文|楊帆 出品|天下財?shù)?/p>

多個風(fēng)險提示公告和停牌，仍未能澆滅投機資金的炒作熱度。

1月17日，景順長城又一次發(fā)布風(fēng)險提示公告。

該公司旗下標(biāo)普消費ETF基金（159529）二級市場交易價格出現(xiàn)較大幅度溢價，為保護投資者利益，將于1月17日開市起停牌至收市。

（來源：基金公告）

標(biāo)普消費ETF的炒作到底有多瘋狂？

1月9日，該基金封住漲停，溢價率達(dá)到驚人的51%，全天成交金額高達(dá)近57億元，換手率超過900%。

1月13日，爆炒繼續(xù)。最高時上漲8.4%，轉(zhuǎn)眼急速殺跌，最終以跌停報收。當(dāng)日換手率創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到1060%，全天波動劇烈，振幅遠(yuǎn)超10%。套牢追高者不計其數(shù)。

（來源：銀河證券）

標(biāo)普消費ETF走勢為何像“過山車”？景順長城又是一家怎樣的公司？

惡炒背后

標(biāo)普消費ETF成立于2024年1月24日，投資類型為股票型，投資風(fēng)格為平衡型，跟蹤的是標(biāo)普500消費精選指數(shù)收益率。

截至2024年9月30日，其前10大重倉股包括亞馬遜、特斯拉、沃爾瑪、可口可樂等一眾有名的美股公司。

（來源：天天基金網(wǎng)）

該基金之所以被市場熱炒，有一定的內(nèi)在原因。

有業(yè)內(nèi)人士向《天下財?shù)馈贩治稣f，一方面和產(chǎn)品自身特性有關(guān)。

標(biāo)普消費ETF采用T+0交易規(guī)則，可在當(dāng)天買入后當(dāng)天賣出，容易吸引超短線炒作者的加入。

但截至2024年9月30日，該基金規(guī)模僅有2.55億元。因此當(dāng)炒作資金頻繁進出時，基金價格更容易劇烈波動。

另一方面也和美股市場表現(xiàn)有關(guān)。

2024年標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高，其中消費精選板塊走勢強勁。跨境ETF作為一種便捷的投資工具，自然成為資金流入的方向之一。

但是，許多投機者在癡迷于短線交易時，對溢價率并不重視，對其含義更是理解不深。

當(dāng)溢價率過高時，意味著有人以過高的價格買入基金，一旦市場情緒反轉(zhuǎn)，價格向凈值回歸，追高者將面臨巨大損失。

另一方面，基金價格的異常波動，尤其是高溢價爆炒的情況，可能會給景順長城的聲譽帶來潛在損害。

因為爆炒意味著大量資金瘋狂涌入和逃離，很多中小投資者，成為價格的被動承受者，他們?nèi)鐗嬙旗F，不明就里。有人可能因此對基金公司的風(fēng)控能力產(chǎn)生懷疑。

當(dāng)然，最近跨境ETF基金都比較火熱，但有的產(chǎn)品溢價并不太高，例如目前溢價較小的國泰納斯達(dá)克100ETF(513100)，周五溢價率在7%左右。

相比之下，標(biāo)普消費ETF溢價過于突出，因此受到市場格外關(guān)注。

這只基金的爆炒，也把日漸邊緣化的景順長城，重新拉回到公眾的視野中心。

策略固化

景順長城推出標(biāo)普消費ETF基金也許并非偶然。

景順長城全稱是景順長城基金管理有限公司，成立于2023年，主要股東包括長城證券和景順資產(chǎn)管理公司。

（來源：公司官網(wǎng)）

景順資產(chǎn)管理公司是一家美國企業(yè)，隸屬于景順，后者1935年在美國成立，專注投資管理業(yè)務(wù)，目前在紐交所上市。

截至2024年底，景順長城旗下基金總規(guī)模5901億元，排名在20名左右，屬于第二檔的基金公司。

景順長城一度以權(quán)益投資高手在業(yè)內(nèi)獲得鼎鼎大名。但目前，其主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模已明顯式微。

在5901億元總規(guī)模中，主動權(quán)益類（即股票型、混合型）管理規(guī)模分別約為680億元、1331億元，合計占比34%。

這與中國證監(jiān)會一直以來倡導(dǎo)的方向逐漸背道而馳。

（來源：媒體報道）

（來源：媒體報道）

除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠理想，還有很多基金規(guī)模過小，面臨清算風(fēng)險。

截至去年年底，景順長城旗下共有86只產(chǎn)品（各類型分開計算，下同）規(guī)模不足5000萬元。

實際上，景順長城主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模過小與業(yè)績表現(xiàn)也息息相關(guān)。

2024年A股市場曾出現(xiàn)較大幅度上漲，但景順長城旗下仍有14只混合型基金近一年業(yè)績處于虧損中。

虧損原因之一可能和部分基金經(jīng)理投資策略“固化”有關(guān)。

以劉彥春為例，他累計任職實際超過15年，曾憑借對消費類資產(chǎn)的重倉持有，創(chuàng)造過不錯的業(yè)績。

（來源：天天基金網(wǎng)）

但成敗皆蕭何。近年來，市場風(fēng)格快速切換，從消費向新能源、科技、AI等領(lǐng)域輪動，而劉彥春所管理的基金，如景順長城新興成長混合A、景順長城鼎益混合 (LOF) A等，持倉高度重合，長期集中于白酒、醫(yī)藥消費龍頭，導(dǎo)致近幾年業(yè)績逐漸落后。

例如景順長城新興成長混合A，截至2024年9月底，其前10大重倉股中，依然有5只白酒股，占比接近44%。

（來源：天天基金網(wǎng)）

景順這只基金的名字本來起的挺好，“新興成長”可選的范圍也非常廣，而且符合2024年市場熱點板塊的進取方向。但奇怪的是，這只基金卻困守在白酒股中做“井底之蛙”。

白酒股近兩年走勢疲軟，使得該基金近1年虧損超過5%，近2年虧損接近36%，同類排名處于底部位置。

（來源：天天基金網(wǎng)）

這樣的狀況，當(dāng)然令人無法理解。在天天基金網(wǎng)基金吧中，投資者不斷表達(dá)著疑惑和不滿。

（來源：天天基金網(wǎng)）

但在該基金三季報中，基金經(jīng)理只是簡單描述對市場的看法，既未向投資者解釋大幅虧損原因，也未做任何道歉。

（來源：基金三季報）

這種情況下，有關(guān)劉彥春“3年內(nèi)虧損嚴(yán)重，卻收取高額管理費”的譴責(zé)聲自然不絕于耳。

有報道稱，劉彥春管理的基金在過去三年內(nèi)虧損嚴(yán)重，累計虧損高達(dá)437億元。然而，令人驚訝的是，他在此期間累計收取的管理費高達(dá)36億元，個人薪酬也達(dá)到了1.38億元。

（來源：媒體報道）

風(fēng)險暴露

如果說僅僅是劉彥春一人，或者幾只產(chǎn)品固守在白酒賽道可能問題并不大。

但實際上，白酒股近3年一直占據(jù)著景順長城前10大持倉股中的半壁江山。從2022年底到2024年9月底，5只白酒股一直占據(jù)著非常靠前的位置，甚至連順序都變化不大。

（來源：天天基金網(wǎng)）

（來源：天天基金網(wǎng)）

（來源：天天基金網(wǎng)）

隨著市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，這種長期集中在某一行業(yè)或板塊的投資策略可能會導(dǎo)致公司錯失投資機遇。也難免令投資者對公司投研能力產(chǎn)生疑慮。

投資者的信任是基金公司發(fā)展的基石，景順長城基金這方面也有待完善之處。

在黑貓投訴平臺上，關(guān)于景順長城基金的投訴不少，大多和無故扣費和亂收費有關(guān)，這在公募基金中較為罕見。

有投資者表示，景順長城基金無故扣費400元；還有投資者表示，基金贖回后，仍然出現(xiàn)扣費現(xiàn)象。

從這些投訴數(shù)據(jù)可以看出，景順長城在客戶服務(wù)、費用管理等環(huán)節(jié)存在漏洞。今后，景順長城基金需要防微杜漸。

另據(jù)天眼查顯示，景順長城周邊風(fēng)險接近4600條，其中大量涉及公司股東。

有業(yè)內(nèi)人士向《天下財?shù)馈繁硎荆瑯?biāo)普消費ETF爆炒事件，如同一面鏡子，映照出基金市場中存在的諸多問題與挑戰(zhàn)。對景順長城而言，這既是一次聲譽的考驗，也是推動自身改革與完善的契機。

從短期看，公司需通過加強與投資者的溝通，及時解決投資者的疑慮。同時要合理安排資金，應(yīng)對可能出現(xiàn)的贖回壓力，確保基金的平穩(wěn)運作。

從長期發(fā)展規(guī)劃來說，公司應(yīng)深入反思產(chǎn)品布局，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計，加強風(fēng)險管理與監(jiān)控體系的建設(shè)，從源頭上降低類似事件再次發(fā)生的可能性。

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