2025年1月24日，大漢軟件股份有限公司（以下簡稱“大漢軟件”）終止其創業板IPO申請，保薦機構為安信證券。公司擬募集資金4.95億元。

《摩斯IPO》研究后發現，大漢軟件凈利潤2021年開始出現下滑，毛利率更是持續下滑。公司九成收入來自地方黨政機關及事業單位。公司所處行業市場集中度較低，競爭較為激烈，且存在地方國資不斷進入該領域的情形。大漢軟件市場份額僅約為0.25%-0.30%。同時，螞蟻集團是大漢軟件二股東，公司與螞蟻集團相關關聯公司的交易被交易所質疑。最后，大漢軟件應收帳款逐年攀升，存在壞賬風險。?????????

大漢軟件早在2021年曾申報科創板上市，并于當年6月30日獲得上交所受理，經過兩輪問詢與回復后于2021年12月31日終止了其上市審核。半年后，大漢軟件原團隊轉戰創業板，再次沖擊IPO，并成功通過發審會。然而這次其在2025年1月24日又終止了創業板上市審核。

作為數字政府領域的專業軟件開發商和技術服務商，大漢軟件主要為中國各級政府及其部門提供“互聯網＋政務服務”平臺、數字政府門戶平臺建設及相關運維服務。

公司控股股東兼實際控制人為金震宇先生，其直接持股比例為61.3040%，通過睿聚精誠間接控制公司4.6560%的股份，合計控制65.96%的股權。

在2020至2022年的報告期內，大漢軟件的營業收入分別為2.68億元、2.93億元和3.45億元，歸母凈利潤則分別為7780.66萬元、7009.76萬元和8,876.33萬元。綜合毛利率分別為61.73%、61.02%和56.83%。從業績表現來看，凈利潤增長波動明顯，2021年凈利潤出現下降。

大漢軟件主要收入來源于“互聯網+政務服務”平臺建設、數字政府門戶平臺建設及相關運維服務。公司九成以上收入來自黨政機關及事業單位。報告期內，這些核心業務的收入分別為26,381.44萬元、28,642.42萬元和33,394.72萬元，占營業收入的比例分別為98.45%、97.68%和96.69%，呈現出快速增長的趨勢。

根據招股書及審核問詢回復披露，大漢軟件所處行業市場集中度較低，競爭較為激烈，且存在地方國資不斷進入該領域的情形。根據測算，大漢軟件市場份額僅約為0.25-0.30%。

深交所問詢，阿里、騰訊等大型集成商和地方國資進入市場后，是否存在加劇行業競爭從而擠占發行人業務空間的情形；公司是否存在發展空間受限及業績下滑風險。

螞蟻集團旗下的全資子公司上海云鑫創業投資有限公司（以下簡稱“云鑫創投”）是大漢軟件的第二大股東，直接持有公司19.40%的股份。此外，云鑫創投還通過關聯企業間接持有大漢軟件部分股份，使支付寶（中國）網絡技術有限公司、支付寶（杭州）信息技術有限公司、螞蟻云創數字科技（北京）有限公司及阿里云計算有限公司等企業成為大漢軟件的關聯方。

報告期內，云鑫創投及其關聯方與大漢軟件發生的關聯銷售金額分別為2,177.35萬元、3,024.73萬元和2,526.19萬元，占同期營業收入的比例分別為8.13%、10.32%和7.31%。

根據公司申報材料，報告期內各期末，大漢軟件的應收賬款余額分別為6,125.34萬元、10,065.37萬元和14,929.60萬元，占營業收入比例分別為22.86%、34.33%和43.23%。對此，監管機構要求大漢軟件說明應收賬款增幅較大及占比顯著提高的原因，是否存在通過放寬信用政策刺激銷售的情況；并結合期后回款及同行業可比公司數據，說明壞賬準備計提是否充分。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯IPO（MorseIPO）