，利潤空間受到擠壓。

在速凍食品市場，消費者口味多變，需求日益多樣化，安井食品如何在保持傳統(tǒng)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，迎合市場需求，創(chuàng)新產(chǎn)品，成為迫在眉睫的問題。

在預(yù)制菜市場，安井食品曾寄予厚望，但2024年上半年的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)制菜業(yè)務(wù)的收入增速大幅下降，僅為7.34%，毛利率也在不斷降低。這一市場的競爭日益激烈，安井食品需要找到新的突破口來維持其市場地位。

面對重重挑戰(zhàn)，管理層毅然決定啟動H股上市計劃，試圖尋求新的突破。

這一決策看似果斷，卻也引發(fā)了市場的廣泛爭議。

三

關(guān)于赴港上市，安井食品曾備受質(zhì)疑。

消息公布后，市場對此的質(zhì)疑聲浪高漲，股價的連續(xù)跳水，就是最直觀的反映。

再者，投資者的不安，并非空穴來風(fēng)。港股的估值普遍低于A股，安井食品的這一跳，無疑是自降身價，將自己置于尷尬的市場地位。

這一決策，不僅是對A股估值的一次打擊，更是對投資者信心的一次重創(chuàng)。大股東們或許能在這場資本游戲中“套現(xiàn)”離場，但留下的中小投資者，卻不得不為這一決策買單。

安井食品的海外擴(kuò)張計劃，看似宏偉，實則充滿了不確定性。安井食品的高層們聲稱，出海東南亞是為了抓住全球消費趨勢的轉(zhuǎn)變，但公司的海外業(yè)務(wù)占比僅為0.9%，如何實現(xiàn)從零到一的突破，成為了擺在面前的最大難題。

在海外市場，面對截然不同的消費習(xí)慣和文化差異，安井食品能否復(fù)制國內(nèi)的成功，還是一個未知數(shù)。如果海外業(yè)務(wù)拓展失敗，不僅不能為公司帶來增長，反而可能成為拖累。

與此同時，安井食品大股東的頻繁減持套現(xiàn)行為，更是讓投資者感到不安。

上市7年來，股東幾乎年年減持，實控人甚至已經(jīng)換人。年初，媒體爆出控股股東國力民生及高管累計減持套現(xiàn)超63.36億人民幣，加上副總經(jīng)理黃建聯(lián)和黃清松的減持，合計超過64億元人民幣。其背后透露出的套現(xiàn)意圖，令人不得不深思。

在資本市場上，大股東本應(yīng)與公司共擔(dān)風(fēng)險，共同進(jìn)退。然而，他們卻選擇在股價高位時頻繁減持，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給市場，自己則賺得盆滿缽滿。

這種行為，不僅傳遞了負(fù)面信號，更可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，一旦市場信心動搖，股價的下跌將不可避免。

在資本市場上，大股東本應(yīng)與公司共進(jìn)退，共同承擔(dān)風(fēng)險與收益。然而，他們卻選擇在股價高位時頻繁減持，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁，自己則賺得盆滿缽滿。

這無疑給市場傳遞了一個負(fù)面信號，更為嚴(yán)重的是，大股東的減持行為可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。一旦市場對其的信心動搖，股價下跌在所難免。

安井食品的赴港上市之路，雖然充滿挑戰(zhàn)和不確定性，但這也正是其尋求突破與發(fā)展的關(guān)鍵一步。在國際化戰(zhàn)略的推動下，安井食品將有更多的機(jī)會接觸到國際市場，拓展其業(yè)務(wù)范圍。

無論市場如何變化，安井食品的赴港上市，都是其發(fā)展史上的一個重要里程碑。