百度的財報中可以看出轉型AI過程中的艱難求索。但在轉型AI尋找新增長機遇的同時，百度還要重構傳統在線營銷這一”主業“。所以，百度的問題不少，”舵手“李彥宏的辦法看起來也不多。

文｜黃 鶴

搜索巨頭百度集團近日披露了一份喜憂參半的年報。

年報顯示，百度集團2024年收入下降1%為1331億元。從2018年至2024年間，百度集團營收處于波動狀態，漲幅亦不十分明顯。

不過，亮點在于在線營銷之外的AI業務方面。財報顯示，該部分業務收入達到317億元，同比增長12%。財報電話會上，百度集團管理層表示，2024年百度智能云AI相關收入同比增長近3倍，蘿卜出行四季度出行次數增長36%。這些數據的優異表現，源于AI這一百度未來最大增長引擎的助力。

不過，作為國內最早“All in AI”的大廠，百度集團的文心一言雖然是國內第一款AI助手。但目前它的市場份額并不高，在圈內的影響力也十分有限。

至于百度集團“主業”在線營銷業務，其在2024年實現同比下降3%為730億元的收入。對于“主業”表現，百度集團將其歸因于宏觀經濟的影響，以及占搜索總量22%的AI搜索結果尚未開始變現。

事實上，伴隨越來越多AI產品“飛入尋常百姓家”，越來越多人的搜索習慣也被重構。加之納米搜索、秘塔、KIMI、豆包等產品在提高人效的同時，還在蠶食百度的搜索份額。

所以在電話會上，百度集團親承“搜索正在向一個集成平臺發展，從尋找答案到提供深度分析、完成任務，最終為用戶提供全面的服務和解決方案。”

百度集團交出的這樣一份財報，「數智研究社」看出了轉型AI過程中的艱難求索。但在轉型AI尋找新增長機遇的同時，對需要重構傳統的在線營銷主業。所以，百度集團的問題似乎不少，而“舵手”李彥宏的辦法似乎也不多。

業績背后

一直以來，百度在AI領域不斷投入，但直到2025年初，深度推理模型Deepseek R1和阿里通義Qwen2.5-Max大模型的發布，才扭轉了市場的認知。

在Deepseek以較低成本引發熱議后，二者又以開源策略挑戰OpenAI的閉源模式，有效打破了美國近乎壟斷的AI技術。如此一來，摩根大通公開稱中國此前在AI領域的技術實力明顯低估，兩個國家在AI領域的差距沒想象中那么大，并呼吁投資者應該關心中國科技企業的創新能力。

之后，中國資產迎來一輪重估，較低的估值在2025年1月、2月得到初步修正。如小米集團2025年來股價漲幅超過50%，阿里巴巴漲幅超過65%，百度集團港股漲幅也有10%。

不過作為AI領域取得成果，但主業面臨嚴峻挑戰的公司，百度集團港股的動態市盈率10.28倍，仍處于估值較低的區間。更值得一提的是，目前百度集團港股每股凈資產為98.08港元，現在的股價妥妥不及每股凈資產，成為罕見的“破凈股”。

仔細分析來看，作為“破凈股”，市場也不愿給予更高估值，源于當下百度集團的相關業務，幾乎都沒有什么想象能力。

從2018年至2024年間的7年時間里，百度在2020年、2022年和2024年的營收增速錄得負數，分別負增長了0.3%、0.7%和1.1%。

這些年里，百度其實并沒有說“坐以待斃”，事實上也在“折騰”求變，但效果大家都看得出來。本質上講，百度玩的仍是流量生意，還是得依靠廣告、游戲、電商、增值服務這四大盈利模式賺錢，這對于一家“大廠”來說天花板似乎有點低，但百度似乎也沒有什么辦法。

從更能反映盈利能力的核心經營利潤指標來看，從2022年一季度至2024年四季度，百度這一指標數額從25.2億元增至36.4億元，增幅明顯。但其中，因為愛奇藝2023年三季度經營利潤達到7.5億元，導致當季度百度集團經營利潤沖高到62.7億元的歷史新高。截至目前，百度的經營利潤指標再也沒回去過。

回望過去，2015年百度率先打出“All in AI”的旗號，拉開中國互聯網企業進軍人工智能的序幕。十年后的當下，當百度發布2024年財報時，26%的智能云增速與16.5億次日均大模型調用量看似光鮮，但難掩核心業務萎縮、技術路線搖擺、資本市場信心潰散的深層危機。財報披露后，資本市場快速反應。財報披露當晚，百度美股收跌7.51%。

消息面上看，在最近廣為熱議的最高規格的座談會上，百度集團創始人李彥宏“沒空”出席。缺誰誰尷尬，尷尬凸顯的正是AI時代即將掉隊的百度當下的窘境。

AI生態成孤島

百度AI的核心技術框架以“文心大模型+飛槳+昆侖芯片”為軸心，表面看似形成閉環，實則缺乏與產業場景的深度耦合。相較之下，競品通過差異化路徑構建了更完整的生態體系。

阿里云已經以“云+AI+行業”為核心，依托阿里系電商、物流、金融等場景，將AI能力嵌入到了產業鏈的上下游。整個2024年，行業解決方案收入占比已經超過了40%。

騰訊云則聚焦社交與內容生態，平臺深度整合微信、游戲、廣告等業務數據，AI廣告推薦系統貢獻其全年營收的28%。混元大模型通過公眾號、視頻號等入口快速迭代用戶需求，形成“數據-模型-場景”的正向循環。

至于華為云，則以昇騰芯片+鴻蒙系統為底座，結合5G基站、智能終端等硬件入口構建“端邊云”協同的AIoT生態，廣泛運用在政務、能源等ToG領域。

反觀百度，文心大模型雖在部分NLP基準測試中超越GPT-3.5，但缺乏微信、淘寶等高頻場景支撐，實際調用量僅為阿里通義的1/3。飛槳平臺宣稱開發者超800萬，但企業付費率不足5%。而蘋果公司簽約阿里通義大模型，更是對百度的當頭一棒。

事實上，百度AI戰略最深刻的矛盾，在于其試圖用移動互聯網時代的“圍墻花園” 邏輯駕馭AI時代的開放生態。

乍看之下文心大模型盡管調用量激增，但9400萬MAU的百度文庫、6.79億月活的百度App，本質上仍是封閉流量池內的數據循環。而ChatGPT通過API已經接入全球30萬個以上的應用，百度的 “端內AI”策略正在制造新的數據孤島。

過去這十年，百度在AI領域的嘗試，也始終未能解決商業化場景上的可持續性。早期押注DuerOS語音助手因缺乏硬件入口，曾經的小度智能音箱市場占有率不足5%，應用場景單一而最后陷入停滯；Apollo自動駕駛雖技術領先，但“技術供應商”模式與車企利益沖突，2024年其量產份額僅3%，遠低于華為HI模式的17%。

更嚴峻的挑戰來自市場競爭。

2024年末，國產大模型新銳DeepSeek以開源策略快速崛起，迫使百度在短短數日內連續推出三項防御性舉措：接入競品模型、宣布文心一言全面免費、承諾開源4.5系列大模型。

這種被動應對暴露出兩個致命問題：其一，技術領先優勢被迅速削弱，文心大模型的市場定價權遭遇挑戰。

再者，百度在這場沒有硝煙的競賽中似乎正在“節流”。表面看歸屬百度核心的凈利潤同比增長21%至234億元，但這更多源于成本控制而非業務突破。財報顯示，2024年銷售及管理費用同比下降6%，研發費用增速放緩至5%，這種“節流”策略雖能短期美化報表，卻可能損害長期競爭力。對比同期字節研發投入增長28%、華為研發強度達23.4%，百度在AI軍備競賽中的后勁令人擔憂。

總而言之，當下的百度，既要向資本市場證明AI戰略的可行性，又需應對傳統業務萎縮帶來的現金流壓力。在雙重壓力之下，李彥宏在電話會上屢次強調“2025年將迎來AI成果爆發”，卻避而不談智能云能否在低價競爭中維持增速？免費的大模型如何構建商業模式？自動駕駛何時跨越盈虧平衡點等問題。

這份財報揭示了一個殘酷現實：百度尚未找到AI時代的“安卓模式”。智能云的增長難掩核心業務衰退，大模型的流量狂歡缺乏商業閉環，自動駕駛的商業化更像一場持久戰。

在資本市場對AI投資逐漸回歸理性的2025年，百度需要向外界展示的不僅是技術參數的增長，更是可持續的盈利能力與清晰的戰略路徑。否則，這場十年AI豪賭，或將淪為互聯網轉型史上又一個悲情注腳。