【品橙旅游】2024年的文旅行業(yè)如同一部跌宕起伏的商戰(zhàn)大片，每一個(gè)章節(jié)都充滿了變數(shù)與機(jī)遇。年初，華僑城悄然退出成都文旅項(xiàng)目。緊接著，陳向宏以頂度旅游的借殼上市打響開(kāi)年第一炮，為文旅市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。隨后，印象大紅袍、共享出行等企業(yè)紛紛奔赴港交所上市。

在行業(yè)的洗牌與重組中，祥源文旅與中景信的“買(mǎi)山”與“造山”引人注目，它們以不同的方式布局文旅版圖。然而，并非所有企業(yè)都能在資本市場(chǎng)上順風(fēng)順?biāo)?。張家界旅游集團(tuán)與大庸古城的雙重整，無(wú)疑給行業(yè)敲響了警鐘。

融資方面，從眾信優(yōu)游的Pre-A輪融資，到麥淘親子的數(shù)千萬(wàn)元投資，再到視旅科技的億元A輪融資，旅游行業(yè)的融資活動(dòng)呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。

在國(guó)慶節(jié)前后，盡管股市波動(dòng)讓不少投資者經(jīng)歷了一場(chǎng)“套路”，但美亞科技申報(bào)北交所上市、陜西旅游再戰(zhàn)上交所主板等消息，仍傳遞出行業(yè)積極向好的信號(hào)。

年末，復(fù)星旅文的私有化、融創(chuàng)退出哈爾濱冰雪大世界、山東藍(lán)海酒店的重整等動(dòng)作，彰顯企業(yè)在市場(chǎng)變化中尋找新定位的考量。中青博聯(lián)入局澳門(mén)，則進(jìn)一步說(shuō)明，在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，通過(guò)多元化布局和國(guó)際化戰(zhàn)略，可尋求更廣闊的發(fā)展空間。

1.華僑城的戰(zhàn)略退出，成都文旅的上市陽(yáng)謀

2024年1月，天府華僑城在重慶聯(lián)交所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓所持成都文旅約33.33%股份，最終由大邑國(guó)資下屬的西嶺文旅以2.71億元接盤(pán)。至此，天府華僑城結(jié)束在西嶺雪山景區(qū)近十年的投資，徹底退出成都文旅。此外，萊茵體育（000558.SZ）持有成都文旅剩余66.67%股份，萊茵體育的實(shí)控人為成都國(guó)資委。

2015年4月，天府華僑城耗資2.6525億元入股成都文旅。同年12月，成都文旅進(jìn)入新三板。然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和華僑城自身戰(zhàn)略調(diào)整的需要，其選擇適時(shí)退出，將接力棒交給了地方國(guó)資——西嶺文旅。對(duì)華僑城而言，通過(guò)出售資產(chǎn)，獲得現(xiàn)金收益，減輕負(fù)債。

成都文旅的終極目標(biāo)是進(jìn)入更廣闊、更活躍的資本市場(chǎng)。2019年1月，萊茵體育的轉(zhuǎn)型失利，為成都文旅提供了一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)。通過(guò)成都體投集團(tuán)獲得萊茵體育的控股權(quán)，成都文旅成功獲得了萊茵體育“殼”資源，為后續(xù)的資產(chǎn)重組和上市鋪平了道路。

2020年11月，萊茵體育擬向成都文旅集團(tuán)以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)其持有的成都文旅63.34%股份。但隨后受疫情影響，中止收購(gòu)成都文旅股份資產(chǎn)重組事項(xiàng)。2023年7月，萊茵體育重啟收購(gòu)成都文旅控股股份事宜。

隨著成都文旅正式納入萊茵體育的版圖，其文旅產(chǎn)業(yè)的核心地位得以確立。萊茵體育實(shí)現(xiàn)了由地產(chǎn)到體育，再到文旅的第三次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。對(duì)萊茵體育而言，不僅是對(duì)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，更是對(duì)成都文旅優(yōu)質(zhì)資源的深度整合和價(jià)值的最大化釋放。

2024年7月，在新三板默默耕耘近十年后，成都文旅選擇主動(dòng)終止掛牌。實(shí)際上，成都文旅已經(jīng)進(jìn)入A股資本市場(chǎng)，再繼續(xù)在新三板已經(jīng)沒(méi)有意義?？傊啥嘉穆没I劃十年，通過(guò)央地合作、資產(chǎn)置換等一系列資本運(yùn)作手段，成功實(shí)現(xiàn)了從場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)主板市場(chǎng)的跨越。

2.古鎮(zhèn)大師陳向宏的A股“借殼夢(mèng)”破碎

2月5日，鋒龍股份（002931.SZ）披露公司控股股東誠(chéng)鋒實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人與浙江頂度云享旅游有限公司（以下簡(jiǎn)稱“頂度云享”）等簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、要約收購(gòu)、資產(chǎn)置換等操作，實(shí)現(xiàn)頂度旅游“借殼上市”的目的。

首先，是股權(quán)轉(zhuǎn)讓。鋒龍股份的控股股東誠(chéng)鋒實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人向頂度云享及其關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓了公司29.99%的股份，約以7.87億元成交。此外，誠(chéng)鋒實(shí)業(yè)還向兩支無(wú)關(guān)聯(lián)的私募基金轉(zhuǎn)讓了10.34%的股份，進(jìn)一步稀釋了原有股東的持股比例。

其次，是要約收購(gòu)。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，頂度云享向誠(chéng)鋒實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人發(fā)出要約，擬收購(gòu)其持有的鋒龍股份11.39%的股權(quán)，出資約2.99億元。這一系列操作完成后，頂度云享及其關(guān)聯(lián)方將合計(jì)持有鋒龍股份41.38%的股份，成為其控股股東。

最后，是資產(chǎn)置換。作為交易的重要組成部分，鋒龍股份計(jì)劃以現(xiàn)金方式向頂度旅游購(gòu)買(mǎi)其持有的浙江頂度景區(qū)管理有限公司51%的股權(quán)，同時(shí)出售自身園林機(jī)械零部件及發(fā)電機(jī)逆變器零組件業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債與業(yè)務(wù)。然而，正是這一環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，導(dǎo)致整個(gè)交易最終終止。

7月4日，頂度云享表示由于資產(chǎn)置入和置出的標(biāo)的資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告已經(jīng)超過(guò)有效期限，存在無(wú)法在《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽署日起半年內(nèi)完成加期審計(jì)并通過(guò)股東大會(huì)審議的可能。因此，雙方于7月5日進(jìn)行協(xié)商，最終決定終止本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)置入、置出事項(xiàng)。

作為國(guó)內(nèi)知名古鎮(zhèn)旅游開(kāi)發(fā)操盤(pán)手的陳向宏，自上世紀(jì)90年代開(kāi)始主持烏鎮(zhèn)旅游保護(hù)開(kāi)發(fā)，與中青旅深度合作二十余年。然而，隨著與中青旅合作的逐漸減弱，陳向宏開(kāi)始尋求新的發(fā)展機(jī)遇，頂度云享的成立便是其重要布局之一。

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3.共享出行與文旅演藝：港交所的新資本角力

6月18日，印象大紅袍股份有限公司（簡(jiǎn)稱：印象股份）召開(kāi)股東大會(huì)，以全票通過(guò)的結(jié)果，迅速做出了《關(guān)于全面啟動(dòng)公司在香港聯(lián)交所上市工作的議案》，同意印象股份正式啟動(dòng)赴港上市工作。緊接著，印象股份發(fā)布赴港上市各項(xiàng)招標(biāo)，累計(jì)費(fèi)用超過(guò)1000萬(wàn)元。

這家以武夷山為背景，依托“印象大紅袍”大型山水實(shí)景演出項(xiàng)目的公司，在經(jīng)歷了四年北交所上市的波折后，毅然轉(zhuǎn)向港交所，尋求新的資本突破。

2020年8月，福建證監(jiān)局對(duì)印象股份報(bào)送的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料予以受理。2024年5月，印象股份與興業(yè)證券協(xié)商后，簽署《輔導(dǎo)協(xié)議的終止協(xié)議》。印象股份放棄北交所上市的決策背后，是財(cái)務(wù)條件不達(dá)標(biāo)的無(wú)奈。盡管印象股份最初為了在北交所上市，付出了超過(guò)200萬(wàn)的上市輔導(dǎo)費(fèi)用，卻未能滿足北交所的財(cái)務(wù)要求，這無(wú)疑是印象股份的一道坎。

與印象股份不同，共享出行平臺(tái)們正以前所未有的熱情，齊聚港交所，展開(kāi)一場(chǎng)新的資本角力。嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行等，這些曾經(jīng)在一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)生水起的共享出行平臺(tái)，如今紛紛選擇赴港上市，尋求新的資金注入和市值提升。

嘀嗒出行（02559.HK）的上市之路尤為曲折，五次遞表才得償所愿，但上市后的破發(fā)表現(xiàn)卻令人唏噓。嘀嗒出行以6港元/股的價(jià)格發(fā)行，截至發(fā)稿時(shí)，仍未能挽回破發(fā)局面，市值不足20億港元。背靠廣汽集團(tuán)的如祺出行（09680.HK）發(fā)行價(jià)35港元/股，如今跌至不足15港元/股，市值不到30億港元。

曹操出行作為年內(nèi)第三家正式遞交港股IPO申請(qǐng)的共享出行平臺(tái)，盡管面臨虧損和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力，但仍堅(jiān)定地走上了上市之路。10月30日，曹操出行在港交所更新招股書(shū)。

無(wú)論是印象股份還是共享出行平臺(tái)，一方面，A股市場(chǎng)的暫停和嚴(yán)格監(jiān)管使得許多企業(yè)轉(zhuǎn)向港交所；另一方面，港交所對(duì)新興行業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的包容性，以及相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)環(huán)境，吸引了大量企業(yè)的目光。

然而，上市并非一勞永逸。對(duì)于印象股份而言，如何依靠一臺(tái)文旅實(shí)景演藝支撐起一個(gè)上市平臺(tái)，考驗(yàn)著公司的運(yùn)營(yíng)能力和市場(chǎng)洞察力。對(duì)于共享出行平臺(tái)而言，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)盈利和市值雙增長(zhǎng)，更是擺在面前的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

4.文旅資本新融合：祥源與中景信戰(zhàn)略并軌

9月，祥源文旅（600576.SH）以自有資金3.07億元收購(gòu)中景信持有的宜章莽山景區(qū)旅游開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“莽山旅游”）64%股權(quán)，交易完成后祥源文旅將持有莽山旅游84%的股權(quán)。與此同時(shí)，祥源文旅控股孫公司祥源丹霞山旅游以1.50億元取得丹霞山水上旅游、景區(qū)交通板塊內(nèi)的五個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目。這一系列動(dòng)作標(biāo)志著祥源文旅在文旅資產(chǎn)并購(gòu)領(lǐng)域再下一城。

自2021年祥源文旅開(kāi)啟轉(zhuǎn)型文旅之路以來(lái)，通過(guò)多次資產(chǎn)并購(gòu)重組，百龍綠色、鳳凰祥盛到黃龍洞旅游、齊云山股份，再到齊云山酒店、黃山云谷酒店以及碧峰峽景區(qū)先后被注入，累計(jì)投入并購(gòu)資金超過(guò)28億元。

祥源文旅對(duì)莽山旅游的并購(gòu)早在2022年12月就已經(jīng)開(kāi)始。然而，由于莽山五指峰景區(qū)在旅游行業(yè)整體低迷期間經(jīng)營(yíng)不延續(xù)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可參考性不強(qiáng)，祥源文旅在初次盡調(diào)后認(rèn)為收購(gòu)不達(dá)預(yù)期。經(jīng)過(guò)雙方協(xié)商，最終以莽山旅游2023年完整年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為交易的參考依據(jù)，祥源文旅認(rèn)購(gòu)了莽山旅游20%股權(quán)。隨后，就是本次收購(gòu)。祥源文旅對(duì)莽山旅游的兩次收購(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)了對(duì)莽山旅游的控股。

作為出讓方的中景信，是祥源文旅控股股東祥源控股的參股公司。這一關(guān)系使得此次并購(gòu)交易在表面上看似簡(jiǎn)單，實(shí)則暗含深意。祥源控股在2021年戰(zhàn)略投資中景信，獲得了其20%的股權(quán)，從而與中景信在商業(yè)模式上形成了閉環(huán)。一個(gè)造山，一個(gè)買(mǎi)山，雙方的合作默契十足。

中景信決定退出莽山旅游，或與中景信在莽山旅游的投資未達(dá)到預(yù)期收益有關(guān)。對(duì)于祥源文旅而言，中景信的退出為其提供了并購(gòu)莽山旅游的機(jī)會(huì)。通過(guò)此次并購(gòu)，祥源文旅不僅將進(jìn)一步豐富其文旅資產(chǎn)組合，還將有助于推動(dòng)其資本化布局，助力實(shí)現(xiàn)打造山岳旅游上市集團(tuán)的目標(biāo)。

實(shí)際上，祥源文旅從中景信手中獲得網(wǎng)紅山莽山僅僅是個(gè)開(kāi)始。12月20日，祥源文旅從中景信手中再下一山。祥源文旅全資子公司祥源堃鵬擬收購(gòu)中景信所持有的臥龍大熊貓?jiān)飞駱?shù)坪基地，作價(jià)1.23億元。

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5.王江掌舵的航班管家母公司，赴港上市迎資本大考

10月，活力集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱：活力集團(tuán)）正式向港交所主板遞交了上市申請(qǐng)，招商證券（香港）和民銀資本擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。活力集團(tuán)在經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)發(fā)展與資本運(yùn)作后，終于邁出了向資本市場(chǎng)進(jìn)軍的關(guān)鍵一步。

活力集團(tuán)憑借航班管家和高鐵管家兩款A(yù)PP，成為國(guó)內(nèi)一站式綜合出行平臺(tái)的佼佼者。盡管活力集團(tuán)在2021年和2022年面臨一定的財(cái)務(wù)壓力，但自2023年起，活力集團(tuán)成功扭虧為盈。

活力集團(tuán)的融資歷程堪稱豪華。自成立以來(lái)，公司吸引了包括紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、民航基金、山東高速等在內(nèi)的多家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和上市公司的投資，累計(jì)融資金額超過(guò)數(shù)十億元人民幣和數(shù)千萬(wàn)美元。活力天匯作為活力集團(tuán)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體，活力集團(tuán)通過(guò)合約方式控制活力天匯，而非傳統(tǒng)的持股方式。

然而，活力集團(tuán)的上市之路并非一帆風(fēng)順?；盍瘓F(tuán)從搭建VIE架構(gòu)接受美元融資，到回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)接受人民幣基金投資；從新三板掛牌到主動(dòng)摘牌；從接受A股上市輔導(dǎo)到轉(zhuǎn)向港交所。在經(jīng)歷了多次嘗試與調(diào)整后，活力集團(tuán)最終決定將上市地點(diǎn)選在了香港。這一決策不僅符合公司國(guó)際化發(fā)展的戰(zhàn)略定位，也為其提供了更加廣闊的融資平臺(tái)和更高的品牌知名度。為了籌備此次上市，活力集團(tuán)進(jìn)行了多次重組與股權(quán)調(diào)整，以確保符合港交所的上市要求。

6.張家界旅游集團(tuán)與大庸古城的雙重整之路

10月17日晚間，張家界（000430.SZ）稱收到湖南省張家界市中級(jí)人民法院的《通知書(shū)》和《決定書(shū)》，申請(qǐng)人張家界博臣建筑工程有限公司以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。

面對(duì)這樣的困境，張家界中院決定對(duì)上市公司張家界啟動(dòng)預(yù)重整。預(yù)重整期間為三個(gè)月，必要時(shí)可以延長(zhǎng)三個(gè)月。同時(shí)，法院還指定張家界旅游集團(tuán)清算組擔(dān)任預(yù)重整臨時(shí)管理人。預(yù)重整期間，預(yù)重整臨時(shí)管理人將啟動(dòng)債權(quán)申報(bào)與審查、審計(jì)及資產(chǎn)評(píng)估、招募投資人等工作，并與債權(quán)人進(jìn)行溝通和征詢意見(jiàn)。

10月28日，張家界披露關(guān)于預(yù)重整臨時(shí)管理人公開(kāi)招募重整投資人的公告，要求意向投資人需在報(bào)名時(shí)明確是否有意通過(guò)參與重整投資取得張家界控制權(quán)。同時(shí)，提出意向投資人應(yīng)承諾預(yù)重整及重整完成后，張家界注冊(cè)地址設(shè)在張家界市，不遷址的要求。隨后因報(bào)名者過(guò)多，張家界將報(bào)名截止時(shí)間延長(zhǎng)至12月25日。

值得注意的是，早在9月中旬，張家界全資子公司大庸古城收到張家界中院《民事裁定書(shū)》及《決定書(shū)》，張家界中院裁定受理泓瑞電梯對(duì)大庸古城的重整申請(qǐng)，并指定大庸古城清算組擔(dān)任大庸古城管理人，大庸古城由此進(jìn)入重整程序。

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7.格力地產(chǎn)重組珠海免稅：免稅市場(chǎng)變局與資本新博弈

11月23日，格力地產(chǎn)（600185.SH）披露重大資產(chǎn)重組方案：擬以其持有的上海合聯(lián)、上海保聯(lián)、上海太聯(lián)、三亞合聯(lián)及重慶兩江的100%股權(quán)及相關(guān)對(duì)外債務(wù)，與海投公司持有的珠海免稅51%股權(quán)進(jìn)行置換，估值差額部分以現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)足。其中，珠海免稅51%股權(quán)資產(chǎn)最終作價(jià)45.79億元，格力地產(chǎn)擬置出資產(chǎn)最終作價(jià)55.05億元，債務(wù)部分最終作價(jià)5億元。

早在四年前，格力地產(chǎn)曾做出擬收購(gòu)珠海免稅100%股權(quán)的決定。如今，四年已過(guò)，格力地產(chǎn)再次卷土重來(lái)。這一重組方案相較于四年前的全資收購(gòu)，顯得更為謹(jǐn)慎和務(wù)實(shí)。從資本運(yùn)作的角度來(lái)看，51%的股權(quán)收購(gòu)不僅降低了風(fēng)險(xiǎn)，還實(shí)現(xiàn)了對(duì)標(biāo)的公司的控制，同時(shí)避免了全額承擔(dān)股權(quán)成本。對(duì)于格力地產(chǎn)而言，這一舉措無(wú)疑是為了改善財(cái)務(wù)狀況，緩解房地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)的壓力。

12月13日，珠海市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)已出具相關(guān)批復(fù)文件，珠海市國(guó)資委原則同意公司本次重組方案。

作為免稅領(lǐng)域的“一哥”，中國(guó)中免的業(yè)績(jī)?cè)诮陙?lái)也出現(xiàn)了波動(dòng)。伴隨著王府井等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的崛起，中國(guó)中免的市場(chǎng)份額和股價(jià)都受到了挑戰(zhàn)。2024年上半年，中國(guó)中免的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了下滑，免稅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

在免稅市場(chǎng)的變局中，還受到包括跨境電商、免簽政策等外部因素的影響。在這樣的背景下，格力地產(chǎn)通過(guò)收購(gòu)珠海免稅51%股權(quán)，既可以獲得免稅業(yè)務(wù)的收入，還可以借助珠海免稅在粵港澳大灣區(qū)和全國(guó)重點(diǎn)口岸窗口的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展其業(yè)務(wù)范圍。然而，格力地產(chǎn)能否成功轉(zhuǎn)型并脫穎而出，仍取決于其后續(xù)的經(jīng)營(yíng)策略和市場(chǎng)表現(xiàn)。

8.融創(chuàng)“斷腕”冰雪大世界：債務(wù)、混改與未來(lái)之路

11月29日，融創(chuàng)中國(guó)（01918.HK）披露其全資附屬公司哈爾濱融創(chuàng)文旅與太陽(yáng)島集團(tuán)及哈爾濱冰雪大世界公司簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將所持有的哈爾濱冰雪大世界公司46.67%的股權(quán)以10.21億元人民幣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給太陽(yáng)島集團(tuán)。然而，這筆交易的資金流向卻并未直接流入融創(chuàng)中國(guó)的賬戶，而是被用于償還債務(wù)和保交樓工作。

融創(chuàng)中國(guó)選擇在此時(shí)退出哈爾濱冰雪大世界，并非是因?yàn)樵擁?xiàng)目不再具有盈利能力，而是退出哈爾濱冰雪大世界只是其債務(wù)重組和戰(zhàn)略調(diào)整的一部分。早在11月14日，融創(chuàng)中國(guó)就披露了其全資附屬公司融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司的境內(nèi)債二次重組方案，涉及債務(wù)總規(guī)模約154億元。這一方案尚處于債權(quán)人艱難商討階段，一旦獲得通過(guò)，將有效避免融創(chuàng)短期內(nèi)再次出現(xiàn)違約，并有助于其聚焦項(xiàng)目層面的保交付工作。因此，融創(chuàng)在轉(zhuǎn)讓哈爾濱冰雪大世界股權(quán)時(shí)，特地將約4.046億元的資金支付至政府的監(jiān)管專(zhuān)戶，用于哈爾濱地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的保交樓工作。

回溯哈爾濱冰雪大世界的混改歷程，可以發(fā)現(xiàn)其背后隱藏著更為復(fù)雜的資本運(yùn)作和利益博弈。2019年，根據(jù)哈爾濱市委市政府的決策部署，哈爾濱市國(guó)資委將哈爾濱冰雪大世界公司確定為混改單位，并引入哈爾濱融創(chuàng)文旅作為戰(zhàn)略投資者。然而，在增資過(guò)程中，哈爾濱融創(chuàng)文旅并未完全履行其增資承諾，導(dǎo)致其在冰雪大世界的持股比例和權(quán)益受到影響。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，哈爾濱冰雪大世界公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性變化，由混合所有制重新變?yōu)楣兄?。太?yáng)島集團(tuán)將持有超過(guò)99%的股份，成為絕對(duì)控股股東。這一變化引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于混改成功與否的廣泛討論。從資產(chǎn)增值的角度來(lái)看，哈爾濱冰雪大世界在混改前后的估值略有下降，但考慮到其盈利能力和市場(chǎng)地位，混改仍不失為一次有益的嘗試。

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9.山東藍(lán)海重整迷霧：資本博弈與債務(wù)困境

近年來(lái)，旅游行業(yè)頻現(xiàn)企業(yè)因債務(wù)問(wèn)題而走上重整之路的現(xiàn)象，這已成為行業(yè)內(nèi)不可忽視的常態(tài)。2023年，凱撒旅業(yè)（000796.SZ）與新華聯(lián)（000620.SZ）兩家上市公司的重整事件相繼落幕，分別迎來(lái)了青島市北國(guó)資與盈新科技的新東家。而進(jìn)入2024年，這一趨勢(shì)并未減緩，張家界旅游與山東藍(lán)海相繼步入重整程序。

一切源于2022年的一筆2000萬(wàn)元借款。山東藍(lán)海因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要向黃藍(lán)小貸公司借款，然而借款到期后卻未能按約履行還款義務(wù)。由此，黃藍(lán)小貸公司向東營(yíng)市中級(jí)人民法院提出了對(duì)山東藍(lán)海的重整請(qǐng)求。法院經(jīng)審查后同意了其申請(qǐng)。

盡管從會(huì)計(jì)規(guī)則上看，山東藍(lán)海已處于破產(chǎn)狀態(tài)，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)107.99%。其中，應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款高達(dá)24.22億元。對(duì)于山東藍(lán)海而言，引入新的投資者雖被視為重整成功的關(guān)鍵因素之一，但并非絕對(duì)必要。

回顧山東藍(lán)海的發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)其背后交織著復(fù)雜的資本博弈。從早期的普凱投資基金注資，到山東省財(cái)金資本管理有限公司、山東高速環(huán)渤海股權(quán)投資基金等國(guó)資背景的股東入局，山東藍(lán)海曾一度迎來(lái)高速發(fā)展的黃金時(shí)期。然而，隨著其在房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資失利，尤其是藍(lán)海馨園項(xiàng)目的決策失誤，山東藍(lán)海的現(xiàn)金流開(kāi)始面臨巨大挑戰(zhàn)。

更為微妙的是，在山東藍(lán)海陷入困境之際，此前入局的國(guó)資卻紛紛選擇后撤。2023年間，山東高速投資控股公司、山東高速環(huán)球融資租賃有限公司等國(guó)資股東曾相繼擬轉(zhuǎn)讓所持藍(lán)海酒店的股權(quán)，這一舉動(dòng)似乎預(yù)示著某種危機(jī)的到來(lái)。而山東藍(lán)海也在此時(shí)期陷入了員工討薪等輿論風(fēng)波中，其經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下。

12月10日，山東省東營(yíng)市東營(yíng)區(qū)人民法院指定上海市建緯律師事務(wù)所擔(dān)任管理人；管理人于12月16日發(fā)布選聘山東藍(lán)海破產(chǎn)重整審計(jì)和評(píng)估機(jī)構(gòu)的公告。

10.復(fù)星旅文私有化退市：輕裝上陣，探索文旅新未來(lái)

12月10日，復(fù)星旅游文化（01992.HK）宣布私有化退市，每股計(jì)劃股份換取現(xiàn)金7.80港元。

這一決定并非突如其來(lái)。早在11月27日，復(fù)星旅文便已停牌，并發(fā)布公告稱將根據(jù)香港購(gòu)并守則發(fā)布內(nèi)幕消息公告。隨后，復(fù)星文旅委任鮑將軍為集團(tuán)首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)集團(tuán)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃和整體管理。

復(fù)星旅文選擇私有化退市，背后有著深刻的戰(zhàn)略考量。一是私有化將使復(fù)星旅文能夠更靈活及積極地應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，減少資本市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響；二是私有化將為股東提供一個(gè)在當(dāng)前不確定性加劇的市場(chǎng)下以較歷史收盤(pán)價(jià)大幅溢價(jià)的股份兌現(xiàn)機(jī)會(huì)；三是私有化還有助于復(fù)星旅文聚焦輕資產(chǎn)模式的過(guò)渡與可持續(xù)增長(zhǎng)引擎的打造。

私有化完成后，復(fù)星旅文將繼續(xù)維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營(yíng)，并計(jì)劃在未來(lái)進(jìn)一步聚焦輕資產(chǎn)模式的發(fā)展。復(fù)星旅文的私有化退市決策是其面對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)挑戰(zhàn)所做出的戰(zhàn)略性選擇。實(shí)際上，復(fù)星旅文這兩年的日子不太好過(guò)，不可抗力因素對(duì)業(yè)務(wù)沖擊很大，雖有恢復(fù)但凈利有所下滑。通過(guò)私有化，復(fù)星旅文有望減少資本市場(chǎng)的短期壓力，更專(zhuān)注于長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成和輕資產(chǎn)模式的過(guò)渡。

這一年，文旅產(chǎn)業(yè)的每一步都走得不易，但正是這些不平靜與躁動(dòng)，孕育著行業(yè)變革的力量，推動(dòng)著整個(gè)產(chǎn)業(yè)向更高質(zhì)量、更具創(chuàng)新性的方向發(fā)展。未來(lái)，無(wú)論是資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，還是企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略調(diào)整，都將是文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)道路上不可或缺的一部分。（品橙旅游梁青）