行業(yè)深陷周期性虧損。

01

預虧

2月5日，東方金誠公告稱，關注到晶澳科技（002459.SZ）預計2024年公司凈利潤為負值，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損45億元至52億元。

業(yè)績預虧關注公告

公告顯示，晶澳科技虧損由于光伏行業(yè)供需錯配持續(xù)影響，市場競爭加劇，各環(huán)節(jié)主要產品價格大幅下降，以及國際貿易環(huán)境日趨嚴峻，導致2024年公司主營業(yè)務盈利能力持續(xù)下降。

另外，基于謹慎性原則，晶澳科技對出現減值跡象的長期資產進行減值測試，經過審慎評估將按照企業(yè)會計準則計提資產減值準備，對業(yè)績影響較大。

歸母凈利潤

《小債看市》統(tǒng)計，目前晶澳科技僅存續(xù)一只“晶澳轉債”，初始募集資金89.6億元，截至2024年3月末募集資金已使用66.68億元。

2024年6月，東方金誠對晶澳科技主體及“晶澳轉債”進行定期跟蹤評級，維持其主體信用等級為AA+，評級展望穩(wěn)定，維持“晶澳轉債”信用等級為AA+。

02

負債增長

據官網介紹，晶澳科技是全球領先的光伏發(fā)電解決方案供應商，公司創(chuàng)始人、董事長靳保芳1996年率先進入光伏行業(yè)，從事硅棒、硅片業(yè)務，2005年創(chuàng)建晶澳，從事太陽能電池制造。

2018年從美股私有化退市后，2019年晶澳科技完成在深交所A股上市。

從股權結構看，晶澳科技控股股東為東臺市晶泰福科技有限公司，持股比例47.45%，公司實際控制人為靳保芳。

晶澳科技是全球光伏組件出貨量龍頭企業(yè)之一，形成了包括“硅棒-硅片-電池-組件”的光伏全產業(yè)鏈生產模式和太陽能電站運營等在內的垂直一體化產業(yè)布局。

根據索比咨詢調研統(tǒng)計，2024年晶澳科技組件出貨在75-80GW，居于行業(yè)第二。

不過，近年來國內光伏景氣度不佳，組件、硅片價格下降及存貨跌價準備造成的計提減值增加。

晶澳科技毛利率已經從2023年末的18.13%，迅速下滑到了2024年三季度的5.4%。

截至2024年三季末，晶澳科技總資產有1162.88億元，總負債839.03億元，凈資產323.85億元，公司資產負債率為72.15%。

受產能擴建、業(yè)務規(guī)模擴大及發(fā)行“晶澳轉債”影響，晶澳科技債務顯著增長，財務杠桿較高。

《小債看市》分析債務結構發(fā)現，晶澳科技主要以流動負債為主，占總債務的59%。

截至相同報告期，晶澳科技流動負債有497.94億元，主要為應付票據及應付賬款，公司一年內到期的短期債務合計有115.67億元。

相較于短期壓力，晶澳科技的流動性充沛，其賬上貨幣資金有241.97億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力很小。

另外，在備用資金方面，截至2024年3月末，晶澳科技銀行授信總額有520.26億元，未使用授信額度為363.86億元，可見公司財務彈性較好。

銀行授信

負債方面，晶澳科技還有非流動負債341.09億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有222億元。

整體來看，晶澳科技剛性債務總規(guī)模有337.67億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為40%。

從融資渠道看，作為A股上市公司，晶澳科技具有直接融資條件，此外其還通過債券、租賃、應收賬款以及股權質押等方式融資。

資產質量方面，晶澳科技存貨和應收賬款規(guī)模較大，分別為120.24億元和88.12億元，對資金形成一定占用。

晶澳科技受限資產規(guī)模較大，截至2023年末為198.71億元，占凈資產的52.29%；受限原因主要為保證金、抵押借款、融資租賃等。

總得來看，晶澳科技業(yè)績巨虧，對債務和利息的保障能力下降；在建和擬建項目未來投資較大，預計債務規(guī)模將進一步增長；存貨和應收賬款規(guī)模較大，對資金形成一定占用。

03

出海擴張

靳保芳白手起家，在2023年的胡潤全球富豪榜上，其家族財富高達750億元。然而一年過去，其身家大幅縮水了570億降至180億元。

要擺脫眼下的困局，晶澳科技需要找到新市場。

晶澳的海外業(yè)務起步早，過去緊盯歐美成熟光伏市場，近年則積極布局新興市場。

2024年1-6月，晶澳科技的海外營收占比超過六成，組件海外出貨量占比約54%。

不過，晶澳光伏制造出海的步伐并未停止。

晶澳科技方面表示，公司2025年的工作核心應該是推進阿曼項目早日達成投產。

2024年12月，公司宣布擬投資建設阿曼年產6GW高效太陽能電池和3GW高功率太陽能組件項目，項目投資總額接近40億元。

此外，晶澳近年擴產太瘋狂，2019年公司固定資產104.05億元，到了2024年三季度末已經飆升到450億，比晶科能源、隆基綠能等巨頭都高。