傭金戰甚囂塵上，對股票客戶的爭奪日趨白熱化，有券商已經把目光瞄向了基金客戶。

申萬宏源當前就通過基金轉托管理財券，把搶客戶這件事拉出了新的高度！大致情況是，如果你在任何平臺持有價值不低于5000元的場外股票型基金，將這些基金轉托管到申萬宏源，申萬宏源就會給你同等資金額度、年化收益高達8.18%的理財券，而且這樣的理財券可以連續購買2個月。

比如，投資者把價值100萬元的場外股票基金，轉到申萬宏源（要有該券商賬戶）托管，就可以另拿100萬購買上述理財券，1個月到期收益可達6700元！只要第二個月保持份額大致不變，就可以再買一個月，也就是總共2個月時間，100萬元的理財收益可達1.34萬元！

重要的是，這種高息理財券額度居然宣稱“上不封頂”！200萬的基金、300萬、500萬??想想都有多么美好！

記者注意到，申萬宏源該業務推廣比較低調，并未在其官網、APP等平臺查詢到相關信息，但是在其他部分渠道推廣中，如自媒體公眾號、小紅書個人號，有些攬客廣告卻用“躺賺”“額度不封頂”等保本、夸張詞匯。

那么，申萬宏源基金轉托管的高收益理財券究竟是怎么回事？年化8.18%的收益率究竟來自哪里？申萬宏源背后的意圖究竟是什么呢？《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）就此展開了調查。

“基金轉托管理財券”年化收益高達8.18%

什么是“基金轉托管”？簡單說就是基民可以把持倉的基金從某寶、某銀行、某基金公司直銷轉到某家券商。相比證券賬戶轉托管，“基金轉托管”還是個比較陌生的名詞。不過現在，就有券商圍繞這一冷門業務做起了文章。

最近，在一個自媒體公眾號上，一則關于申萬宏源基金轉托管專享理財券的推文吸引了每經記者的關注。該推文宣稱，只要投資者把名下的場外基金從別的代銷平臺轉托管至申萬宏源，就可以獲得對應額度的理財券，其中，貨幣類、債券類基金在額度上會打折，混合類和股票類基金則是全額發券，且“年化收益率8.18%，額度上不封頂”。

圖片來源：某自媒體公眾號截圖

照此說法，假設投資者從支付寶、銀行等外部平臺轉托管一筆金額20萬元的場外權益類基金至申萬宏源，就可以從申萬宏源獲得額度達20萬元、年化收益率8.18%、期限為1個月的理財券（當然這里前提是需要在申萬宏源有賬戶）。其中，第一個月的收益是：20萬元×8.18%÷365×30=0.134萬元；根據相關規則，如果轉入基金在第二個月折算后的日均保有份額超過首月凈轉入份額的90%，可獲得與首月相同額度的理財權益，那么兩個月的累計收益約0.27萬元。

然而，對于此等“福利”，每經記者在申萬宏源官方App上并沒有找到任何相關宣傳、推介信息。隨后，記者進一步向申萬宏源官方客服確認，對方表示，公司確實有這個活動，但是沒有在公司APP等官方平臺上公開宣傳。

除了公眾號外，最近，記者在小紅書上也發現了多篇旨在宣傳上述基金轉托管理財券的筆記，宣稱“基金份額上不封頂，轉多少我們就給多少”。經詢問，相關筆記背后的多位發布者都自稱是申萬宏源的客戶經理，每經記者進一步核實，其中一位即申萬宏源（西部）投資顧問陳麗（化名）。

申萬宏源（西部）客戶經理/投資顧問陳麗（化名）在小紅書上發布的宣傳筆記（圖片來源：小紅書截圖）

有申萬宏源官方客服向記者介紹，該活動從2024年6月1日開始，目前仍然有效，預計結束時間是今年6月。

記者實測：理財券多次“爽約”后到賬

為了驗證上述業務的真實性，今年5月中旬，每經記者嘗試從支付寶將權益類基金轉托管至申萬宏源，辦理流程前后花費了近一周時間，過程中自動化程度較低，需要和兩端的人工客服進行溝通。此外，在辦理完轉托管后，基金原來的盈虧狀況、每日收益數據在新平臺無法顯示，會給投資者帶來一定的不便。

對于公司承諾的轉托管理財券的發放時間，申萬宏源（西部）上述客戶經理陳麗先是告訴記者，理財券將于6月初到賬戶。

然而到了6月初，每經記者查詢申萬宏源旗下App發現，相關理財券并未到賬。經詢問后，該客戶經理表示，理財券將于6月6日閉市后到賬。

不過，6月6日收盤后，申萬宏源App的卡券包里仍未出現基金轉托管理財券。直到6月10日下午，記者才在APP中查到相關轉托管理財券。

對于理財券發放為何會延遲多日，陳麗的說法是，“本來是6號閉市到賬，但這個月系統升級改造了，流程比較繁瑣，就晚了幾天”。然而，拿到的理財券無法立即使用，根據申萬宏源的有關計算規則，記者手中的理財券要等到6月13日才能買入。從記者開始操作基金轉托管算起，到最終拿到理財券，前后總共耗時近1個月。

盡管理財券在“爽約”多次后最終到賬，但業內對這樣重磅的激勵措施是否能真正落地仍存多方面疑惑，“比如，有客戶把幾百萬、上千萬的基金轉過來，他們是否真的能給幾百萬、上千萬額度的年化8.18%收益理財券？如此高的收益率究竟從哪來?”

對此，申萬宏源日前在收到記者采訪函后選擇避而不談。

“躺賺”等保本詞匯頻繁出現

經每經記者多方確認，對于此類基金轉托管理財活動，目前申萬宏源并沒有在官網、App等平臺公開宣傳，僅在一些自媒體和公司員工的社交平臺上“低調”宣傳。

部分自媒體對申萬宏源基金轉托管理財券高收益的宣傳（圖片來源：微信截圖）

記者注意到，上述自媒體為了吸引眼球，在宣傳中用了“躺賺8.18%高息”“200萬躺賺超3萬利息”等提示保本保收益的說法。

圖片來源：某自媒體公眾號截圖

據了解，上述基金轉托管理財券底層為交易所報價回購業務。記者查詢申萬宏源App發現，公司提供的報價回購產品有幾檔，除了首購專區的約定年化收益率較高外，其他的品種年化收益率都不足2%。顯然，基金轉托管理財券超過8%的收益率要明顯高于普通報價回購產品。

申萬宏源各期限報價回購產品年化收益率（圖片來源：申萬宏源App）

不過，高收益往往伴隨著高風險。《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》明確要求，金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益。

《廣告法》也規定，有投資回報預期的商品或者服務廣告不得含有對未來效果、收益或者與其相關的情況作出保證性承諾，明示或者暗示保本、無風險或者保收益等內容。

那么，上述宣傳中的相關內容是否通過了申萬宏源的合規就進行投放？申萬宏源審核的流程究竟是怎樣的？對于上述問題，每經記者日前與申萬宏源取得聯系，對方同樣是閉口不答。

值得一提的是，在近期的調查中，記者在微信、小紅書等社交平臺發現了一些身份不明的人士在推介上述轉托管理財券。對此，東南某券商財富管理條線人士分析認為，這類營銷行為有違規之嫌，“這些人有些不是持牌經紀人，因為證券經紀人一般只能為一家券商服務，但我看到，他們不僅在推介申萬宏源的業務，還為其他券商做業務推廣。根據《證券經紀業務管理辦法》，證券公司不得違規委托證券經紀人以外的個人或者機構進行投資者招攬、服務活動。投資者招攬等證券業務的任一環節，應當由證券公司獨立完成，第三方載體不得介入。”

在該人士看來，“自媒體發這些券商理財資訊，一來是為了維護粉絲群，另外，也可能涉及到券商客戶經理和自媒體私下合作，你幫我引流開戶，入金后再返現。但是（這種做法）風險很高，一旦被發現可能會面臨監管處罰，甚至要吃監管函。”

此外，有券商財富管理資深人士告訴記者，券商即使在自媒體做廣告宣傳，也需要合規審核，一般都是將文字交由合規部門審核后再由自媒體發送，具體字眼由各家券商合規部門把握。

而針對上述券商轉托管理財券宣傳中所突出的“無風險、高收益”，上海明倫律師事務所王智斌律師向記者指出，“根據《廣告法》及金融監管要求，金融產品宣傳不得承諾保本保收益，不能使用‘穩賺’‘無風險’等絕對化語言誤導投資者。上述自媒體文章中‘躺賺超3萬利息’等表述過于絕對，有誤導投資者之嫌，同時也違反了《廣告法》和金融監管要求。”

另外，他表示，“根據《關于進一步規范金融營銷宣傳行為的通知》之規定，金融機構需對其業務合作伙伴的金融營銷宣傳活動負責。如果金融機構（申萬宏源）確實以廣告主身份通過自媒體渠道發布上述推介文案，該機構可能會被監管機關責令整改、罰款，如有投資者受誤導買入該產品并權益受損，投資者亦有權要求該金融機構賠償部分損失。”

“廣告主通過自媒體渠道發布廣告，越來越常見，也浮現出了諸多問題。廣告主應加強合作自媒體的準入審核，嚴格審查其資質及歷史發布內容。同時，建立宣傳內容審核機制，對合作前的宣傳文案進行內部合規審查，確保符合監管要求及公司規定。此外，定期監測與評估合作自媒體發布的內容，發現問題及時要求撤回或修正，并視情況終止合作。還可通過協議明確責任，要求自媒體在合作協議中承諾遵守金融營銷宣傳法律法規，約定違規責任條款。”王智斌律師進一步指出。

此外，四川鼎尺律師事務所萬淼焱律師認為，如果申萬宏源是廣告主，則因8.18%的年化收益率承諾，或涉嫌以高息利誘、公開宣傳的方式吸引投資人關注、投資，屬于適當性管理失效。如果申萬宏源不是廣告主，也應當通過官網、官方APP發布聲明澄清非官方活動，明確正規轉托管流程不承諾收益、要求自媒體平臺撤除侵權內容；并開展內部自查與風險阻斷，監測異常轉入資金流，向監管部門報送仿冒事件詳情及處置進展。

業內質疑：用自有資金補貼客戶短期收益？

就此類轉托管理財活動為何沒有在官方渠道宣傳，每經記者聯系到申萬宏源（西部）投資顧問吳夢（化名），該投資顧問稱，“這個（基金轉托管理財券）活動，我們去年下半年就有。公司當時也是宣傳的，但是沒想到每天轉的額度太大了。額度太大的話，我們補貼的就多，因為這個8.18%（理財收益）是公司拿自己的真金白銀補貼的。所以上個月就把活動的那些資訊都下架了。”此后，吳夢還向記者展示了某位客戶通過基金轉托管于今年6月從申萬宏源獲得額度高達一千萬元的理財券的App截圖。

申萬宏源（西部）投顧吳夢（化名）所展示的某客戶獲得的千萬額度基金轉托管理財券

對此說法，華東某券商零售業務部負責人指出，首先，現在開戶、轉托管等都不能送禮品；其次，理財券大部分是券商用自有資金作為補貼來增加客戶收益。現在很難有單個理財產品的收益能超過8%，券商通過自有資金去補貼這個產品短期內的收益，目的是吸引客戶轉托管過來。在這兩方面都有違規的嫌疑。

也有券商財富管理資深人士向每經記者表示，“基金轉托管業務是可以做的，但如果對這個產品銷售給額外獎勵，這是基金銷售新規不允許的。如果深究，合規上存在瑕疵。”

在最近的采訪中，認為申萬宏源的此類營銷活動不利于行業良性發展的業內人士不在少數。

“轉托管操作上是可行的，但是直接向個人去宣傳我總覺得不太合適，畢竟不對客戶產生價值。轉托管本身就是一種變相的銷售行為。行業好像以前沒在轉托管這方面發力，這樣（用高收益理財券來吸引轉托管）有點卷過分了。這是搶蛋糕的行為，卻沒形成做蛋糕的貢獻。”某中型券商財富管理人士向記者表示。

申萬宏源背后究竟圖的啥？業內分析：“一舉多得”

既然上述“高收益基金轉托管理財券”有不少合規風險，并且，按照上述申萬宏源（西部）投顧吳夢（化名）的說法，“公司拿自己的真金白銀補貼”。在這些操作的背后，申萬宏源究竟圖的是啥呢？

據了解，轉托管業務收入來源于投資者將持有基金完成轉托管之后，轉入券商所獲得的管理費分成。而所謂的管理費分成就是基金公司為保持基金的銷售規模，支付給銷售機構的費用，也就是常說的“尾隨傭金”。

某公募基金相關人士告訴記者，按照規定，尾隨傭金分配比例范圍是：針對個人客戶不超過50%，非個人客戶不超過30%。在這個范圍內的話，分配比例就看基金公司和代銷渠道的商務談判了，沒有統一的標準。

最近，有券商業內人士專門給每經記者算了一筆賬：

根據申萬宏源轉托管理財券的相關信息，假設投資者將100萬主動型場外股票基金轉托管至申萬宏源，并由此獲得雙份100萬額度的理財券，那么申萬宏源的直接利息支出將是100萬×8.18%÷365×30×2=13446.6元，再減去券商可以獲得的利息收入（以28天期國債逆回購年化收益1.7%為例），對于承諾的雙份100萬轉托管理財券，券商需要付出的凈利息成本大約是10650元。

那么，通過托管這100萬主動型股票基金，券商能得到多少管理費呢？假設投資者購買基金的管理費率為1.2%/年，尾隨傭金的比例為50%，那么，券商一年能分到的傭金為1.2%×50%×100萬=6000元。再考慮到底層是交易所報價回購，綜合來看，不會賺，但也虧不了多少。

在該券商業內人士看來，最為重要的是，通過這種方式能夠拉來客戶。

“其實，只要轉托管過來的基金，其規模足夠大，保有量足夠，基金公司的管理費分成就可以實現盈虧平衡。”某券商投顧人士告訴記者，贈送的理財券實際上就是報價回購業務，即使券商貼息也虧不了多少。該投顧人士表示，“這種模式，在提高基金保有量的同時，最主要的作用就是獲客，通過專門的基金投資顧問進行服務，有可能拉動其他類業務，從整體來看，（券商）應該是不會賠的。”

另外，在一些業內人士看來，申萬宏源此舉可謂“一舉多得”，“基金轉托管除了有助增加券商的基金保有量外，還能增加新開戶數，因為投資者要拿到券商的理財券，需要先開戶。此外，投資者還需要拿出真金白銀來購買理財券，比如100萬額度的轉托管理財券，投資者需要拿出100萬來買，這可以增加券商的AUM。可以說，這種帶有擦邊球性質的轉托管理財營銷，是券商為了搶客戶想出的‘奇招’。”

業內反饋：花式營銷，行業并不推崇

盡管上述基金轉托管理財券，對券商而言不失為一種精心設計的營銷策略，但近期記者多方采訪發現，業內的反饋卻以負面觀感居多。

前述財富管理資深人士向記者坦言，如果券商只是給客戶追加一些激勵的角度，去大力推廣基金轉托管業務，這不是長久之計。更多的應該是思考把這些客戶從其他渠道轉過來，我們的投顧能不能提供比其他渠道更多的價值，或給其提供一些其他渠道沒法提供的服務，這才是讓客戶辦理轉托管業務的動力。

而在一些業內人士看來，看似激勵條件很有吸引力，但對不少投資者而言，要真的吃到券商給出的“畫餅”卻不容易。

“這個事情太復雜，實際效果遠落后于當初制定的目標。后面我們就停了。”前述券商投顧人士進一步表示。

某頭部券商營業部總經理告訴記者，“我們以前也有一陣子營銷支付寶轉戶，浙江全省做成功的不超過10個。”她表示，“基金轉托管手續通常較為繁瑣，會遇到不少問題，一些投資者可能因為太麻煩就放棄了。我自己去年也試過基金轉托管，前后花了一周時間才搞定，還跑了幾次線下營業部，更何況普通客戶呢。

與此同時，深圳某券商投顧人士也不無感嘆道:“轉托管的手續非常難辦，可操作性非常差。比如，你的產品原來在天天基金網，還需要向那邊移交資料，支付寶還需要給客服打電話操作，騰訊理財通也需要相關資料，如果產品是通過基金直銷網站買的還需要填寫代銷機構的號碼，很多客戶是搞不清楚的。

值得一提的是，雖然上述申萬宏源（西部）投顧吳夢（化名）宣稱，轉托管活動開展之后“每天轉的額度太大”，但公司的基金保有量數據似并沒有明顯增加。根據中證協發布的數據，2024年底，申萬宏源證券的權益基金保有規模達349億元，較之前增加59億元，排名小幅上升2位至第33位，其增量在券商中排名第9位。排名前兩位的華泰證券和銀河證券，權益基金保有規模增長均超100億元。在非貨幣基金方面，申萬宏源證券的保有規模為479億元，增長57億元，增長絕對值在券商中僅排名第17位。