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出品 | 愉見財經

今日早間，中國人民銀行發布公告稱，鑒于近期政府債券市場持續供不應求，決定2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求情況擇機恢復。

2024年以來，中國中長期債券收益率下行較為明顯，近期更是屢創新低。

“愉見財經”查閱中國債券信息網數據發現，2024年12月2日，10年期國債收益率收于1.98%，首次下破“2”關口，進入“1時代”。

同時，30年期國債收益率在12月2日跌破2.20%，收于2.17%，逼近2024年9月份的低點。此后，10年期等長期國債收益率持續下行。

今日央行階段性暫停在公開市場買入國債的消息落地后，曲線整體平坦化上行，10年期國債活躍券最高觸及1.67%（消息公布后上行3bp左右），隨著市場情緒緩和，收益率逐步回落。 1月10日收盤，國債ETF普遍飄綠，10年國債ETF跌0.18%，30年期國債ETF下跌0.10%。

2025年開局，為何央行作出階段性暫停在公開市場買入國債的決定？

多機構稱，央行階段性暫停買債，和去年以來央行思路是一脈相承的，主要在向市場傳遞抑制利率過快下行的意圖。中銀國際證券全球首席經濟學家管濤表示，央行宣布暫停國債買入，有助于緩解資產荒，平衡國債市場供求關系。

上海交通大學安泰經濟與管理學院、中國發展研究院副研究員鐘輝勇認為，此次央行決定階段性暫停在公開市場買入國債，一方面可能與前段時間10年期國債利率創歷史新低有關，另一方面是為了維持人民幣匯率穩定。

招聯首席研究員董希淼表示，國債買入是央行投放流動性的重要方式，但暫停國債買入不意味著市場流動性收緊。預計下一步，央行將通過公開市場操作、降低存款準備金率等方式，向市場注入短期和長期資金，繼續維持市場流動性充裕。

而從具體的措辭來看，“階段性暫停”相對緩和，供求平衡后央行或恢復購買。

另據《經濟觀察報》采訪，一位城商行利率債交易員表示，當前，人民幣匯率面臨較大壓力，同時長期國債收益率持續下行。為了緩解市場機構投資者的過度行為，央行決定“踩剎車”，自2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求狀況擇機恢復。

東方金誠研發部執行總監馮琳認為，從直接影響看，央行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時不排除央行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調節債市供求關系。這意味著在前期多次提示風險并采取相應監管措施后，央行對債市的調控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩定市場預期，同時也有助于穩定人民幣匯率。后續若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關系能夠自發的趨于平衡，央行就有可能恢復買入國債，繼續發揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動性的作用。

馮琳判斷，受央行暫停買入國債影響，短期內10年期國債收益率可能會出現較大幅度的回升，但在2025年“適度寬松”的貨幣政策基調下，債牛的大方向難現根本性逆轉。最后值得一提的是，暫停買入國債，或意味著2025年一季度降準概率上升。

永贏基金分析稱，“階段性暫停”、“擇機恢復”，這說明在短期為央行操作預留了更多靈活空間，同時，大概率不會是長期暫停。在適度寬松貨幣政策基調下，維持流動性充裕的訴求依然明確，流動性投放方式由MLF切換至買斷式逆回購和國債買入，這一趨勢也不會變。后續待若政府債券供給放量，市場供求關系趨于平衡，央行即有可能恢復國債購買。