原創(chuàng) 大財可富司機

今年的除夕夜，券商路演DeepSeek，聚焦大模型拆解，吸引了2000+人參加，直播間一度爆滿，盛況空前。

步入2025年，人類社會正經(jīng)歷著前所未有的科技變革加速期。人工智能（AI）以勢不可擋的技術(shù)浪潮席卷全球，其未來有望成為徹底改變?nèi)祟惿a(chǎn)與生活方式的關鍵力量。

在此背景下，作為乙巳蛇年新春的“開門基”，華商恒鑫回報混合基金（A類：022490，C類：022491）備受矚目。

華商恒鑫回報混合基金擬任基金經(jīng)理余懿認為，2025年，以AI為代表的信息產(chǎn)業(yè)趨勢展現(xiàn)出巨大的投資潛力，是值得傾注研究精力和配置的重要方向。余懿相信，隨著中國大模型和中國應用在世界嶄露頭角，在能源和信息的產(chǎn)業(yè)變革和財富創(chuàng)造交匯點上，中國企業(yè)成長空間十分廣闊。

余懿將秉持長期投資的理念，聚焦高質(zhì)量賽道，布局長遠價值企業(yè)，力求在變革中捕捉機遇，為投資者創(chuàng)造更多價值。

價值成長策略，研究驅(qū)動投資

余懿擁有近十年證券從業(yè)經(jīng)歷（5.2年證券研究經(jīng)歷，4.4年證券投資經(jīng)歷），他從研究起步，涉獵周期、新能源、醫(yī)藥等多個行業(yè)領域，構(gòu)建了寬廣的能力范疇。在投資領域，他成功跨越不同風險收益特性的組合管理，包括理財子委外專戶（絕對收益）、保險資金（絕對收益+相對收益）、以及理財型投連險（相對收益）。

2022年7月，余懿加入華商基金。憑借豐富的一線投資經(jīng)驗和深刻的絕對收益理解，余懿形成了對市場獨到的見解和思考能力。

華商基金 余懿 華商恒鑫回報混合擬任基金經(jīng)理

在余懿看來，構(gòu)建投資組合要以價值為基石。簡單來講就是以合理的價格買入做好生意的好公司。在余懿看來，合理價格不是靜態(tài)估值，而是取決于未來一段時間的復合回報率是否匹配預期收益，判斷是否是“好公司”的關鍵是要看其持續(xù)成長的能力，而價值策略的難點是要能耐心的等待價值兌現(xiàn)。

從余懿管理的華商遠見價值混合、華商品質(zhì)價值混合和華商樂享互聯(lián)靈活配置混合可以看出，他重點配置了成長性較好的行業(yè)，整體配置以成長風格為主、行業(yè)均衡的基礎上，繼續(xù)保持較高的成長風格暴露，主要行業(yè)包括電子、電力設備和新能源、輕工等。

華商樂享互聯(lián)靈活配置混合近3年行業(yè)配置

數(shù)據(jù)來源：Wind，行業(yè)分類：申萬一級行業(yè)，數(shù)據(jù)截至：2024/06/30

平衡的投資風格，不押注單一賽道

平衡，是余懿投資風格的核心。這一策略融合了價值投資的穩(wěn)健風格和成長投資的發(fā)展眼光，呈現(xiàn)出相互促進的均衡狀態(tài)。單一的投資風格往往難以應對復雜多變的市場環(huán)境，因此他始終堅持五個維度的平衡：風險與收益的平衡、成長與價值的平衡、行業(yè)配置的平衡、絕對收益與相對收益的平衡、逆向投資與趨勢投資的平衡，通過因子復合策略，讓組合不過度依賴單一因子暴露，從而降低組合凈值波動率。

例如在成長與價值的平衡上，余懿的投資組合里會根據(jù)市場情況進行成長股和價值股的動態(tài)配置，通過平衡成長和價值類別的資產(chǎn)占比而不是簡單的在整個組合中大量配置估值在市場平均水位的公司來實現(xiàn)平衡。

基金2024年四季報顯示，余懿目前管理的三只基金前十大重倉股占基金凈值比均不高于45%，且行業(yè)均衡分散、成長與價值并重。

例如在逆向投資與趨勢投資的平衡上，他希望投資組合整體是比較理性的、適度逆向的，但也不希望組合完全是逆向資產(chǎn)，否則會讓整個組合的壓力顯得太大。因此，他始終把市場趨勢作為持有的考慮因素之一，讓投資組合在保持理性的同時，也能感受到市場的熱情。

余懿認為，長期投資不是主觀追求的結(jié)果，而是事物發(fā)展的客觀現(xiàn)實。他強調(diào)，投資者需要耐心等待價格的波動，等待價格最終反映價值的過程。這一觀點與芒格所說的“我們努力做到通過牢記常識而不是通過知曉尖端知識賺錢”相呼應。

在“等待”的過程中，投資者需要不斷的對所形成的內(nèi)在價值判斷進行校驗，不斷積累真知灼見，擴大自己的能力圈，從而對更多的行業(yè)和公司形成深入理解和有置信度的內(nèi)在價值判斷。

在實踐中，余懿秉持長期投資的理念。他注重挖掘那些具有長期成長潛力的好公司，并在合理的價格買入，然后耐心等待公司的成長和市場的認可，從而獲取長期的回報。這種耐心和堅持使他的投資組合能夠在市場中脫穎而出。

對2025年市場維持樂觀態(tài)度

關注內(nèi)需企穩(wěn)、創(chuàng)新、出海和AI

作為華商基金蛇年新春的重磅新品，華商恒鑫回報混合基金的股票投資比例為基金資產(chǎn)的30%-70%，其中投資于港股通標的股票的比例占股票資產(chǎn)的0-50%。該基金將綜合分析各行業(yè)的發(fā)展前景、競爭格局等方面，重點投資于發(fā)展前景、競爭格局較好的行業(yè)，并且在注重安全邊際的基礎上挑選具有良好長期競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。

當前，科技行業(yè)正處于快速發(fā)展的黃金時期，技術(shù)創(chuàng)新日新月異，新興領域不斷涌現(xiàn)，為投資者提供了豐富的投資機會。余懿以敏銳的洞察力，勇于取勢，積極順應并擁抱產(chǎn)業(yè)鏈趨勢所引領的成長浪潮。從定期報告中可以看到，他所在管的基金近年來有持續(xù)關注AI領域，最新披露的四季報顯示，余懿在管基金在去年四季度又適當增加了AI相關的算力和智能硬件的投資。

2024年，A股呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，主要股指全線上漲。AI、低空經(jīng)濟、機器人、大金融等熱點板塊表現(xiàn)突出。

對于2025年的市場表現(xiàn)，余懿維持樂觀態(tài)度，他認為，中國經(jīng)濟在總量政策和周期力量的共同作用下，有望在2025年企穩(wěn)回升。這一復蘇趨勢將帶來企業(yè)盈利的改善和居民部門的復蘇，進而推動股票市場估值的進一步修復。因此，余懿對A、H指數(shù)維持全年相對樂觀的看法。

他同時表示，在市場波動轉(zhuǎn)換的階段里，分歧可能依然較大，會帶來一些波動。由于政策擴張和周期復蘇都需要時間，短期內(nèi)負向螺旋或只是減速，我們可能依然需要保持耐心，在波動中努力行穩(wěn)致遠。

在2025年的投資中仍將把主要目光放在內(nèi)需企穩(wěn)、創(chuàng)新和出海上，同時人類社會的科技變革正在加速，人工智能作為未來終將改變?nèi)祟惿a(chǎn)和生活方式的關鍵技術(shù)浪潮，也將是新的一年里需要加強研究和投資的方向。

19年專業(yè)投研團隊實力護航

華商恒鑫回報混合基金管理人華商基金，自成立以來19年始終堅守“持有人利益為先”的原則，秉持價值投資與長期投資的核心理念，逐步構(gòu)建了一條以主動管理能力為基石的特色發(fā)展道路，其權(quán)益投資長期業(yè)績在業(yè)界保持領先地位。

根據(jù)海通證券提供的數(shù)據(jù)，截至2024年底，華商基金的主動權(quán)益類基金近7年實現(xiàn)絕對收益107.94%，在109家同類業(yè)務公司中排名第二，為投資者帶來較好的持基體驗。

數(shù)據(jù)來源：海通證券，數(shù)據(jù)截至：20241231

在新的一年里，伴隨著乙巳蛇年的祥瑞之氣，希望分享中國經(jīng)濟發(fā)展紅利和科技浪潮的投資者，可以關注華商恒鑫回報混合基金（A類：022490，C類：022491）“開門基”，投出新春的好彩頭！