本周，全球市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。港股顯著領(lǐng)先，A股表現(xiàn)居中，日本和德國(guó)股市墊底。恒生指數(shù)、恒生科技、滬深300、中證A50分別上漲3.79%、6.03%、1%和0.86%。港股表現(xiàn)優(yōu)于A股。

月內(nèi)來看，港股表現(xiàn)亦遠(yuǎn)強(qiáng)于A股，期間恒生指數(shù)、恒生科技分別上漲16.08%和24.04%，而滬深300、中證A50漲幅均不足5%。

受此影響，恒生AH溢價(jià)指數(shù)回落至133.72點(diǎn)，處于2021年以來的低點(diǎn)位置。基于均值回歸的視角，接下來，要么A股迅速趕上，要么港股轉(zhuǎn)頭回調(diào)，投資者不妨保持關(guān)注。

回顧本輪行情，港股表現(xiàn)之所以優(yōu)于A股，主要可歸結(jié)為兩方面原因：一是港股的AI應(yīng)用含量更高，本輪行情中，云計(jì)算、軟件和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)漲幅靠前，大多在港股上市；二是港股的盤子更小，更容易因資金短期回流產(chǎn)生水牛行情。

就A股而言，AI應(yīng)用含量更高的計(jì)算機(jī)、傳媒板塊，月內(nèi)漲幅分別為26.17%和15.33%，表現(xiàn)也不算差。只是消費(fèi)、順周期等權(quán)重板塊表現(xiàn)不佳，拖累大盤指數(shù)。月內(nèi)煤炭（-6.55%）、石油石化（-1.3%）、建筑材料、交通運(yùn)輸、銀行等板塊均逆勢(shì)收跌。

換言之，如果寄希望于A股快速趕上，大概率要靠消費(fèi)和順周期行情啟動(dòng)，否則，大盤指數(shù)很難快速提升。

消費(fèi)和順周期啟動(dòng)，催化劑在于政策，兩會(huì)為觀察窗口。之所以沒有提前交易，在于市場(chǎng)仍有分歧，部分投資者認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)關(guān)稅不確定性，政策端可能會(huì)預(yù)留部分空間，不會(huì)提前把牌打出來。也就是說，兩會(huì)窗口期間，出臺(tái)超預(yù)期政策的概率并不高。

在這個(gè)意義上，消費(fèi)和順周期的啟動(dòng)，需要政策端釋放超預(yù)期的信號(hào)；而市場(chǎng)預(yù)期政策很難超預(yù)期，于是，消費(fèi)和順周期板塊，在本輪春季躁動(dòng)行情中，表現(xiàn)非常一般。

另一個(gè)催化劑則是“高切低”效應(yīng)。科技板塊積累大量浮盈盤，止盈之后，資金不愿離場(chǎng)，大概率會(huì)進(jìn)行高切低操作，首先是在科技板塊內(nèi)部輪動(dòng)，之后，便是買入滯漲的消費(fèi)和順周期，驅(qū)動(dòng)消費(fèi)板塊補(bǔ)漲。

周內(nèi)來看，科技板塊內(nèi)部出現(xiàn)風(fēng)格切換。宇樹機(jī)器人指數(shù)大漲23.48%，遙遙領(lǐng)先于人工智能指數(shù)（4.91%）和DeepSeek指數(shù)（2.69%）。

科技板塊內(nèi)部的行情擴(kuò)散已經(jīng)開始。AI賦能千行百業(yè)，就AI產(chǎn)業(yè)鏈下游來看，硬件端包括機(jī)器人、AI 手機(jī)、AI PC、AI眼鏡等智能終端，軟件端包括AI賦能電商、游戲、營(yíng)銷、辦公、教育、醫(yī)療、動(dòng)漫IP開發(fā)降本等，相關(guān)概念主題可以層出不窮。

“AI+”的延展性太強(qiáng)了，AI概念內(nèi)部的行情擴(kuò)散，可以持續(xù)很久。在這個(gè)意義上，（1）本輪AI行情還有很強(qiáng)的持續(xù)性，不能輕易言頂；（2）期待止盈AI的資金抄底消費(fèi)和周期，可能還要耐心等一等。

對(duì)操作的啟示是，可部分止盈科技倉位，逢低布局消費(fèi)和順周期，但一定要留足科技倉位，耐心持有更長(zhǎng)的時(shí)間。

中長(zhǎng)期看，科技資產(chǎn)重估的星辰大海剛剛看到一點(diǎn)曙光，未來空間還很大。

一周來看，上證指數(shù)上漲0.97%，收于3379.11點(diǎn)。主要寬基指數(shù)以上漲為主，萬得全A漲幅2.06%；中證A50、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分別為0.86%、1%、1.84%、3.21%和4.43%。機(jī)器人指數(shù)、科創(chuàng)100指數(shù)分別上漲10.54%和7.34%，漲幅靠前。

行業(yè)層面，通信（8.09%）、機(jī)械設(shè)備（7.77%）、電子、汽車、計(jì)算機(jī)等漲幅靠前；煤炭、傳媒、房地產(chǎn)、有色金屬、石油石化等跌幅靠前。

成交金額看，本周日均成交額18833.76億元，較上周放量1672.38億元。