文章開頭先報告下，

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白線就是這個指數，

紫線是滬深300，綠線是中證A500，吊打。

和代表主動權益基金平均水平的“偏股混合型基金指數”對比，

只能說遙遙領先~

和“中證紅利全收益”對比，

既然紅利指數算了股息，那自由現金流指數也算上股息吧，就是綠色這條線。

完美，這才是理想中的長牛、慢牛。

看具體數據，

2013年以來，“自由現金流”漲了367.86%，年化14.19%，吊打A股主要指數，也跑贏了標普500。

算上每年平均4%的股息，還能和納指掰手腕。張坤在季報中多次提過自由現金流，原來從自由現金流角度出發竟然能編制出這么厲害的指數，NB。

好消息是，

華夏基金申報的那個，跟蹤的就是剛剛提到的“國證自由現金流”。

國泰基金申報的，跟蹤“富時中國A股自由現金流聚焦”。

目前，Wind上還只能查到“國證自由現金流”的信息，所以今天重點說說這個指數~

01

自由現金流=息前稅后利潤（或凈利潤）+折舊攤銷-凈營運資本增加-資本開支

通俗點理解，相當于個人的“可支配收入”。

個人可支配收入，是扣除社保、個稅后，一個人當年凈賺的錢，能實打實的落到手里。

自由現金流，則是企業當年凈賺到的錢。凈利潤算一部分，之前的投資每年會折舊一部分回到企業賬戶上，這部分也算，同時還要減去企業當年的資本開支。

也因此，主流的估值方法認為：企業的價值取決于企業未來整個生命周期內所能產生的自由現金流的折現。

國證自由現金流指數，顧名思義，就是選自由現金流創造能力強的股票。

編制方法是這樣的：

1）剔除一堆基本面有瑕疵、上市時間短的股票。

2）再剔除過去半年成交排名后20%的股票；剔除金融、地產股；剔除最近12個季度ROE穩定性排名后10%的股票。

3）在剩余股票中選近一年自由現金流、企業價值，和近三年經營活動現金流均為正的股票；同時剔除近一年經營活動現金流占營業利潤比例排名后30%的股票。

4）最后，對剩下的股票按按照“自由現金流率”從高到低排序，選取前100名。

其中，自由現金流率 = 自由現金流 / 企業價值。

02

（1）明確的一面

指數的前四大權重行業分別是：汽車、石油石化、家電、煤炭，合計占了52.01%的權重。

從行業權重上能看出來，“自由現金流”是偏價值的。

但和其他價值、紅利指數相比，“自由現金流”的估值卻有沒那么低。

PE是13.04倍，比滬深300還要略高一些，也明顯高于其他紅利、價值指數。

股息率是3.28%，比其他紅利、價值指數低得多，但高于滬深300。

（2）模糊的一面

指數是什么時候發布的呢？

也就是說，我們看到這個指數的一切都應該是真實發生的數據，而不是回測數據。

但遺憾的是，關于這個指數的信息卻很不完整。

用Choice只能查到近3年的完整數據，再往前就有缺失了。比如2021年只顯示了65%的行業的權重。

關于房地產的數據變化也很大，2022、2023年還是16%+的權重，2024年直接降到了0。

我查到有人解釋是在今年8月修改了編制規則，也就是，前面編制方法中提到的“剔除地產股、金融股”是今年8月新加上去的。

再對比年度行情，

2021年，自由現金流漲了43.81%，在31個申萬一級行業中僅次于電力設備。

2022年，漲了1.53%，在31個申萬一級行業中僅次于煤炭、綜合。

2023年，漲了21.87%，在31個申萬一級行業中僅次于通信。

今年，漲了27.05%，在31個申萬一級行業中僅次于非銀金融、銀行、通信、家電。

相當于連續4年，每年都押中了收益排名靠前的行業，這多多少少有點逆天，很難相信通過自由現金流角度選股能實現這種結果。

對比美股情況，

這可能更接近實際情況，“自由現金流ETF”的表現可能好于紅利ETF，但收益不會太逆天。

那就只有一個解釋了，雖然2012年就發布了，但“自由現金流”指數的歷史行情數據可能是回測的，而不是真實走出來的...