曹名長可能也后悔過跳槽到中歐基金吧

作為深度價值投資的老將，曹名長在新華基金任職期間極盡璀璨，新華優選分紅更是獲得了九年復利22.62的神奇表現。

2015年2季度末，如日中天的曹名長離開新華基金，加盟了中歐基金，他從2015年底起管理的“中歐價值發現”在16年和17年的業績均排名市場前25%，且明顯跑贏滬深300，成為當之無愧的價值一哥。

17年的市場行情略顯慘淡，新基金很難發行，曹名長憑借自己的明星光環發行中歐恒利，一天售罄，吸金74億元。作為一只封閉期三年的基金，從2017年11月1日至2020年11月1日，三年收益11.72%，跑輸滬深300。

中歐恒利管理費每年1.50%，三年封閉期共收取管理費合計3.33億元。托管費率0.25%，三年封閉期托管費用合計5500萬元。

封閉期結束后，中歐恒利遭到投資者用腳投票，基金規模從三年前的74.41億贖回到僅剩4.33億份，縮水97%。我想作為明星基金經理，此時的心理壓力是相當大的。

2020年是賽道股瘋狂的一年，也是深度價值投資的曹名長相當低迷的一年，從業績表現來看，曹名長的代表作“中歐價值發現混合”，在20年全年僅上漲16.84%，跑輸滬深300指數11個百分點（27.21%），跑輸創業板指數近40個百分點（64.96%）。

從最近三年的表現看，曹名長的業績也乏善可陳：

現在看曹名長的離開，一切都合乎情理。

我無意批評曹名長什么，更多的是感慨，甚至感同身受，從2018年到2024年同樣是我個人投資巨變的六年，我告訴我的粉絲，我現在已經不是股民了，我持倉一大半都是指數基金，還有儲蓄險、可轉債、現金，馬上就要配置美債，如果自住房也算的話，股票在我的資產中品類占比不到10%，我應該算是資產配置者。

曹名長并不是個例，2023年6月17日，張坤管理的易方達優質企業三年開放贖回。但3年過去僅微漲2%，業績表現差強人意。

“半導體最鋒利的矛”、網紅基金經理蔡嵩松，醫藥女王葛蘭，相信大家都很熟悉，我就不說了。

我仔細閱讀網上關于曹名長的訪談和路演材料，有一段話非常震撼。

中證君：為什么選擇通過深度價值這個投資方法去實現獲取長期絕對收益的目標？是什么塑造了您這樣的風格？

曹名長：我覺得是三點原因。一個是性格，性格是人與人之間差別的體現，我的性格天生就可能會偏保守一點。

第二是成長經歷，還有可能跟年齡有關系。我1996年研究生畢業進入這個市場，前三年是研究債券和宏觀的，之后再去研究股票，總是會更加關注風險。二十多年間，我經歷了數次股市的低迷和泡沫，印象最深的還是2008年的危機，不少公司跌去了百分之七八十，包括很多很好的公司都跌了那么多，其實那些公司的業績沒有任何問題。所以我到現在仍然心有余悸，這證明不是說好公司就沒有風險，盡管是小概率事件，但仍然是可能發生的。經歷那么多以后，我覺得這個市場確實是波動很大，還是要謹慎為好，做投資賺得少沒關系，虧很多想要再賺回去其實很難。

第三個就是能力圈的問題。從我的能力圈來說，去研究這些高成長公司的時候，我確實很難把握其成長的持續性。如果我通過研究確定這個公司的成長性能夠持續很長時間，那就可以接受比較高的估值。

性格、經歷和能力圈構成一個個活生生的人，每個人都是不一樣的，這側面也說明了并不是每個人都適合做投資，而個人想要做出風格的改變是非常難的。

即便是曹名長這樣被時間證明過的價值投資老將，其投資風格相對穩健，當市場風格切換，兩者沒有形成共振的時候，依然非常難受。造成這種業績表現的深層次原因，是其保守的投資風格，這也是歷經多輪牛熊轉換的老牌基金經理的共同特點。在曹名長的投資中，他很少買高估值的公司，安全墊是第一考慮要素。

如果我們仔細去研究曹名長的投資策略，我們發現其投資的大多數都是較為落魄的行業，股息率相對較高。

2017年，他寫了一封給持有人的信，提到“真正的價值投資是以控制風險為前提，同時取得絕對收益的低估值、穩定成長的投資。

其中，最基礎的是估值。在此前提下，再選擇好公司。”這種先篩估值、再篩公司的排序，讓曹名長也撿了不少“煙蒂”，不求買上等馬，只求用下等馬的價格買中等馬。

此外，作為典型的價值投資者，曹名長曾用“博愛而專一”精準描述：博愛在于，持倉的個股和行業都比較分散，前十大占比不到50%。專一在于，買入后長期持有，換手率在1倍左右。

在經濟周期成長階段，絕大多數煙蒂股都有價值發現的機會，但是當規模性經濟模式走到頭，經濟進入中低速發展階段后，兩極分化嚴重，落后的企業很難再有出頭之日。而其長期持有的策略，又相比較紅利策略、價值策略等少了靈動性，費率方面比指數基金更高。

一個投資人，如果沒有完整的投資系統，在時間的遍歷性洗刷下必然被淘汰，投資風格漂移，也不行，投資風格和市場風格不共振，業績就很難優秀。即便是股神巴菲特，在2000年后長達24年的時間里依然無法戰勝標普500和納斯達克100指數，我們普通人的投資花期又有多久呢？

謹以此文紀念價值投資老將曹名長，也作為對自己投資的警醒，敬畏市場，敬畏時間，敬畏人性！

本文寫作約10小時，搜索了網上所有能找到的關于曹名長的訪談和演講資料，我挑了兩篇我認為最重要的放在一起，聊做留念，分享在了鐵粉交流群，有興趣交流的可以掃碼入群：