下圖是再鼎醫藥公司官網上列示的現有產品管線，涵蓋了腫瘤、免疫性疾病、神經科學和感染性疾病4個領域。

從收入端看：

2024年前三季度，再鼎醫藥收入達到了2.90億美元，2024年全年營收將超過20億元人民幣；2019年，公司營收不足1億元人民幣。

5年來，公司獲批產品從1個發展到8個，疾病治療領域從1個擴展到4個，帶動公司營業收入的快速增長，以及盈利能力的改善。

一、從艾加莫德的增長路徑，看收入的增長邏輯
艾加莫德α注射液（衛偉迦）是國內目前唯一獲批的用于成人全身型重癥肌無力治療的FcRn拮抗劑，2023年9月，再鼎醫藥將衛偉迦在中國內地商業化上市。
2024年第三季度，再鼎醫藥衛偉迦實現銷售收入2,730萬美元，2023年同期為490萬美元；

這主要是由于自2023年9月上市以來的銷售額增長，以及2024年1月1日起，其用于治療全身型重癥肌無力（gMG）被納入國家醫保藥品目錄。

再從從半年報數據看：

2024年上半年，衛偉迦實現銷售收入3635.2萬美元，2023年同期則為5.2萬美元，納入醫保對藥品放量增長的效果由此可見。
那么，今年前三季度，衛偉迦的銷售收入則為：

3635.2萬美元+2730萬美元，為6365.2萬美元，約為4.5億元人民幣。

僅分析第三季度的數據，也能看出重磅藥品對收入提升的重要作用。
2024年第三季度，公司產品收入凈額為1.018億美元，其中衛偉迦產品收入為2730萬美元，約占總營收的27%。

雪球調研團會議上，管理層提到：
衛偉迦是公司第一款有望成為國內10億美金峰值的重磅產品，2024年醫保強勁放量，是國內上市最成功的免疫產品之一。

從艾加莫德作為重磅藥品的增長潛力看：
截止去年三季度，艾加莫德已經累計治療了超過一萬名的患者，但這只不過是后續的冰山一角，重癥肌無力在中國大概有17萬現存患者。
從復購率看：
去年二季度艾加莫德大概是10%的復購率，但到去年三季度已經上升到30%，后續公司會通過一系列策略進一步獲取新的患者，比如繼續提高惠民保的覆蓋等等。
GMG和CIDP是個高度集中的市場，目前再鼎有大概170名銷售人員，有能力覆蓋超700家醫院，大概能抓住80%的市場潛力。

艾加莫德具有單產品多適應癥的潛力。
后續艾加莫德至少有5個適應癥目前已經在三期或者是POC（概念性驗證）階段，國內峰值預期是10億美金。
比如后期的腎病和甲狀腺眼病，在國內困擾著數百萬的患者，同時艾加莫德相比這些競品有多種劑型，能夠為患者提供更多靈活給藥選擇。

二、從則樂和艾加莫德，看公司的盈利邏輯
大單品放量后帶來的規模效應，以及不同大單品之間的協同效應，會進一步降低公司的生產成本，提高期間費用的使用效率，進一步提升公司的盈利水平。
以則樂為例：
產品運營利潤率從2022年不到10%，增長到2024年三季度的37%，隨著后續在女性腫瘤的宮頸癌ADC TIVDAK獲批上市，產品的利潤率會進一步提升。

關于艾加莫德的生產成本降低：
艾加莫德生產成本降低，從2025年就能夠開始體現了，2025年的生產成本與去年第四季度的成本相比，會下降大約28%；它會不斷下降，最后降幅會超過70%，跟去年的生產成本做相比。

再鼎醫藥通過聚焦于腫瘤等疫病領域，在這些方向聚焦多個產品，比如在同一疾病領域有兩個以上的產品，同一個銷售團隊賣更多的藥品，那么，銷售費用率就會進一步降低，盈利能力改善。

以對艾加莫德為例：
艾加莫德橫跨很多不同的適應癥，除了神經內科，在腎科也有增長潛力，在艾加莫德的基礎上，公司可以引進其他有協同效應的藥品。

協同的藥品越多，分攤成本的項目越多，公司凈利率會隨著更多的單品變得越來越好；則樂只是個開始，艾加莫德已經慢慢看到它的市場潛力，以及更多在未來12個月到18個月上市新的大單品之后，公司的利潤空間會有很大的改善。
三、做個總結

再鼎醫藥收入和利潤的增長邏輯，為其他創新藥企提供了很好的示范。
多個重點疾病領域，多個重磅藥品，納入醫保目錄，放量增長以后帶來收入利潤的雙重提高，讓更多的藥品惠及更多的患者。

期待再鼎醫藥接下來的盈利表現。