今天上午其實A股走的挺好的，漲跌個股一半對一半，漲停和跌停板也是一半對一半（46 vs 47），而A債上午其實平平無奇，按券種和期限來看，也差不多是漲跌各一半。

只不過下午股市又是一路震蕩下行的走勢，要不是尾盤拉了一把，會更難看一點，最后下跌的個股60%左右，交易量1.07萬億不到，縮量了2300億，已經低于金融三巨頭發布會后的0925了（9月24日是9700億，9月25日1.16萬億，之后就沒有比1.16萬億低過了），這個數據用來揭示“降溫”的事實，還是挺直白的。

超長債下午一路下行超過2bps，不排除是有產品戶在用超長債對沖股市，去年年中這個現象是比較普遍的。

上周四和周五，我們從散戶、產業資本、外資、機構的角度，分析了A股資金流向的情況，今天很典型，不妨繼續幫大家更新一下。

1、散戶資金。

還是兩融，上周五，融資余額減少176億，超過了12月31日，成為去年下半年以來的單日新高，僅次于去年1月底、2月初的三天。要知道，彼時10天之內，微盤股指數下跌了41%左右，而目前這一輪微盤股高位下跌正好20%出頭。

總有受迫害妄想癥的人，說這輪下跌是神秘資金、是量化在收割，但就是不愿意承認是兩融在高位難以為繼，散戶杠桿資金“多殺多”，市場過熱部位需要均值回歸的事實。

為了更好地看清全貌，我還拉了一個圖，從12月30日到上周五，按一級行業劃分，各個行業的兩融余額，三個交易日的環比合計降幅，以及對應的區間漲跌——可以明顯看到：

①融資余額占比一直偏高的行業，比如電力設備、汽車機械、通信、傳媒、電子、軍工、計算機等等，融資掉的多、跌幅也大，虛線框框里；

②融資余額的降幅，和板塊的跌幅，明顯的正相關，融資降得越多的，板塊跌幅越大。

兩者最終產生負循環的效果。

按9月24日之后進來的新增融資金額來看，目前的凈流出，還不到峰值的20%，如果沒有外力作用，很難說這個趨勢已經結束了。

還有一個事情，有個著名的互聯網游資，炒股的可能都清楚，叫“北京炒家”，今天被發現不可關注，搜索結果也不可見了。

他說是從8萬炒到身價上億，主要靠打首板（股票的第一個漲停板買進），平時就發個交易記錄，馬賽克一下，就有數十萬的讀者粉絲，肯定是極具市場影響力的。

而其是從12月19日開始，宣布空倉的，下圖這個位置。不過，這種小黑屋，也可能反省一下，2周后就出來了。

2、產業資金。

沒什么變化可以聊的。

3、外資。

就在下午，美國30年國債收益率升破4.85%，而我們A債的30年下行到了1.84%，30年的利差也首次來到了300bps以上。

匯率近期的壓力，我們說過，是比較大的，離岸是最敏感的，在岸上周也跌破了7.3，只有中間價巋然不動。

而從央媽的表態來看，顯然近期提高了對匯率的重視程度，剛剛周末發布的，2024年第四季度貨幣政策委員會例會新聞稿，關于匯率的表述出現明顯變化，刪除了“增強匯率彈性”的表述，恢復了此前“三個堅決”的表述，而旗下的金融時報，也一大早發布了兩條匯率的新聞，生怕大家沒注意到央媽表達的變化。

我們和大家解釋過，在匯率的波動過程中，其實不怕外資的動作，因為外資本來就是低配的，而且港股那邊也比較穩定（之前解釋過，因為南向資金持續買入，港幣反而是比較強的）。

需要擔心的是，從維穩匯率的角度出發，階段性貨幣政策的收緊，尤其是可以看到，央媽已經連續多日在公開市場凈回籠資金了。

所以，部分聰明的兩融資金，其實也是能看到一些端倪的。

4、機構。

機構配置的需求，依然是在的，但配置型機構的目標是很明確的。

第一，上周雖然下跌，但是股票ETF整體是凈流入的。

第二，年初開放的美元債互認基金，這幾天被券商自營等買爆了。

第三，南向資金，依然在吭哧吭哧地配置。

綜上可以看到，四類資金的趨勢，和上周四周五沒有發生什么變化。

如果要說建議的話，有幾條：

1、暫時繼續離融資占比高的板塊和個股遠一點，不急著伸手；

2、A股多空力量不平衡的機制決定了，兩融杠桿資金的炒作，只有過熱和自我出清兩種可能，指望王師回朝來救，不太現實，這也是為何表韭量化，11月底開始，持續降低小盤股倉位的核心原因；

3、但因為雪球等帶杠桿的產品的規模驟降，也不需要對市場過度擔心；

4、要加的話，跟隨險資（港股A股紅利）、未來神秘資金（滬深300、A500等等）的加倉或托底方向，我今天也繼續逢跌加了點A500，后面會講到；

5、要密切關注，1月21日上臺前后，美元指數的變化，畢竟我們的貨幣當局，也在密切關注這些。

多聊三個市場的熱點哈，28%溢價率的QDII基金、爆火的美元債互認基金、近期跟投的一些建議。

1、風險，先提醒一個，海外QDII的高溢價。

今天為止，溢價率超過10%的QDII基金有6個，超過8%的有11個了，下圖。

在我個人的認知里，之前和大家解釋過，因為QDII額度和人民幣中間價高估的問題，QDII產品有2%以內的溢價，很正常；2-5%的溢價，還可以接受；5-8%的溢價，顯然不正常了；而8%以上的，絕對是建議賣出，不要參與炒作的。

今天QDII基金的溢價率再度抬升，一方面是因為真的沒額度，場內無法申購，相當于炒作資金其實沒有對手盤，另一方面是因為周五晚上美股反彈了。

尤其是榜首的標普消費，因為特斯拉占比12%，而周五晚特斯拉漲了超過8%，導致炒作資金變本加厲了。

幾個建議。

第一，溢價率超過8%的，真的不建議，和刀口舔血沒有區別，比如標普消費，如果特斯拉開啟下跌通道，那么ETF大概率就要向下kill人了；

第二，最大的風險是美股下跌，當然如果美股不跌，也可能溢價率繼續離譜，畢竟真的沒額度；

第三，實在要炒，換些溢價率低一點的吧，至少能控制下行幅度。

2、債券，關于美元債互認基金的熱度。

具體的，我們中午解讀過了，對這塊感興趣的，可以看下我們的科普，應該算寫的比較清晰的，《》。

機構瘋搶的原因，也很簡單，下圖，美元債基金有三塊收益構成，一是票息、二是資本利得、三是匯兌收益。

這其實也反映了大部分機構的觀點：

第一，美債基金靜態收益率太高了，超過中債3個點，安全墊足夠；

第二，只要拿的久，短久期的美債，資本利得至少不會虧吧，畢竟依然處于降息通道；

第三，匯率，不展開。

學吧，鏈接的文章里面還附了相關的pdf介紹。

3、跟投的建議，加了一點A500。

第一，表韭量化，今日顯示繼續降溫（今天的溫度，實際是根據昨天收盤后的市場），考慮到兩融單日降幅達到下半年以來新高，跟投加倉的話，等等，不著急。

第二，表韭純純的債，最近一起持有的小伙伴，賺了不少了，也等等加吧，不著急。

第三，表韭全球，這周找時間加倉，目前單日限額1.5萬。

第四，A500的實盤，今天又觸發了A500溫度計的加倉信號，加了一點022454，大家可以考慮一起跟，其實早一天、晚一天，區別也不大。做這個單品的實盤，還是兩個初衷，第一，大部分銷售的小伙伴，肯定25年需要繼續賣A500，我們做個量化的指標，觸發溫度計了我們就投，給大家多一個參考，說不定方便大家營銷客戶；第二，A500向下有底，我有信心，上面說過邏輯了，做定投標的沒問題。

就聊這么多。

求贊、在看。