今天周五匯智乾坤照常發車，這回我們執行了之前預告過的交易，小幅度止盈港股恒科和A股科技主動基金，這幾天科技方向一直在漲，邊漲邊減是一個很舒服的動作，這一輪我們的這兩塊頭寸超額收益是很大的，現在主動權是在我們手里。

減出來的倉位一部分放在了廣發錢袋子留著后續備用，剩下的大部分都買入了場外的北證50，定投發車的部分也有一半倉位在北證50里，這是我們對風險偏好高切低的一個重要動作。

我們前幾天跟大家聊北證50的時候正好是最低點，昨天今天資金搶跑真是很夸張，北證50兩天漲11%了，這種夸張的彈性絕對可以代表A股的風險偏好。

北交所有3個很特別的屬性是值得注意的，一是市值小，整個板塊264只股票，中位數市值只有17億；二是科技屬性，雖然指數的PE估值有50倍不算便宜，但其成長性確實高，65%的公司都屬于科技或者制造行業，專精特新占比高；三是交易屬性，由于有50萬的門檻，并且漲停板是30cm，所以聚集了A股最高風險偏好的資金，這三點屬性決定了，當下A股最鋒利的矛就在這。

把科技的倉位調到北證是一個積極的態度，對于后面的市場我們是比較看好的，但講真節后這三天的大漲真是有點超預期，上證指數重回3300，全市場成交額達到了1.95萬億，恒科已經回到了國慶的高位，這些現象都表明市場又有增量資金入場了！

增量資金總要有個來源，短期看明顯的資金來源就是節前減倉的內資。在懂王上一個任期特別喜歡在我們長假期間搞事，這回大家也有同樣的擔心，不少人是等減倉等節后再說的。假期確實也有10%的關稅，但這影響比較小，減倉的也就逐步都加回來了。

另外這一輪中長期的行情演繹我們可以用“天時地利人和”的框架來解釋，這個框架推演下來是可以講長邏輯的，下面我們展開聊聊。

首先是“天時”，從2021年開始的市場下行其實把大中華資產的估值壓到了一個極致狀態，雖然去年底有一波不錯的反彈，但現在依然是非常便宜的。這種估值的折價德銀昨天也提到了，修復估值極有可能在大中華資產發生。

其次是“地利”，最重要的變化就是DeepSeek，中國的AI資產出現了核心催化。從指數的角度上看A股是比較弱的，真正強勢的指數是港股的恒科，16個交易日漲了22%，背后推動的邏輯就是科技AI，我們在這觀察到的3個特殊標的，分別是中芯國際、阿里和金山云。

這輪科技最先走出來的是中芯國際的港股，這跟A股走出來是不太一樣的，港股資金大多是全球配置并且講基本面的，走出強趨勢一定是基本面有重大的變化。現在市場也有一些傳言，在12月20日周五中午直播的時候也有聊過一下，可以自己去看回放，中芯可能會拿到全部未來中國芯片單子，封裝A+H市值下限就是5000億，大陸唯一先進制程，所以南下的機構買的硬。

另外是在DeepSeek驅動下走出來的云廠商，典型代表就是阿里和金山云。納指過去2年大漲，除了以英偉達為代表的硬件以外，云服務廠商是另一批大漲的公司，微軟、谷歌和亞馬遜過去2年的看點就是AI帶來的云業務的加速，美國大模型的領先確實讓這些公司受益了。

這一次DeepSeek的突破是非常重要的，算法突破+自主可控+智能提升，這可以讓過去2年很多沒有AI加持的公司都用上AI。

我們看到春節期間各大廠就在積極接入DeepSeek的大模型，今年極大概率會看到大廠云業務在AI拉動下的增速提升，過去2年在美股發生過的事情要再來一遍。

阿里作為國內市場份額最大的云服務廠商，受益是確定性事件，并且阿里自己的大模型能力也很強，下游客戶還有眾多小B，應該是會比較快體現出來的。

還有一個重點標的就是金山云，這個浪票我不會參與，但是講講，市值小+雷總加持彈性巨大。在12月底就有天才少女羅福莉被挖走去小米的消息，羅福莉是DeepSeek的核心研究員，如果真被挖走做出了一個領先的大模型，金山云是真受益，市場猛干也不是亂炒。

DeepSeek的突破是真讓大家的信心恢復過來了不少，以前做很多工程化的工作成本特別高，很多企業都望而卻步，現在有了低成本的大模型，只要愿意做的都能去做了，并且以后的成本會進一步降低。

小伙伴有句話很準確，DS以后再無屌絲。。

最后是“人和”，懂王上來以后一切向錢看，打破了非常多的東西，最核心的是意識形態的對抗，這其實是給我們助力的。新部門DOGE最近一直在削減各種經費。

萬箭齊發，美國官僚躲閃不及！今天看到紐約時報的經費都沒有了，誰能想到這貨居然是美國財政部資助的。還有一個在亞太區的記者站站長，負責非營利組織的活動，這一看就是007，也發推說自己的經費被凍結了。

這些事情都會導致抹黑的文章變少，對抗的烈度會下降，進而資金的流動也有希望重回常態。

從我們看到的現象來看，港股這一波上漲應該是內外資共振的買入，內資的邏輯是信心的提振，外資的邏輯是相信美股AI軟硬件的機會會在中國再來一輪，疊加對抗減弱的預期。

往后如果要走出總量的大行情，還是得外資持續流入才能實現，我們的“天時地利人和”框架在未來一段時間是可以一直用下來去的，咱也做了個視頻方便大家理解，直接貼下面了哈~

1、中國央行連續第三個月增持黃金。央行購金是支持黃金價格長期上漲的一股重要力量，當下全球的地緣狀態并不穩定，這種環境下黃金的長邏輯依然在保持。而中國黃金需求是非常大的，不只是央行，老百姓的購金需求也持續存在，并且今天總局還發了文件，開始支持險資投資黃金了，黃金潛在的買家又多了一批。

2、中國證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》。會理最近一直是在出臺各種支持政策的，這回出的意見也比較明確，會繼續吸引長期資金來A股投資。而投資端科技和綠色是明顯支持的方向，這種頂層方向定了，后面的利好會持續有。

3、市場傳言稱阿里擬10億美元投資DeepSeek，已被否認。雖然這個事兒已經被否認了，但確實給市場提了一個醒，大模型和云廠商的聯盟是非常重要的變化，海外的open AI和微軟聯盟就是很好的例子。

我們這一輪堅定看多BABA比較早，今天盤前受到消息擾動先大漲后面又跌回來了，趨勢還非常強，問題不大。我們觀察阿里是因為他的云服務地位，這是外資在AI浪潮下非常熟悉的邏輯，如果后續外資回流大中華資產，BABA是他們繞不開的核心標的。

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素材來源：官方媒體/網絡新聞

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