文/楊國英

非理性恐慌，才能帶來絕佳的出手時機。

在昨晚美股暴跌之下，今天上午A股和港股一度大跌，其傳導路線當然是美股暴跌帶動港股大跌、港股大跌繼而帶動A股大跌。

但是，只要稍具常識的話，就會發現這種連帶式的下跌，是不合邏輯的——基于目前的點位、以及外資的配置比例，事實上，現在無論是港股還是A股，與美股都沒什么必然的關聯度——所以，今天上午的恐慌，本質是非理性的。

另外，昨晚美股大跌，本質是因為美股科技七姐妹處于無限高位，部分資金借美聯儲降息的小幅利好（雖然昨晚鮑威爾也講了點明年偏鷹的話）進行出貨，這與市場處于超級低位部分資金會選擇逢小幅利空進行掃貨，其實是一個道理。

但是，這與A股、港股有必然的關系嗎？

一點關系都沒有。我們現在的點位整體仍然偏低，我們現在的外資配置比例仍然極低，同時，美聯儲年內的第三次降息，事實上至少給我們春節前進行降息（個人認為，至少降息15個基點以上）提供了合理性和必要性。

所以，今天上午11點，我與同事緊急討論，明確今天A和H的大跌是非理性的，必須出手，尤其是最近兩周整體回調較大的A股硬核科技，更是必須出手，不必等到前天減的港股通套利倉位（這個套利倉位要等到明天才能買入A股），在上午收盤前直接將倉位打滿，買入的自然是硬核科技。

當然，這個操作，無法確認買入的是階段性真正低點。

但是，有一點是可以相對確認的，只要接下來不發生突發性的利空（比如與我們有關的重大地緣摩擦等等），部分真正的硬核科技，之于接下來的中短區間內，大概率不會更低了。

接下來，繼續講實戰干貨。

本輪中期牛市，本質上只存在兩大方向，一是預期市場需求螺旋式上升的方向，這一方向以新質生產力為代表，尤其是商業衛星、低空飛行、人形機器人、AI等（半導體、新興材料等橫向交叉其中），二是預期市場需求螺旋式下降的方向，這一方向幾乎覆蓋80%以上的傳統行業，之于這些傳統行業，重中之重關注的是出海能力、市場集中度提升、以及內卷能力等。

事關預期市場需求螺旋式上升的方向，中短期內，個人認為TOG>TOB>TOC，這當然主要講的是預期業績（而不完全是預期估值），中期和中長期內，TOC當然是最為重要的，畢竟沒有TOC需求的持續放量，是無法出現真正意義上的10萬億、20萬億級別賽道的。

之于TOC的預期市場需求螺旋式上升的行業，個人認為，未來5-10年，最具有想象空間的應該是人形機器人，20年前，大家無法想象現在家庭幾乎每家至少一部汽車，20年后，大家超大概率會看到幾乎每個家庭都有一個人形機器人（用于家政、護理或陪伴等等）——之于我們內部的測算，2030年全球年產人形機器人至少1000萬個，之后十年平均每年至少生產2000-3000萬個人形機器人。

本周我們內部重點就是深度研究人形機器人（恰好最近一兩周這個賽道有了明顯回調），并計劃在未來兩周內推出三篇人形機器人深度專題（一篇是總綱，兩篇是細分），部分讀者不必擔心我們的深度研究暫停了。

最后，再次強調，必須確認本輪中期牛市，預期2025年底左右，市場超大概率將突破4500點、市場中位數以9.24為起點最大漲幅至少一倍。

做投資實戰，心中如果沒有一個中期趨勢的確認，無論是做價投，還是做交易，抑或是做部短期的套利，都是無法真正做好的，沒有對中期市場趨勢的深度確認，很容易導致患得患失和追漲殺跌。

今天就寫這么多。