文/楊國英

今天的中國資產，有點刀尖上跳舞的感覺，無論是A股，還是港股，多軍與空軍展開了反復的盤中較量，結合收盤，A股多空打了平手，港股空軍小幅占優。

將目前的中國股市比喻成刀尖上跳舞，這是因為從1.13以來，中國股市漲幅領跑全球，今年以來的全球主要資本市場的股市表現，前三名均為中國股市指數，恒生科技指數、中概股指數和恒生指數，第四名為德國DAX指數，第五名和第六名分別為A股的科創指數和創業板指數（A股的北證指數暫且不算，算上更是厲害）。

在中國股市經過為期一個多月的瘋狂大漲之后，中國資產會不會迎來短期震蕩或回調，這是最近反復推敲和思考的，也是昨天私享會專題直播的交流重點。

關于超短期的預判，比如明天、后天或大后天的走勢，我就不討論了，這個也沒法討論，超短期的走勢是在混沌中演變的。

今天，我簡單重述短期方向性的邏輯：

1，中國資產內部的分化，短期到底是持續放大的概率高，還是適度收斂的概率高？

從1.13開始，中國資產的內部分化相當激烈，一是港股漲幅顯著高于A股，二是中國股市（包括A股和港股）的機器人板塊、AI+板塊和創新醫療板塊絕對領跑其他塊板。

基于我們內部的歷史數據分析，至少從概率上講，短期內上述兩個急速分化適度收斂是大概率的，也就是剔除超短期的模糊性，港股與A股的估值分化短期大概率是會適度收斂的。

AH股的估值分化適度收斂，意思是指，短期內，如果A股下跌，那么港股大概率會跌幅更大，如果港股繼續上漲，那么A股漲幅大概率會超過港股。

機器人、AI和創新醫療作為1.13以來中國股市領漲的三大板塊，這三大板塊短期內與中國股市的其他板塊之間走勢分化進入適度收斂區間，這從概率上講，也是存在較大概率的。

以機器人為例，從去年9.24算起，整體漲幅已經接近三倍，AI+整體漲幅也已經高達兩倍，這個短期內顯著存在與其他板塊適度收斂的可能性，尤其是機器人配套產業絕大多數都屬于制造業，制造業是沒有強壟斷特征的（這個與部分AI+賽道截然不同），現在整體估值這么高，即便今年年內超大概率還會炒作還要創下新高，但是，在現在的位置上，短期內整體進入震蕩回調區間也是正常的。

2，短期內，貨幣力度有沒有可能低于預期？

這個在資產價格、尤其是股市資產價格顯著上揚之后，是存在一定可能性的。

比如，如果1.13以來股市沒有顯著上揚、外資也沒有陡然無比青睞中國資產，那么，3月份超大概率是要降息的，且降息尺度超大概率不會低于15個基點，但是，現在中國資產價格穩住了，不僅穩住了，股市整體還顯著上漲了、且外資現在不需要動員了、開始自發擁抱中國資產了，這個時候，央媽的相機決策有沒有可能適度緩一緩降息、即便3月降息，降息尺度也可能只有10個基點。

事實上，這樣的可能性是存在的，當然我們的貨幣力度，事實也與美聯儲的貨幣政策預期存在關聯，但這一關聯沒有絕對性。

當然，事實沒有必要擔憂2025全年的中國股市，無論3月貨幣預期如何，之于現在的點位，市場整體大概率不會發生太大的回調，對于不算小賬的投資者，甚至可以完全忽略。

所以，這個時候，一個基于概率和賠率的短期優選是，適度減持港股增配A股，適度減持1.13以來漲幅過大的板塊增配其他硬核或軟核。

再講一下，今天醫療創新大跌，消息面上，這緣于特朗普在一次非公開會議上警告制藥商關稅即將到來，并表示企業應盡快將海外生產轉移到美國。

特朗普這一警告，如果美國繼續推進，這對CXO等創新醫療當然是一個沖擊，但是，對于其他創新醫療其實是個誤殺，特別是對涉美業務占比不大的創新醫療，很可能會迎來之于未來幾個月比較好的機會。

最后強調一下，只要市場流動性充裕，市場機會還是比較多的，短期內沒怎么漲的硬核與已經大漲的硬核之間的切換，AI+還沒有怎么漲的補漲機會，傳統行業年報超預期的階段性機會等等。

今天就寫這么多。