2025年開年，比亞迪向汽車界放出了一個(gè)“重磅炸彈”，那就是“天神之眼”智駕系統(tǒng)，并且計(jì)劃將該系統(tǒng)下放至10萬元級(jí)車型，標(biāo)志著“全民智駕”指日可待。

“全民智駕”趨勢(shì)的形成將會(huì)帶來自動(dòng)駕駛滲透率的持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2023-2028年，國(guó)內(nèi)L2級(jí)自動(dòng)駕駛的滲透率將從42.1%增長(zhǎng)至69.9%。

而在自動(dòng)駕駛系統(tǒng)中，感知元件是實(shí)現(xiàn)車輛與環(huán)境交互的核心硬件，包括激光雷達(dá)、高清攝像頭、超聲波雷達(dá)等，其中高清攝像頭的用量要高于其他硬件。像比亞迪“天神之眼”A系統(tǒng)中高清攝像頭就有11顆。

伴隨著需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)也催生出不少優(yōu)質(zhì)的高清攝像頭企業(yè)，如舜宇光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子、宇瞳光學(xué)等等。

其中，宇瞳光學(xué)成為了比亞迪高清攝像頭的核心供應(yīng)商。

宇瞳光學(xué)為比亞迪“天神之眼”智駕系統(tǒng)提供關(guān)鍵光學(xué)組件，包括車載攝像頭、HUD（抬頭顯示）光學(xué)配件、激光雷達(dá)光學(xué)件，覆蓋視覺感知系統(tǒng)的全鏈條需求。

說起來，宇瞳光學(xué)最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域是安防監(jiān)控?cái)z像頭，2023年占全球出貨量的43.25%，位居全球第一，而車載攝像頭業(yè)務(wù)還處于成長(zhǎng)初期。

不同于其他領(lǐng)域，車載攝像頭的認(rèn)證周期較長(zhǎng)，一般是2-3年，所以對(duì)于起步較晚的宇瞳光學(xué)來說，取得客戶認(rèn)證并非易事。

而且，車載攝像頭領(lǐng)域可謂是高手云集，國(guó)內(nèi)的舜宇光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子位于全球排名的前兩位，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

那為什么宇瞳光學(xué)能取得與比亞迪的合作呢？

這是由于宇瞳光學(xué)做對(duì)了一件事，那就是收購(gòu)玖洲光學(xué)。

玖洲光學(xué)主要生產(chǎn)ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）鏡頭。2023年，玖洲光學(xué)出貨量占全球車載鏡頭出貨量的4.1%，位列第5，居于舜宇光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子之后，客戶涵蓋比亞迪在內(nèi)的國(guó)內(nèi)主流Tier1及部分海外頭部客戶。

2022年，宇瞳光學(xué)收購(gòu)玖洲光學(xué)20%的股份，進(jìn)而與比亞迪建立合作關(guān)系。

2024年6月，宇瞳光學(xué)發(fā)布公告稱，將收購(gòu)玖洲光學(xué)剩下的80%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅钔鈱W(xué)和玖洲光學(xué)的業(yè)務(wù)合作將更為緊密。

此外，2024年上半年，玖洲光學(xué)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)43%、298%的增速，如果公司能盡快完成收購(gòu)實(shí)現(xiàn)并表，那對(duì)宇瞳光學(xué)的業(yè)績(jī)也會(huì)起到提升作用。

除了利用收購(gòu)快速切入大客戶供應(yīng)鏈，宇瞳光學(xué)還通過加強(qiáng)研發(fā)來打造自身實(shí)力，以維持客戶粘性。

2022年以來，歐菲光、聯(lián)創(chuàng)電子等車載攝像頭企業(yè)紛紛大幅縮減了研發(fā)費(fèi)用的投入強(qiáng)度，但宇瞳光學(xué)的研發(fā)費(fèi)用率一直保持平穩(wěn)狀態(tài)。

2024年前三季度，宇瞳光學(xué)的研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.16億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)5.8%，同比增長(zhǎng)0.35個(gè)百分點(diǎn)。

為了提高車載ADAS鏡頭的成像清晰度，和藍(lán)特光學(xué)、舜宇光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子等先進(jìn)廠商一樣，宇瞳光學(xué)攻克了其關(guān)鍵部件模造玻璃非球面鏡面的生產(chǎn)技術(shù)，且成本較海外廠商低30%。

另外，隨著“車載攝像頭+HUD”方案日益成為發(fā)展主流，針對(duì)HUD的核心組件自由曲面反射鏡，宇瞳光學(xué)也進(jìn)行了布局。

截至2024年末，公司HUD相關(guān)產(chǎn)品獲得30多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，并已實(shí)現(xiàn)批量供貨，量產(chǎn)交付項(xiàng)目逐漸增多。

為了配合產(chǎn)品交付，公司適時(shí)進(jìn)行了產(chǎn)能擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2025年6月，公司會(huì)有5140萬件/年的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，涵蓋ADAS鏡頭、HUD配件、激光雷達(dá)鏡頭等一系列車載光學(xué)產(chǎn)品。

并且，公司還研究了低成本HUD自由曲面反射鏡的生產(chǎn)技術(shù)，該項(xiàng)目正處在批量試做階段，達(dá)產(chǎn)后有望將反射鏡的生產(chǎn)成本控制在150元/件之內(nèi)。

隨著比亞迪“天神之眼”系統(tǒng)向全系車型滲透，降本將成為比亞迪的重要訴求，所以宇瞳光學(xué)對(duì)性價(jià)比的極致追求能更好迎合客戶的需求，從而增強(qiáng)客戶粘性。

與此同時(shí)，利用相通的底層技術(shù)，宇瞳光學(xué)在消費(fèi)電子領(lǐng)域又開辟了新增長(zhǎng)曲線。

憑借輕薄、成像質(zhì)量?jī)?yōu)良等特點(diǎn)，結(jié)合了玻璃和塑料鏡片的波塑混合鏡頭悄然興起。2021年以來，小米、華為均發(fā)布了配備玻塑混合鏡頭的手機(jī)產(chǎn)品。

而模造玻璃非球面鏡片是玻塑混合鏡頭的關(guān)鍵光學(xué)元件，宇瞳光學(xué)恰好具備該元件生產(chǎn)技術(shù)。

此外，模造玻璃非球面鏡片還可應(yīng)用于AR眼鏡光學(xué)模組。2025年，隨著Meta、小米等廠商密集發(fā)布AR眼鏡新品，模造玻璃非球面鏡片的需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。

截至2024年末，宇瞳光學(xué)用于AR眼鏡的模造玻璃非球面鏡片產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，處于產(chǎn)能爬坡階段。

在車載、消費(fèi)電子等新業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，2024年，宇瞳光學(xué)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，宇瞳光學(xué)預(yù)計(jì)2024年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6-2億元，同比增長(zhǎng)418.56%-548.2%。

同時(shí)，隨著定點(diǎn)項(xiàng)目的逐漸推進(jìn)，宇瞳光學(xué)的營(yíng)運(yùn)能力有了明顯改善。截至2024年三季度末，公司的存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)2.6次，同比增長(zhǎng)48.75%。

除此之外，由于公司的車載、消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的毛利率均高于安防類業(yè)務(wù)，因此這些業(yè)務(wù)占比的提升使得公司的盈利能力也相應(yīng)提高。

2024年前三季度，宇瞳光學(xué)的毛利率達(dá)22.87%，同比增長(zhǎng)3.88個(gè)百分點(diǎn)，與友商藍(lán)特光學(xué)的差距在逐步縮小。

所以，伴隨著車載、AR眼鏡等高毛利業(yè)務(wù)需求的釋放，宇瞳光學(xué)的盈利能力將進(jìn)一步提升。并且公司憑借成本及技術(shù)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)了客戶粘性，后期隨著定點(diǎn)訂單的陸續(xù)交付，公司效益有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

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來源：飛鯨投研