出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

12月7日，河南科技廳發布通知，決定組建11家河南省創新聯合體。該聯合體旨在承擔實施重大科技項目為主要任務，采取多種合作形式，開展關鍵核心技術研發和產業化應用。

作為河南本土的千億礦企，洛陽鉬業赫然在列，昔日虧損嚴重的洛陽鉬業如何一步步成為河南領軍企業？

得益于公司頻繁對外收購，洛陽鉬業鉬、鈷等小金屬產量位居全球前列。近幾年洛陽鉬業又在加大大宗商品銅礦的開采，通過買買買的方式一躍成為國內頭部的銅生產商。

其業績也隨著銅開采量及銅價上升一路上漲，2024年前三季度洛陽鉬業實現營業收入1547.55億元，同比增長17.52%，歸母凈利潤達到82.73億元，同比增長238.62%，創歷史新高。

在頻繁對外并購的情形下，洛陽鉬業是否會繼紫金礦業之后，成為又一家世界級礦產商？

1、1.78億元參與混改，實控人累計獲利超420億元

公開資料顯示，洛陽鉬業前身為1969年成立的一家50噸的鉬試驗廠，該廠位于金屬資源極其豐富的河南省洛陽市欒川縣。相關數據顯示，欒川縣鉬、鎢、鐵、金、銀、鉛鋅、螢石等礦種優勢明顯，特別是鉬礦探明儲量世界第三、亞洲第一。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

依托地利優勢，洛陽鉬業初期發展較為順利。1997年亞洲爆發金融危機，在大環境影響下，加之國有企業效率低下，洛陽鉬業陷入嚴重虧損當中，公司6000多名員工有一半放假，還拖欠了數千萬元養老金。

為了挽救岌岌可危的企業，2003年初洛陽鉬業開始啟動國企改革。洛陽鉬業混改，吸引了復星集團、紫金礦業等眾多大型企業。

最終，名不見經傳的鴻商集團以1.78億元拿下了洛陽鉬業49%股權。據悉，鴻商集團之所以能脫穎而出，是因為其他企業有意取得洛陽鉬業控制權，而欒川縣又不愿意放棄控股權，最終讓鴻商集團拿下了洛陽鉬業49%股權。

鴻商集團背后實控人為于泳。于泳很少公開露面，網上相關身份信息也十分有限。據公開信息，于泳1961年出生于遼寧大連，網傳其第一桶金來源于證券、期貨，而從其控制的鴻商集團主營業務為實業投資、投資管理來看，于泳確實長期“混跡”在金融投資領域。

混改完成后的洛陽鉬業迅速回暖，洛陽鉬業披露的招股書顯示，2004年至2006年洛陽鉬業營業收入分別為11.7億元、23億元、38.26億元。同期，公司凈利潤分別為2.8億元、11.57億元、17.14億元。

值得注意的是，若以鴻商集團1.78億元拿下的股權價值計算，洛陽鉬業當時出讓估值僅為3.63億元。若以2004年2.8億元凈利潤計算，其市盈率僅不到1.3倍，該筆投資對于于泳而言無疑是物超所值。

此后，由于在港股、A股兩地上市，鴻商集團持有洛陽鉬業股權有所稀釋。2014年，鴻商集團通過在二級市場增持達到36.01%，取代洛礦集團成為控股股東，于泳也順利成為洛陽鉬業實控人。

至此，洛陽鉬業完成第二次混改，正式由國企變更為民企。截至目前，鴻商集團持有洛陽鉬業53.33億股，按公司股價計算，僅這部分股權價值便超過380億元。此外，自2012年以來洛陽鉬業現金分紅金額便多達161.07億元，粗略計算，鴻商集團分紅收入便將近40億元。

2004年，于泳投資1.78億元拿下洛陽鉬業49%股權，如今來看僅這筆投資便為其帶來超420億元的回報，該投資眼光也令外界贊嘆不已。

2、累計募資近千億元，公司靠融資并購賺翻

混改后洛陽鉬業的壯大，與其頻繁對外并購有很大關系，尤其是近兩年在銅資源上的布局，更是讓洛陽鉬業躋身為國內一流礦業集團。

與其他行業不同，采掘礦產行業是典型的資金密集型行業，持續的擴張背后離不開資本的支持。2012年，洛陽鉬業完成了在A股上市，公司也完成在A+H同時上市。

借助資本市場融資便捷，洛陽鉬業開啟了海外“買買買”。2014年，洛陽鉬業以8.2億美元收購力拓集團旗下澳大利亞北帕克斯銅金礦80%權益。

2014年，洛陽鉬業通過發行可轉債的方式募資了49億元，2016年洛陽鉬業通過向銀行借款的方式籌集超230億元資金。獲得借款后，2016年10月，洛陽鉬業以15億美元收購巴西NML鈮礦和CIL磷礦，這兩個分別為全球第二大鈮礦和巴西第二大磷礦。

2016年11月，洛陽鉬業又以26.5億美元的價格收購了剛果(金)銅鈷業務TFM56%權益。TFM為全球儲量最大、品位最高的銅鈷礦之一。2017年，洛陽鉬業又以11億美元收購TFM項目24%股權，權益提升至80%。

2017年7月，洛陽鉬業以3.82元/股的價格定增了180億元。持續的對外并購讓公司資金捉襟見肘，但洛陽鉬業仍未停下對外并購的腳步。

2018年10月，公司通過約5.18億美元收購埃珂森IXM的100%股權，次年完成交割。IXM（埃珂森）是全球第三大有色金屬貿易商。2020年底，公司又通過5.5億美元從自由港收購KFM的95%股權，KFM礦場為全球最大的鈷礦。

Wind數據顯示，自上市以來，洛陽鉬業累計募資988.34億元，其中直接融資為499.50億元，向銀行等金融機構間接融資金額為488.84億元。正是在資本市場不斷融資的支持下，洛陽鉬業才能在海外“買買買”。

截至目前，洛陽鉬業擁有鉬、銅、鈷、磷、鎢、鈮六大金屬礦，且礦含量極其豐富，儲量均位于行業前列。

尤其是鈷和銅，近兩年產量快速增長，推動著公司業績大增。數據顯示，2023年洛陽鉬業銅產量為41.95萬噸，同比增長51%，鈷產量為5.55萬噸，同比增長174%。

2024年上半年，洛陽鉬業銅、鈷產量繼續攀升。其中，銅產量為31.38萬噸，同比增長101%，鈷產量為5.4萬噸，同比增長178%。

（圖 / 主要產品產量）

在銅、鈷產量大幅提升背景下，洛陽鉬業業績一路上升。2024年前三季度公司實現營業收入1547.55億元，同比增長17.52%,實現歸母凈利潤82.73億元，同比增長238.62%，扣非后凈利潤85.52億元，同比大增530.97%。

在礦產產量及業績持續提升的背景下，洛陽鉬業逐漸成為世界級的礦產企業。

2024年10月，澳大利亞礦業垂直網站MINING.COM公布了一年一度的全球最有價值礦業公司50強榜單，洛陽鉬業排名第19位，較2023年提升7位，創歷史新高。

3、于泳投資寧德時代大掙280億元，公司與寧德時代合作布局碳酸鋰

洛陽鉬業的崛起，得益于其持續不斷的并購。此外，與寧德時代的合作也進一步打開了洛陽鉬業的想象空間。

寧德時代與洛陽鉬業的淵源離不開鴻商集團及其實控人于泳。2016年，鴻商集團孫公司鴻商資本出資8億元，拿下了寧德時代6275萬股。隨著寧德時代的上市及新能源汽車行業的大爆發，寧德時代市值大增，鴻商資本投資寧德時代也迎來收獲期。

2019年，鴻商資本持有寧德時代股權開始解禁，鴻商資本開始陸續減持寧德時代股份。到2023年3月30日，寧德時代高送轉之前，鴻商資本陸續減持公司近3400萬股，套現資金約為160億元。

高送轉過后，鴻商資本又陸續套現減持寧德時代1200萬股，對應減持資金約為25億元左右。截至2024年9月30日，鴻商資本仍持有寧德時代近4000萬股，以寧德時代目前股價計算，該部分股權價值超106億元。這也意味著，投資寧德時代讓于泳及其控制的鴻商集團浮盈超280億元。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

不僅控股股東投資寧德時代，寧德時代也投資了洛陽鉬業。2022年9月30日，寧德時代全資子公司四川時代通過增資的方式控股了洛陽鉬業二股東洛陽礦業，從而間接控制了洛陽鉬業24.68%股份，與于泳控制的鴻商產業集團持股比例僅相差0.01個百分點。

在獲得洛陽鉬業股權后，寧德時代開始進入洛陽鉬業管理層，如寧德時代安全生產委員會副主任、資源委員會委員林久新便擔任洛陽鉬業副董事長。

資本深度綁定后，寧德時代與洛陽鉬業在上游資源方面合作頻繁。2023年，洛陽鉬業與寧德時代共同獲得開發玻利維亞境內Uyuni和Oruro鹽湖的開發權，并將建設兩座鋰鹽工廠。

2024年11月26日，寧德時代、洛陽鉬業組成聯合體與玻利維亞國家鋰業公司簽署《烏尤尼鹽湖碳酸鋰生產服務合同》，該項合同價值10億美元。

作為國內最大的鋰電池制造商，寧德時代對于鋰、鈷等資源有較大需求，洛陽鉬業作為國內首屈一指的礦產開采商，在寧德時代的扶持下，其產品銷售必然會再上一個臺階。

此外，在寧德時代的信用背書下，洛陽鉬業對外融資能力也會增強。未來，洛陽鉬業是否還會通過加杠桿的方式繼續海外收購，對此「界面新聞·創業最前線」以郵件方式向洛陽鉬業咨詢，截至發稿未收到回復。

*注：文中題圖來自洛陽鉬業官方微信公眾號。