長江商報(bào)消息●長江商報(bào)記者 沈右榮

小米系公司金山云（03896.HK，KC.US）股價(jià)狂飆。

12月27日，港股市場上，金山云股價(jià)開盤即狂飆，最高漲幅達(dá)44.71%，全天收于6.38港元/股，大漲37.80%。30日其股價(jià)略有回落。整體來看，自9月低點(diǎn)以來，金山云的股價(jià)已經(jīng)大漲近5倍。

在美股市場，金山云近三個(gè)月也大漲，但股價(jià)較巔峰時(shí)仍然下跌了超80%。

金山云創(chuàng)立于2012年，是金山集團(tuán)旗下云計(jì)算企業(yè)，中國知名的獨(dú)立云服務(wù)商。作為小米系重要成員，小米創(chuàng)始人雷軍曾對其寄予厚望。

不過，從經(jīng)營業(yè)績角度看，金山云的表現(xiàn)不佳。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.53億元，同比增長逾4%，歸母凈利潤虧損17.7億元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年以來，金山云持續(xù)虧損，累計(jì)虧損金額超過百億。

值得一提的是，金山云對小米系高度依賴。2024年上半年，公司來自小米集團(tuán)的收入占比為15%。

小米集團(tuán)將加大對AI大模型投入的消息，刺激了金山云股價(jià)大漲。金山云能否借此實(shí)現(xiàn)扭虧？

美股股價(jià)仍處低位

一條小米集團(tuán)動(dòng)作的消息，引爆了金山云的股價(jià)。

12月27日，港股市場上，金山云以5.19港元/股開盤，高開幅度約為12.1%。開盤后，股價(jià)高走，盤中一度達(dá)到6.70港元/股，漲幅達(dá)44.71%。最終收報(bào)6.38港元/股，漲幅為37.80%。其當(dāng)日總市值約為243億港元。

在美股市場，金山云也大幅上漲，收報(bào)12.57美元/股，當(dāng)日漲幅為23.24%，市值為31.8億美元。

金山云的股價(jià)為何突然狂飆？

12月26日，有報(bào)道稱，小米集團(tuán)正在積極構(gòu)建自己的GPU萬卡集群，以加大對AI大模型的投入。

金山云是小米生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的唯一戰(zhàn)略云平臺(tái)，在小米的生態(tài)鏈布局中扮演著重要角色，市場普遍預(yù)期，金山云有望從小米的AI業(yè)務(wù)發(fā)展中受益。

實(shí)際上，從2024年9月開始，受益政策大禮包刺激，市場給予了股市較高預(yù)期，A股公司股價(jià)普遍大漲。在港股、美股上市的金山云也受益于此。

K線圖顯示，2024年9月9日，金山云港股盤中跌至1.08港元/股，此后股價(jià)開始回升，9月24日開始快速上漲。到12月27日，三個(gè)多月時(shí)間，股價(jià)區(qū)間漲幅接近5倍。

在美股市場，2024年9月6日，金山云的股價(jià)盤中低點(diǎn)為2.02美元/股，隨后股價(jià)回升，10月7日曾達(dá)到4.16美元/股，10月24日回落至2.26美元/股，緊接著是股價(jià)不斷攀升，到12月27日達(dá)到階段性高點(diǎn)12.57美元/股。這三個(gè)多月，其股價(jià)區(qū)間最大漲幅達(dá)5.22倍。

金山云是2020年3月從金山軟件分拆出來的，當(dāng)年5月8日在美國納斯達(dá)克上市。2022年12月30日，金山云以介紹形式于香港交易所主板完成上市。至此，公司完成雙重主要上市計(jì)劃。

單純從股價(jià)角度看，在港股市場，6.38港元/股創(chuàng)了金山云股價(jià)新高。但在美股市場，金山云目前的股價(jià)仍然處于低位。

2020年，登陸美股市場時(shí)，金山云是瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件后首家成功上市的中概股，也是首家在美上市的獨(dú)立云服務(wù)商。

光環(huán)加身，金山云一度受到資本追捧。2020年7月8日，金山云股價(jià)達(dá)到42.80美元/股，2021年2月11日，達(dá)到74.67美元/股。這是迄今為止的巔峰。此后，金山云的股價(jià)不斷回落。

即便是以如今的12.57美元/股的階段性高點(diǎn)來計(jì)算，與巔峰時(shí)的股價(jià)相比，金山云的美股股價(jià)仍然大跌了約83.17%。

行業(yè)競爭激烈何時(shí)扭虧

股價(jià)從巔峰時(shí)跌落，如今仍然處在低位，與金山云的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)有關(guān)。

公開消息稱，雷軍曾在2013年的一次訪談中說，“（小米）集團(tuán)層面賭未來十年的，就是金山云。”

金山云一度被金山軟件作為新的增長引擎，集聚了金山軟件12年以來的幾乎所有資源。然而，即便是完成了美股、港股雙重主要上市，金山云仍然未能扭虧為盈。

從經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看，2017年，金山云實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.36億元，歸母凈利潤為虧損7.14億元。2018年、2019年，其營業(yè)收入分別為22.18億元、39.56億元，同比增長79.47%、78.36%；歸母凈利潤分別為虧損10.06億元、11.11億元，虧損擴(kuò)大。

2020年，美股上市當(dāng)年，金山云營業(yè)收入達(dá)到65.77億元，同比增長66.25%；歸母凈利潤繼續(xù)虧損，虧損金額為9.62億元，較上年同期略有減少。

2021年至2023年，金山云的營業(yè)收入分別為90.61億元、81.80億元、70.47億元，同比變動(dòng)37.76%、-9.72%、-13.85%。2022年、2023年，營業(yè)收入連續(xù)2年下滑。

這三年，公司的歸母凈利潤分別為-15.92億元、-26.88億元、-21.84億元，依舊虧損，且虧損有擴(kuò)大趨勢。

2024年前三季度，金山云的營業(yè)收入為55.53億元，同比增長4.25%；歸母凈利潤為-17.7億元。其中，第三季度，營業(yè)收入為18.86億元，同比增長16%；歸母凈利潤為-10.61億元，與上年同期虧損7.90億元相比，虧損擴(kuò)大。公司解釋稱，主要是長期資產(chǎn)減值9.20億元所致。上年同期，長期資產(chǎn)減值為4.69億元。

綜上，2017年以來，金山云已經(jīng)累計(jì)虧損約120億元。

金山云還存在對小米系的依賴。

作為小米系成員，金山云背靠小米和金山軟件，初期發(fā)展勢頭較好。2017年，金山云躋身中國公有云IaaS市場前三，獲得6.5%的市場份額，并在2021年成為中國最大獨(dú)立云服務(wù)商。

但是，金山云并未坐穩(wěn)老大之位。面對騰訊、阿里和華為等巨頭的競爭，金山云的市場地位下滑。

小米曾是金山云的第一大客戶。2019年至2022年，金山云前五大客戶的收入比重從65.7%降至50.6%。最大客戶的收入占比從30.9%降至19.8%，來自小米和金山軟件的收入占比一度降至約10%。

不過，2024年上半年，小米集團(tuán)及金山軟件為金山云貢獻(xiàn)了超過7億元的營業(yè)收入，占比達(dá)19.20%，其中，小米集團(tuán)貢獻(xiàn)的收入占比為15%。小米重新成為金山云的第一大客戶。

或許正因?yàn)槿绱耍?024年前三季度，金山云的營業(yè)收入完成了由降轉(zhuǎn)增的逆襲。

如今，小米集團(tuán)正在積極構(gòu)建自己的GPU萬卡集群，以加大對AI大模型的投入。這給了金山云崛起的希望。

2024年11月19日，金山云與小米集團(tuán)簽訂了新的框架協(xié)議，金山軟件與小米集團(tuán)的年度上限建議分別為23.10億元、31.38億元及40.35億元。這進(jìn)一步鞏固了金山云與小米集團(tuán)之間的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

有券商研報(bào)表達(dá)了樂觀，其稱，金山云作為小米集團(tuán)、金山軟件生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的唯一戰(zhàn)略云平臺(tái)，來自于生態(tài)的收入彈性可期、盈利能力有望持續(xù)改善，預(yù)計(jì)公司調(diào)整經(jīng)營利潤率有望于2025年轉(zhuǎn)正。