富凱摘要：AI硬件市場的繁榮引發投資者的熱情，光迅科技只有抓住機會才能成為成功的縮影而非背影。

作者|歐文

大模型的火熱帶動市場對AI硬件的需求，相關概念股再度爆發。12月20日，光迅科技強勢漲停，收盤報57.43元/股，實現兩連板，全天換手率10.66%，成交額46.43億元，成為市場焦點。

2023年年初可以說是AI啟動的一個里程碑節點，彼時光迅科技市值133億，同屬光模塊的如天孚通信99億、新易盛129億、中際旭創233億。從數據上看，這幾家公司市值相差并不太大，光迅科技僅次于中際旭創。

時至今日，幾家公司市值卻早已相去甚遠。截至20日收盤，光迅科技市值455.76億，遠遜另外幾家。其中，中際旭創高達1425億、新易盛911.88億、天孚通信546.60億。有分析稱造成如此差距緣于上述三家搭上海外供應鏈快車，而國內在AI大模型發展上稍稍落后，雖遲但到。

對此，光迅科技也在20日回答投資者提問時回應稱，市值管理的核心是價值創造，公司將聚焦戰略方向，努力發揮自己的優勢，管理和經營兩手抓，持續提升公司價值，更好地回報投資者。

國內龍頭蓄勢待發

從28日交易數據看，市場對光迅科技的后期發展相對認可，龍虎榜數據顯示，機構凈買入74.70萬元，深股通凈賣出2700.57萬元，營業部席位合計凈買入3.01億元。上榜的前五大買賣營業部合計成交13.33億元，其中，買入成交額為8.04億元，賣出成交額為5.29億元，合計凈買入2.75億元。

從經營情況看，根據國際調研機構Omdia的數據，2023Q2—2024Q1周期內，光迅科技在全球光器件市場份額占比已接近7%，全球排名第四。與國內上述三家公司主要供貨英偉達、谷歌、微軟和亞馬遜等科技巨頭不同，光迅科技在國內市場的光模塊業務屬于絕對龍頭，收入來源占比超六成。

具體來看，公司的400G數通光模塊在諸多互聯網大廠中占有較大市場份額；800G光模塊已批量出貨，產能處于爬坡階段，隨著效率的提升，會逐步達產；而具備全球領先水平的1.6T光模塊已具備小批量交付能力，正在推進送樣和客戶驗證。不過光迅科技目前沒有直接對外銷售光芯片，自研芯片主要滿足自用需求。

由此可見，光迅科技背靠中國信科集團，在技術上并不落后于其他幾家公司。隨著字節等國內大廠需求節奏加快，國內高速光模塊也將迎來旺盛增長，這也成為光迅科技市值迅速追趕的機遇。

資料顯示，光迅科技當前有兩個產業園，新建的光迅科技高端光電子器件產業基地在12月18日剛剛舉行達產儀式。該基地的建設速度可以反映出公司在擴產能方面的強烈需求。項目從方案設計到啟動施工，僅歷時6個半月，從正式開工到竣工投產，僅歷時17個月，從運營投產到成功達產，僅歷時6個月。

光迅科技董事長黃宣澤介紹，新園區的建設速度超出預期，人員數量比去年同期增加了近一半，公司訂單情況良好。通過新基地產能釋放和長期的科技創新技術積累，成功實現營收利潤雙增長。

業績拐點或已出現

從近幾年經營業績來看，光迅科技或許并不像近期股價如此光鮮，特別是2023年還出現了營業收入下降的狀況。具體來看，2019年至2023年營業收入分別為53.38億元、60.46億元、64.86億元、69.12億元、60.61億元。對應凈利潤為3.58億元、4.87億元、5.67億元、6.08億元、6.19億元。

對于去年營收下降，光迅科技稱，主要原因是國內需求下降，特別是傳輸產品在國內市場的建設需求放緩，導致去庫存階段?。具體來看，2023年實現營業收入60.61億元，同比下降12.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.19億元，同比增長1.80%?。

2024年上半年,光迅科技實現營業收入31.10億元，較上年同期的28.15億元增長了10.48%。然而，歸屬于上市公司股東的凈利潤卻從上年同期的2.39億元下降至2.09億元，降幅為12.64%。扣除非經常性損益后的凈利潤為2.07億元，同比降1.24%。在此期間，公司在報告期內經營活動產生的現金流量凈額為-4256.23萬元，而上年同期為2.34億元，下降幅度達118.17%。

有分析認為，光迅科技業績拐點在今年三季度出現。三季報顯示，公司營業總收入53.78億元，同比上升24.29%，歸母凈利潤4.64億元，同比上升12.26%。按單季度數據看，第三季度營業總收入22.68億元，同比上升49.99%，第三季度歸母凈利潤2.55億元，同比上升46.37%。同時光迅科技的毛利率也出現了較大增長，毛利率為23.71%，同比增長8.77%。其中，單季度營收、凈利潤均創歷史最高記錄。在此期間，光迅科技聯合華中科技大學、西湖大學、國家電網信息通信公司等完成了全球首次千公里級單跨距傳輸，突破了該領域傳輸距離的世界紀錄。

此外，光迅科技也在積極備貨，三季度末存貨價值40.06億元。公司表示，擴產和備貨是根據訂單來規劃的，公司產能目前處于爬坡階段。根據市場研究機構的預測，未來幾年內，AI硬件市場的規模將以每年超過20%的速度增長。民生證券預計光迅科技在2024年至2026年的歸母凈利潤分別為7.08億元、11.04億元、15.05億元，對應PE為46、30、22倍。

值得一提的是，雖然公司業績前景被普遍看好，但是在上個月初，包括公司總經理胡強高在內的5名高管同時減持了光迅科技股票，合計減持23萬股。

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