2022年11月30日，OpenAI發布ChatGPT，其憑借強大的語言生成與交互能力，迅速成為現象級產品，引發資本瘋狂涌入生成式人工智能領域。

以2022年11月30日為基線考察美股，英偉達的股價上漲了近10倍，總市值從3500億美元左右飆漲到了3.5萬億美元；谷歌的總市值大約翻了一倍，從1.2萬億上漲到2.5萬億；微軟的總市值同樣接近翻番，從1.7萬億上漲到3.3萬億；蘋果的總市值從2萬億出頭，增長到了3.4萬億。而OpenAI自身的估值，也一躍上升到了1600億美元。

整體來看，由生成式人工智能這一敘事帶來的金融市值增長，超過10萬億美元。

這其中，只有英偉達的業績增長是實實在在的，因為他是此輪“AI泡沫”的“賣鏟人”：他的整個故事邏輯在于，大模型是“大力出奇跡”，算力越強，能力越強；因此必須不斷買英偉達的GPU。

也是基于這樣的理論，美國對中國實施了高端GPU的禁運，意圖“鎖死”中國的人工智能發展。

而特朗普上臺后，立馬宣布啟動一項名為“星際之門”（Stargate）的龐大人工智能（AI）基礎設施計劃，號稱投入5000億美元建設數據中心、算力中心、計算設施等關鍵技術平臺。

科技巨頭早已紛紛入局AI競賽。微軟成為OpenAI的重要投資方，同時將AI技術融入自家產品；Meta則投入大量資金用于AI大模型的訓練，扎克伯格不斷囤積英偉達芯片；谷歌也絲毫不甘落后，其每個季度在AI上投入高達120 億美元。

然而，所有的巨額資本投入，目前都沒有換來對等的實際收益。OpenAI 在2024年度的總虧損可能高達50億美元，其運營總成本或達85億美元。其他科技巨頭在AI上的投入也對財報表現造成了拖累，谷歌、Meta等公司交出的財報，未能讓市場滿意。

而DeepSeek的橫空出世，更是“一石激起千層浪”，因為他很可能打破了“算力越大，能力越強”的“大力出奇跡”式的邏輯。

DeepSeek最新發布新一代開源大模型 DeepSeek-V3以及R1，其表現出來的能力已經與閉源的GPT-4o相近，卻在成本上展現出巨大優勢。DeepSeek僅僅使用了2048張英偉達“閹割版”的H800芯片，訓練成本約為550萬美元，卻實現了美國AI公司花費5億美元才能達到的產品效果。

DeepSeek通過算法上的創新，打破了 “大力出奇跡” 的定律，不再單純依賴大規模計算資源的堆砌，從而大大降低了訓練成本。

同時，在硬件的適配性上，DeepSeek最新推出的推理模型DeepSeek- R1，全面支持華為的昇騰平臺和Mindie推理引擎，其通過 “動態精度調節” 技術，在同等任務下性能損失僅5%，但成本下降 70%。這一突破也為國內人工智能企業在硬件方面提供了新的選項，打破了以英偉達GPU為中心的生態系統壟斷。

或許有人會提出，根據DeepSeek在算法上的重大創新，同時堆砌更多算力，是否會有更大的突破？然而事實可能并非如此，根源在于人類創造的數據總量是有限的，有統計表明，目前整個互聯網上有用的語料不超過20T。而DeepSeek-V3已經證明在大模型架構下，訓練15T的數據，使用2048張H800芯片就夠了，繼續堆砌算力，恐怕提升空間也非常有限了。

也就是說，在Transforme的整體架構下，當前的生成式人工智能可能已經走到了盡頭，再多的算力堆砌，已經出現嚴重的邊際效用遞減。這可能也是GPT-4相對GPT3.5，驚艷程度有限，而GPT-5卻遲遲“難產”的根本原因。

然而，按照當前大模型的智能水平，的確很難誕生“殺手級”的應用產品。諸如輔助寫文章、寫代碼等功能，的確非常好用，但遠遠沒有到“非用不可”的地步，而且“550萬美元訓練出來的中國產品，竟然比5億美元生產出來的美國產品更好用”。

DeepSeek的出現，似乎顛覆了整個美國“AI泡沫”的根本邏輯。就在筆者寫這篇文章的時候，英偉達盤前下跌了12%，整個納斯達克盤前下跌了4%。市場擔憂DeepSeek通過算法創新，大幅降低對高性能芯片的依賴，從而會從根本上動搖英偉達 “算力霸主” 的護城河。

DeepSeek的技術突破，對依賴高價硬件和算力堆砌支撐的整個美國“AI泡沫”的敘事邏輯，構成了毀滅式打擊，即將戳破美股AI敘事的高估值泡沫。

實際上，美國早有不少市場人士對“AI泡沫”提出質疑。

高盛全球股票研究主管Jim Covello分析，未來幾年用于擴大AI基礎設施的投資可能超過1萬億美元，但AI能否產生足夠的經濟效益回報仍存疑問。他認為AI泡沫可能比上世紀末的互聯網泡沫更嚴重，目前美國的AI技術成本高昂，卻還未產生一項真正具有變革意義的應用。

同時，麻省理工學院教授Daron Acemoglu也對AI持懷疑態度，他估計未來十年甚至更長時間，生成式AI對美國生產力和增長推動作用有限 。

我們認為，人工智能一定是未來的發展方向，但Transforme不一定是唯一的路徑；算力一定很重要，但算力如何發揮最大的作用，還有漫長的挖掘之路。美國當前的“AI泡沫”，與產業發展的現狀出現了嚴重的背離，DeepSeek的“巧力出奇跡”，即將戳破此輪美國“AI泡沫”。