來源| 財經九號&九號觀察
作者| 胖虎

進入2025年2月份，多家A股上市公司陸續披露2024年的業績快報。當然，從時間點上來看，越早預告業績情況的，往往都是行業的優等生。

海瀾之家作為國內服裝行業的頭部上市公司，截至作者發稿時還未發布2024年的業績快報，不過從其已經披露的2024年的相關財報，似乎已經可以窺見端倪。

海瀾之家的2024年業績表現恐怕不會好看。一方面，截止到2024年9月末，海瀾之家的營收、歸母凈利潤等業績表現已經陷入負增長，同期該公司的存貨規模暴漲創下歷史新高，達到123億元；另一方面，海瀾之家的貨幣資金和經營性現金流凈額等現金流表現也出現大幅惡化，但同期尚有超過百億元的應付票據和應付款要應對。

無論是市場的動銷情況，還是現金流情況，都不樂觀，眼下的情勢對于海瀾之家來說是個大的考驗。

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業績再度陷入負增長，

123億存貨創新高動銷不暢

從財報數據上看，截止到2024年9月底，海瀾之家的營收和歸母凈利潤再一次出現了雙雙同比下滑，其中營業收入152.6億元，同比下滑1.99%，歸母凈利潤19.08億元，同比下滑22.19%。

如果從單季度來看，海瀾之家在2024年度內，已經有第二季度、第三季度的營收、歸母凈利潤出現雙雙下滑的情況了。

如海瀾之家2024年第二、第三季度的營收分別為51.93億元、38.89億元，不僅環比在下滑，同比2023年度的55.17億元、43.7億元也下滑不少；歸母凈利潤同樣也是如此，同期的歸母凈利潤分別為7.5億元、2.71億元，環比也在大幅下滑，同比2023年的8.76億元、7.73億元更是下滑了很多。

如果從第三季度的營收、歸母凈利潤的表現來看，海瀾之家單季度的業績下滑幅度更大了。

時間拉長來看，這也是繼2020年、2022年出現營收、歸母凈利潤雙雙下滑之后，海瀾之家第三次業績雙下滑。

業績不振，特別是歸母凈利潤的下滑幅度遠遠超過了營收下滑，這主要還是在于海瀾之家營銷驅動型的特征太明顯了，銷售費用的激增導致了利潤的侵蝕。

2024年三季報顯示，至9月底海瀾之家的銷售費用高達33.52億元，同比大幅增加了14.7%，創下了過往同期的最高值，比上年同期多花了4億多元，而同期的歸母凈利潤也正好比上年度少了近5億元。

只不過激增的銷售費用并沒有帶來營業收入的增加，反而成了利潤的拖累。

與此同時，賣不動的海瀾之家還迎來了存貨規模的歷史新高。

數據顯示截至2024年9月底，海瀾之家的存貨規模高達123.34億元，同比激增了53.47%！

一邊是花了大量銷售費用仍然難以起色的營收業績，另一邊是因為動銷不暢而激增的存貨規模。

而過高的存貨規模不僅會占用企業大量的現金資源，還會造成資產減值的風險，畢竟財報顯示，2024年前9個月資產減值的損失就高達2.88億。

2

現金減少現金流惡化，超百億應付款壓頂

無論是存貨規模的新高，還是銷售業績出現的疲態，對于海瀾之家來說，市場風險的信號已經很明顯了。

只不過對于這樣一家頭部企業來說，應對市場風險的現金和現金流同樣存在著惡化的態勢。

據2024年三季報顯示，至9月底海瀾之家的在手貨幣資金為59.91億元，較上年同期減少了39%，較2024年初的119億元更是減少了一半！

至于代表經營造血能力的經營性現金流凈額方面，更是出現了大幅惡化。

截至2024年9月底，海瀾之家的經營性現金流凈額僅為2689萬元，同比大幅減少了98.9%！這對于一家制造業上市公司來說意味著什么，相信大家都明白。

通過經營活動自我造血能力大幅下滑，自然會造成手中現金的凈消耗，更重要的是，海瀾之家外源性資金流入，如融資活動產生的現金流凈額卻是大幅凈流出狀態，至9月底，該數據為-44.73億元。

現金和現金流的惡化，意味著企業應對市場風險能力，特別是償付能力的下滑。

至去年9月底，海瀾之家需要應對的一年內到期的短債有8.62億元，同期海瀾之家需要支付的應付票據和應付賬款款高達111.57億元。

雖然在三季報中沒有明確應付款和應付票據的賬期，但是根據海瀾之家在2024年半年報中披露，絕大部分的應付票據和應付款都是一年內到期，因此也可以推測，至9月末的超111億元的應付票據和應付賬款的賬期也絕大部分在一年以內。

這樣的話，超百億元的短期債務和應付款在一年內到期償付，將會對海瀾之家本已惡化的現金和現金流構成較大壓力。

盡管面臨這樣大的現金流壓力，作者不解的是，這幾年海瀾之家的現金分紅比例是真的高。

據同花順財經的數據顯示，2022年歸母凈利潤21.55億元，現金分紅18.57億，分紅比例高達86.2%；到了2023年，歸母凈利潤29.52億元，現金分紅26.9億元，分紅比例超過了91%，哪怕2024年中期分紅，現金分紅比例也接近58%。

這樣的現金分紅水平，連茅臺五糧液都望塵莫及。這樣高比例的現金分紅，最受益的當然是持有上市公司超66%股權的控股股東及其一致行動人啦！

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