光伏已經虧麻了，硅料已經虧麻了。

但和最近的股災相比，光伏的這點痛又算得了什么呢？另外，如果痛一痛，這個世界就能好起來，長痛還不如短痛，索性來個痛快，痛一下、痛到底，又何妨？！

既然無人來拯救，那就索性自救。這恐怕正是當下硅料企業們心態的真實寫照。光伏洗牌，猶如壯士斷腕，甚至是壯士斷臂，才能求生。現在的光伏，也就是在手指頭上割了一小刀，流了幾滴血，離真正的痛，可能還早著呢。不過，大家痛定思痛，現在已經變得謹慎小心了，像2024年那樣任由自己大出血的情況，估計在2025年不會再發生！

2025年1月6日，硅料企業們在北京再度聚首，磋商硅料企業減產事項。這次會議進一步明確了以下兩點：

第一，大家建設性地討論減產的具體細節，以確保硅料減產可以有效執行下去。

第二，大家也確定了減產的具體目標，那就是要確保硅料價格能夠回歸到合理區間內。

據趕碳號側面了解，硅料巨頭們的決心和作為，現在真的已經完全超出了我們的想象。據說，某硅料龍頭的產能已經降至40%，四川、云南全停，目前只保留了內蒙，另外一家硅料龍頭的產能也將降到60%以下，而總部位于新疆的另外兩家硅料龍頭，絕大部分產能也已經關停，兩家企業加起來的月產出，不過一萬噸。

雖然全行業目前仍有近20萬噸的庫存，但最近以來下游硅片企業正在瘋狂補庫，硅料企業的庫存在減少，硅片企業的硅料庫存在增加。據說，頭部硅片企業們的硅料庫存目前都超過一個月以上。之所以囤料，是因為大家對于硅料價格修復性上漲，都抱有普遍預期。

那么，硅料這個光伏行業的牛鼻子，這次真的牽牢了嗎？

上圖這個多晶硅精餾塔，是新疆一家硅料企業的一隅。據說這家企業的多晶硅就連生產許可證都沒拿到，從去年投產以來生產出來的產品都是庫存。

01一場不達目的、誓不罷休的減產行動！

并不是所有硅料企業，都加入了自律公約。沒有加入的，也并不是不想加入，或者其體量不夠大——有一家硅料企業的產能，甚至已經排到了行業第五，僅次于新特能源。據說，有的企業是因為其N型料真的達不到行業平均水準，也有的硅料新玩家，號稱規模很大，雖然在2024年也投產了，但到現在還沒拿到生產許可證。當然，還有一家總部位于無錫的一體化企業，一開始拒絕加入自律公約，還放言“幼稚”，但現在又在積極爭取加入“朋友圈”了。幼稚不幼稚，身體最誠實。

不管怎樣，光伏行業的這場自律行動，表面靜水深流，內里其實也很熱鬧。

1月6號的這次硅料行業內部會議，據說各家企業的一把手并沒有參加，參會的主要是頭部硅企業的銷售負責人，因為要落實具體的工作細節。會后，有人向趕碳號表示，這場會議已經基本達成了減產之后的硅料市場價格目標。

據知情者透露，硅料企業們此次的決心，可以用“不達目的誓不罷休來形容”。如果限產下來還是不 能達成大家都能接受的硅料市場價格目標，硅料企業們，還會繼續減產！

那么，什么是合理價格，什么又是目標價格呢？

有一種說法，是行業平均成本（含稅），有一種說法是參照標桿企業——大全能源的平均成本（含稅）。

不管是哪個版本，所謂的“目標價格”，估計是多數企業、多數產能仍然要虧錢，只有少數的先進產能不虧錢，但是也難言盈利。

如此說來，硅料企業們接下來的減產力度，可以參照下面兩組數據作為目標了：

第一，大全能源2024年前三季度的單位成本為4.68萬/噸，單位現金成本為4.02萬/噸（均不含稅）。

來自大全能源2024年3季報；單位成本為銷售成本，包括銷售運費等

第二，2025年1月8日，中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，“本周多晶硅成交價格小幅上漲。n型復投料成交價格區間為3.80-4.50萬元/噸，成交均價為4.15萬元/噸，環比上漲2.22%；n型顆粒硅成交價格區間為3.80-4.00萬元/噸，成交均價為3.88萬元/噸，環比上漲2.11%。p型多晶硅成交價區間為3.20-3.60萬元/噸，成交均價為3.37萬元/噸。”

2024年12月，我國多晶硅產量為10.38萬噸，環比減少22.10%！

綜合上述（1）、（2）兩點，雖然2024年12月份硅料企業已經大幅減產，但是力度仍然不夠，硅料企業仍然在虧損，硅料行業仍然需要繼續減產！

在2024年上半年，硅料龍頭的滿產、超產你可能無法想象，現在在枯水期的減產、去庫你仍然無法想象。

龍頭企業為什么要減產？一位專家給趕碳號算了一筆賬，枯水期的電費比豐水期，每噸硅料要高出一萬塊錢！現在頭部企業手中的庫存還有10萬噸左右，現在去化就相當于在電費上少虧10個億！

2024年10月，光伏行業剛發起自律行動時，硅料行業的開工率高于50%的企業還有3家；現在，整個硅料行業的開工率，已經降至40%以下。

頭部企業們在這時候減產沒有任何后顧之憂！

如果說頭部企業現在還剩下半條命在苦苦支撐的話，那么目前還活著的非頭部硅料企業們，可能就只剩下了一口氣、甚至已經氣若游絲了！即使頭部企業們大減產，那些實力不濟的硅料企業，現在莫說是乘機搶占市場份額了，恐怕就是從床上坐起來的力氣也沒有。這就是殘酷的現實！

02硅料企業的態度，已空前一致！

雖然這次只是討論減產的細節，企業之間的吵架是“應有之意”，但是參會企業都非常支持這次減產。甚至可以說，在減產這個問題上，硅料企業態度空前一致。

（1）最明顯的變化，就是參與的企業數量增加了：早期參與硅料行業減產的企業只有7家，這次會議又增加了3家。

特別值得一提的是，弘元綠能居然也加入了此次硅料減產的自律行動中來。一向特立獨行的弘元綠能，這次怎么就想通了呢。

在去年12月的宜賓光伏行業年會期間，光伏企業在簽署自律公約時，弘元綠能非但缺席，而且公司的CMO杜青做了一個簡單的評論：幼稚！

在減產這個問題上，硅料企業們的分歧在減少。特別是一些大企業，態度轉變非常明顯。

趕碳號認為，造成硅料企業態度大轉變的原因，主要有兩個：

第一，白名單！

此前，外界傳言的“白名單制度”被證實了——即參加行業自律行動的光伏企業，不得采購未參加自律行動的企業的產品，當然也包括硅料。

這種制度的殺傷力不言而喻。除了完全的垂直一體化企業以外，有哪家企業的供應鏈可以完全脫離上下游呢？特別是對于一家硅料企業而言，如果參與自律的硅片企業都不是自己的客戶，現在又不是擁硅為王的時代，那么賣給誰呢？在這里，我們甚至可以想象東方希望、合盛硅業、其亞硅業們的命運了。

第二，活下去！

硅料企業現在是真的虧不起了，地主家也已經沒有余糧！

若說血條厚的硅料企業，那一定是在2022年賺得盆滿缽滿的老企業。以通威股份為例，2024年前三季度營業收入682.72億元，同比下降38.73%；對應實現歸屬凈利潤約為-39.73億元。其中，通威股份第三季度實現營業收入約為244.75億元，同比下降34.47%；對應實現歸屬凈利潤約為-8.44億元。通威股份2024年第三季度末，現金及現金等價物余額為148.26億元，資產負債率為 69.04%。

同期，協鑫科技虧損14.80億元、大全能源虧損10.99億元，新特能源虧損14.05億元。

更糟糕的，則是新進玩家們，沒吃到肉，先挨了頓揍，比如，特別是花了80億、高位接盤施博士的紅獅控股，壓力可想而知。

硅料是重資產投資的行業，每萬噸投資成本約為8億至9億元。一般情況下，項目投資時，企業都不會完全使用自有資金，而是采取銀行信貸手段融資。很少新玩家有勇氣背著銀行貸款去虧錢。

因為所有硅料企業都“虧不起”了，所以硅料企業會選擇主動止血，即使沒有光伏行業協會倡導的自律行動，企業自己也會主動減產，現在再為多少“配額”去激烈爭吵，顯然意義不大。

龍頭企業態度堅定，這可以從最近硅料企業的做法和說法上得到驗證。

此前，通威股份在硅料端的開工率最高。在2024年12月舉行的投資者交流中，通威股份就表示：

“當前，受西南地區冬季進入枯水期，電力價格環比提升影響，考慮光伏產業總體行情持續處于底部調整階段，公司旗下永祥股份積極響應中央經濟工作會議精神，致力破除“內卷式”競爭，促進光伏產業長期健康發展，逐步安排永祥股份下屬云南通威高純晶硅有限公司、四川永祥多晶硅有限公司、四川永祥新能源有限公司、四川永祥能源科技有限公司 4 家高純晶硅生產公司，根據公司總體生產經營計劃進行技改及檢修工作，階段性有序減產控產。后續具體復產安排將根據項目地電力價格變化以及市場行情統籌規劃。”

03龍頭企業為什么認慫了

也有人會擔憂硅料價格回歸到目標價后，未參與硅料行業自律的小企業、小產能還會重新啟動，對這一輪硅料去產能構成消極影響。

這樣的擔心有些多慮。

一位硅料企業高管認為，頭部企業在成本上具有明顯優勢，硅料價格即使反彈，估計也不會高于小企業的生產成本。所以，即使有個別小項目想要死灰復燃，仍然也是虧錢的。

同時，他也認為，若是企業一直虧錢運營，就會變得越來越沒競爭力。大企業可以在盈虧平衡線上一直耗下去，硅料的洗牌過程注定很漫長，有的企業即使能夠虧錢復產，又能撐多久呢？

另外，硅料項目停工時間太長，重開起來也需要較大成本，包括投料成本。如果技術、品控不過關，硅料的純度未必能恢復至停工以前。

另一位專業人士認為，龍頭企業的產能、開工率對于硅料價格有著絕對的影響力。硅料價格能否反彈，反彈到什么程度，關鍵還是要看龍頭企業們的態度。

不管是硅料環節，還是硅片、組件環節，在2024年都曾出現龍頭企業帶頭“卷”的現象。

現在看這種行為無可厚非，通過市場化競爭的手段提升行業集中度，當時“卷”，是為了分出高下以后的“不卷”：比如硅料的超產、硅片的低價、TOPCon更是通過低價直接出清了PERC，等等。

但是，這三個環節的龍頭企業們沒想到的是，他們一邊流血，一邊卷，到后來才發現，雖然對手在資金實力、技術水平、管理運營上可能差一些，但也都有獨特優勢，比如，電價足夠便宜，比如危難時刻就會有人出手相救，等等。

打個不恰當的比喻，這就有點像西天取經，任你孫悟空一路降妖伏魔，到最后除了個別如白骨精可以打死以外，每一個妖怪，要么是天上的寵物，要么是神仙的座駕，要么是被貶下界的干部。所以，到頭來只能你好我好，于是現在大家都老老實實，自律、自救。

大佬們對于這一輪周期的預期已經越來越長。鐘寶申認為，光伏已經進入新階段，周期過后，陽光不會再照耀每一個人——言外之意會有大量企業被出清。瞿曉鏵以及不少企業家則認為，這一輪周期至少兩三年時間。

這樣全產業鏈過剩的情景，在改開以來的四十多年中，大家其實都沒有經歷過。在未來相當長的一段時間內，光伏可能的確要從增量刺激進入存量博弈時代了。但不管怎樣，盡人事、聽天命，事在人為。硅料環節的集中度相對最高，限產限價，對于行業走出低谷，也最容易立竿見影。

哪怕洗牌劇烈而又痛苦，趕碳號真心希望，光伏的冬天，可以因為這場自律變得不再那么漫長。這樣，整個行業由此付出的代價和成本，就不會那么昂貴。