十年期美債收益率已經漲到了4.7%，奇怪的就是美國從去年9月到現在已經降息三次，可是十年期美債收益率已經從3.7%漲到了4.7%。越降息，收益率漲得越高，這到底是怎么回事？

很多人看不懂這背后的邏輯。首先我們要知道，美聯儲決定的是美國的基礎利率。可是美國美債的收益率是市場化的，并不是美聯儲直接決定的。

十年期美債收益率它代表的是市場對于未來利率的一個預期。比如說市場預見未來會加息，那就會拋售現在的國債。假設現在的國債收益率是3%，可是市場預見未來會加息到5%。那市場就會拋售現在的國債，100萬的國債，只需要99萬就可以買到了，那這樣算下來收益率就是4%。反之如果市場預見會降息，那現在的國債就會成為香餑餑。

所以國債價格越低，收益率就越高。現在美債收益率上漲，其實就是因為市場預見未來要加息，于是都紛紛拋售現在的美債，導致美債收益率上漲。

那既然現在是降息，為何市場又預見未來要加息了呢？關鍵就是現在美國經濟太強勁了，12月份的非農就業人數是25.6萬人，大大超過預期的16萬。去年全年美國新增就業180萬人，美國的最新失業率已經降到了4.1%。

經濟好，通脹就會上去，美國為了壓制通脹，那就會加息。所以現在市場預期未來會降息，于是紛紛拋售現在市場上的美債。

當然還有一個關鍵，那就是美債的幾個大戶都在拋售，一個是美聯儲，一個是日本，還有我們中國。當然收益率高了，也會吸引資金進入美債市場，不管主要是外部資金。

這幾個月全球的資金都在瘋狂流入美債市場，每個月都超過了2000億美元。你可能會覺得我又說美債被拋售，現在又說全球資金在瘋狂進入美債市場。

這并不矛盾，這主要是利差的問題。現在美債幾個大戶在拋美債，關鍵是預期美債未來會加息。可是其他國家的資金進入美債市場則是因為利差的問題。比如說中國目前的十年期國債收率是1.6%，跟美國的利差已經拉大到3.1%，在這樣的情況下，中國的一些資金就會想辦法去美國。要知道100億，每年就是多3.1億的利潤。

不僅僅是中國，日本、歐洲等地方的資金也是如此。那美債收益率不斷走高，會有什么影響呢？

第一個就是利差不斷拉大，現在其他國家都在降息，大家的利息都跌了，可是美債的利率這么高，那就會吸引大量的外國資金涌入美國市場。那其他國家的流動性就會變差。

第二個就是美元持續走強。大家都去買美債，那其他貨幣就會被拋售，然后增持美元。這樣美元就會持續走強。這樣一來美元的地位就更加強勢，對全球貿易也有巨大的影響。比如說中國這樣的進出口大戶，如果人民幣持續下跌，對我們的外貿影響是非常大的。這也是為何央媽上周突然開始下場穩定人民幣的原因。

現在就看市場對于美國經濟強勢這個事情到底怎么看？因為也有人認為美國經濟數據造假。他們的就業雖然強勁，但是制造業PMI卻持續低于50。如果市場相信美國經濟強勁，那加息預期就沒問題。可是如果市場認為美國經濟存在造假，真實情況并不是如此強勁，那未來就應該是繼續降息。那美債收益率就會下跌。

美債收益率漲跌，直接影響著我們放水的力度跟效果。2025年我們到底何去何從，從本質上也是得看美債收益率。