特朗普今天上任，發表了就職演講，并簽署了一系列行政命令。

就職演講的重點是法非移民和通脹。

打擊非法移民一直是特朗普的核心政策，他宣布要進入國家邊境緊急狀態，在南部邊境派遣軍隊抵御非法入境，并將遣返數百萬非法移民。

他將通脹歸咎于能源價格高昂，宣布進入國家能源緊急狀態，要加大傳統油氣能源的開采力度，放松環保監管，撤銷電動車強制要求并退出《巴黎氣候協定》。

市場高度關注的關稅政策，提及反而不多，只是說要設立“外部稅務局”來負責關稅征收。

有記者問特朗普，之前說對中國最高要征60%的關稅、首批加征10%關稅，準備什么時候開始，特朗普沒有回答具體時間，只是說他和我們領導人進行了非常好的電話交流，后續雙方還要做更多交流。

倒是對加拿大和墨西哥，特朗普說考慮從2月1日起就加征25%的關稅，這倆是第一批。

同時，特朗普還發表備忘錄，要求美國貿易代表和商務部啟動貿易審查，并最晚于4月1日前提交報告，市場猜測對我們的關稅，有可能在這個報告提交后再加碼。特朗普之前還提出，他有意在就職100天之內訪問中國，按100天算也是在4月份，時間也差不多。

從目前來看，特朗普的關稅政策比預期更緩和，他之前說上任后就要對全球加征的10%關稅、對我們提高的關稅都沒有立即實行，可能一方面還是顧及到通脹壓力，另一方面也是作為后續談判的籌碼。

此外演講中還提到了爭奪巴拿馬運河權益、墨西哥灣改名美國灣、擴張美國領土、只承認男女兩種性別、退出世界衛生組織、結束無關美國的軍事沖突等等，整體思路就是美國優先。

對于TikTok，特朗普給予禁令75天寬限期，提出美方擁50%TikTok所有權的設想。

大致就是這些，整體上我覺得好于預期，關稅可能要到4月份才會加，雖然遲早都會來，但畢竟有更長的緩沖期來搶出口，我們匯率壓力也會更平緩，有利于國內的宏觀調控。

對股市來說，關稅利空暫時放一放，一季度就有了環境相對平穩的窗口期，也算是個好事。

2025年1月21日估值：

股債利差估值分位3.5%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位53.3%，PB分位10.8%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌26.9%，距近15年的中位估值位置，還需漲10.8%。

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