這兩天看新聞：有博主賣DeepSeek付費課，4天狂賺 20 萬！

這事仔細想想，是很奇葩的。

人類工程師辛辛苦苦搞出AI是為了什么？

當然是為了幫助大家降低工作或生活難度，提供助理服務，為人類服務。結果現在一堆人卻在額外花錢、花時間、花精力去學習怎么用AI。

真正的AI難道不應該是你完全不用學它，而是讓它來學著幫助你嘛？

就好像你招了個170cm、100斤的黑絲長腿助理，結果你先要學著怎么伺候她。倒反天罡了屬于是。不管兄弟們怎么想，至少你老婆肯定不信

中國人很有意思，特別是年輕人，口頭上個個躺平、個個卷不動了。但行動上，一個比一個卷，在我看來大可不必。

DeepSeek這些AI工具能用就用，用不了就算了。永遠不要做一件事，那就是焦慮。

之前一堆人學習怎么注冊chatGPT，怎么提問，中文是不是要先翻譯成英文。到頭來發現全白學，直接用DeepSeek就好了。

如果一個AI工具不好用、不實用、需要學，那就不可能是最終形態的AI。后面一定會迭代出更適合普羅大眾的終極產品。

這里也引申出來一個問題。AI的使用依然是有門檻的，依然沒那么好用，所以AI真的創造出價值了嗎？

chatGPT是2023年初誕生并引爆世界的。不考慮AI投入端（如英偉達），產出端最受益的公司大概是Meta，也就是臉書的母公司。

Meta可對標騰訊，主要是做社交平臺，盈利來源是廣告業務。用上AI技術，可以更好地幫廣告主獲取客戶。

下圖是Meta過去15年的營收增速。

你會發現，過去15年，隨著體量的增大，Meta的營收增速在逐步下臺階。從10年前的60%下降到現在的15%~20%。

2023年，AI出來后，Meta的營收增速有一定提速，但并不明顯。2023年的24%增長其實是建立在2022年的負增長基礎上。

如果平滑掉2022年的負增長，用上AI后，Meta的實際增速也就在15%左右。而且根據Meta的最新財報指引，2025年一季度的增速均值也是15%。總體符合Meta增速下臺階的趨勢。

總之，AI并沒有真正改變Meta的營收增速，只是在邊際上有所幫助。

如果你覺得Meta不夠典型，還可以看看微軟。

微軟的云業務，服務于企業辦公等需求，目前可以通過AI來幫助企業提高效率。這正是當下A股大量計算機公司股價炒作的底層邏輯。

拆開微軟云業務的增速。黃色是AI貢獻的增速，藍色是傳統、非AI業務貢獻的增速。

如果僅看黃色部分，AI貢獻的增速越來越高。不得不說，AI吸引了企業的使用。而藍色部分，即傳統非AI業務的貢獻是越來越少。

但問題是，二者之和，其實并沒有增長，甚至還有所放緩。

大半年，前二者加起來還有35%的增長，而了最新這個季度，只有31%的增長了。

換言之，在AI的浪潮下，微軟云服務的廣大企業只是用AI需求替代了傳統需求，而沒有增加新的需求。

因此，2023年chatGPT橫空出世后，微軟的營收增速并沒有大的提升。平滑掉2022年宏觀等因素影響后，也僅僅是維持在10%~15%的正常增速水平，和歷史趨勢相符。

總之，chatGPT的誕生，讓人類看到了AI實用化的希望。但目前來講，GPT并沒能大幅提升美股公司的盈利水平。

客觀地講，中國DeepSeek的新模型盡管實現了中美AI平權，但還沒有突破GPT模型的能力上限。

既然如此，現在A股的很多AI概念股，背后其實并沒有未來業績支撐。至少人家美股玩了兩年后是這樣子的。

美股這些年的股價上漲主要是靠估值抬升，而非AI帶來的營收增長。

當然，咱們不能用靜態的視角看問題。隨著AI的持續迭代，大概率還是能催生出增量的、基于AI的新需求。而且說不定中國比美國更快。

那么關鍵問題就來了，都是帶著AI落地的預期，兩邊的估值如何呢？

A股這邊，AI概念的頭部公司如下。

被股民踢出AI概念的公司（比如海康、大華），估值尚在10~20倍PE。

而其他所有公司，估值都在30倍PE以上。50、100倍、甚至虧損的公司也不罕見。

如果看股東回報率，除了海康等，大部分公司都低于1%。

而港股那邊，騰訊、阿里等主要互聯網公司、AI概念股，估值在10~25倍PE，股東回報率在3%~8%。

至于美股的頭部公司。就說前面提到的Meta和微軟吧，估值在20~30倍，股東回報率在2%~3%。

答案呼之欲出，A股這邊的AI概念股，估值明顯偏高，顯著貴于美股和港股。

不過，這不代表A股AI概念會就此下跌。A股的特色永遠是泡沫不漲到爆炸不罷休

畢竟，中國人一向是這么焦慮，生怕自己趕不上時代的任何一輛列車。左手怕趕不上AI的進化速度，右手怕趕不上AI股票的上漲速度。

我還記得，上一次這趟時代列車的名字還叫「新能源車」，時間是2021年。那年，某知名經濟學家四處布道的「當下不投新能源，就像20年前沒買房」，還歷歷在目。

但回過頭看，在新能源車的泡沫徹底破滅后，可能才是你買入新能源車和新能源車股票的最佳時機。

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