來源 | 財(cái)經(jīng)九號(hào)&九號(hào)觀察作者 | 胖虎

今天來說一下今世緣。

都說今世緣是江蘇的“省酒”，那是因?yàn)榻袷谰壸焐虾爸珖袌龊苷\實(shí)，一直以來今世緣超過9成的營收都來自江蘇省內(nèi)。

當(dāng)然，能在一省之內(nèi)深耕，做出百億業(yè)績，今世緣在白酒市場也是獨(dú)樹一幟。

早在2024年初，今世緣就在年報(bào)中對(duì)當(dāng)年的業(yè)績目標(biāo)定得非常詳細(xì)：“結(jié)合 2023 經(jīng)營績效情況，公司確定 2024 年經(jīng)營目標(biāo)為總營收 122 億元左右，凈利潤 37 億元左右。”

截至2月18日作者發(fā)稿時(shí)，今世緣尚沒有公布2024年業(yè)績快報(bào)。而目前A股20家白酒企業(yè)中有一半已公布2024年業(yè)績快報(bào)。

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業(yè)績?cè)龇抵?年最低，全年目標(biāo)恐落空

2023年，今世緣以101億營收、31.36億凈利潤的業(yè)績勉強(qiáng)完成年初制定的經(jīng)營計(jì)劃。按照2024年?duì)I收122億、凈利潤37億的目標(biāo)業(yè)績來看，兩者的年度增幅分別要達(dá)到20.8%、18%。

2024年前三季度，今世緣的營收、凈利潤分別為99.41億元、30.86億元，從時(shí)序進(jìn)度上來看，完成了年度計(jì)劃目標(biāo)的81.5%、83.4%，從時(shí)序進(jìn)度上看似乎是沒問題。

但從2024年前三季度業(yè)績的增速上來看，似乎距離達(dá)標(biāo)有點(diǎn)難度。據(jù)其三季報(bào)顯示，去年前9個(gè)月今世緣的營業(yè)收入同比增長了18.86%，歸母凈利潤同比增長僅為17.08%，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20.8%、18%的目標(biāo)增長率。

而且較201至2023年的營收、凈利潤增長率來看，2024年前三季度的增長率錄得了近4年來的新低。

即便是從季度業(yè)績分布額上來看，自2016年以來，今世緣每年第四季度的營收、歸母凈利潤規(guī)模都是全年最低的一個(gè)季度。從2024年業(yè)績目標(biāo)的缺口來看，營收尚有約22.5億元、凈利潤尚有6.14億元，過往歷年的第四季度的業(yè)績都沒有達(dá)到過這個(gè)高度。

所以說，要完成2024年全年度經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)，今世緣想要依靠第四季度翻身，難度似乎有點(diǎn)大。換言之，今世緣在去年初定下的目標(biāo)想要完成恐怕要落空了。

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股價(jià)連續(xù)跌三年，股權(quán)激勵(lì)難行權(quán)

今世緣的業(yè)績?cè)鏊俜啪徶拢蓛r(jià)表現(xiàn)也不盡如人意。據(jù)同花順財(cái)經(jīng)顯示，2024年全年累計(jì)跌去5.28%，2023年全年跌2.83%，2022年全年跌5.41%。

截至2月18日午間收盤，今世緣報(bào)收47.87元每股。

過去三年，今世緣雖然較頭部白酒企業(yè)來講跌幅還算小，但是也已連續(xù)跌了三年，資本市場的表現(xiàn)并不好看。

最有意思的是今世緣的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，該方案自2020年提出，至2022年股東大會(huì)批準(zhǔn)，因涉及到國資控股，經(jīng)歷了較為漫長的批復(fù)期。

到了去年11月份，因?yàn)樯婕暗竭^往年份分紅等因素，將原先股票期權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格重新進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整后的股權(quán)激勵(lì)價(jià)格為54.51元每股。與此同時(shí)，按照股權(quán)激勵(lì)方案，去年10月份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一個(gè)行權(quán)期行權(quán)條件已經(jīng)達(dá)成，但是當(dāng)時(shí)的今世緣股價(jià)還在50元以下，這個(gè)時(shí)候誰行權(quán)就立馬是虧損啊！股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格還不如二級(jí)市場直接買呢。

一直到了今年，今世緣的股價(jià)一直沒有高過行權(quán)價(jià)格的。

這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，約定的行權(quán)價(jià)長期高于今世緣的股價(jià)，拿到股權(quán)激勵(lì)的今世緣高管和員工們，如何從股權(quán)激勵(lì)中受益恐怕成了難題。

誰也不可能冒著行權(quán)即虧損的情況干傻事吧？這樣的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，長期得不到行權(quán)，那他的激勵(lì)意義又在哪里呢？

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存貨全年維持高位，合同負(fù)債銳減

未來業(yè)績堪憂

再來說回今世緣的業(yè)績預(yù)期。

從2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)看，至去年9月底，今世緣的存貨已高達(dá)46.14億元，同比增加了12.73%，存貨規(guī)模僅次于2023年底的49.96億元，且在2024年內(nèi)，今世緣的存貨始終處在43億元以上的高位。

而今世緣在去年9月底的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)高達(dá)507.14天，同樣處在歷史高位。

而代表經(jīng)銷商拿貨積極性的合同負(fù)債規(guī)模卻出現(xiàn)了較大幅度的下滑，至9月底僅有5.44億元，同比下滑了58.5%，較去年初的24億元，凈減少了18.56億元！換言之，2024年的營收業(yè)績，從合同負(fù)債這個(gè)蓄水池中抽了不少。

但問題是，業(yè)績蓄水池的水抽的這么狠，存貨規(guī)模又被推高的這么大，那么今世緣未來的業(yè)績?cè)趺崔k？

存貨高、合同負(fù)債少，意味著賣不動(dòng)、動(dòng)銷差，勢必會(huì)給接下來的業(yè)績帶來負(fù)面影響。

如此一來，在2024年業(yè)績目標(biāo)能否完成都要打個(gè)問號(hào)的情況下，到2025年完成150億營收的目標(biāo)恐怕是要難上加難了。

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