今天A股有兩波跳水，第一波是上午一路走高后，11點(diǎn)左右跳了一波，幅度相對(duì)較小，第二波跳水是下午13點(diǎn)30開始，幅度相對(duì)大一點(diǎn)，也使得日終的時(shí)候，上證和滬深300都轉(zhuǎn)跌了。

但更重要的，還是股債蹺蹺板的現(xiàn)象，我拉了一個(gè)圖，下面這個(gè)，上半部分是滬深300的走勢(shì)，綠色框框是下午跳水的區(qū)間；而下半部分，是今天債券的機(jī)構(gòu)買賣力量——解釋一下，債券有買也有賣，買賣匹配才能最終成交，T代表Taken，如果是Taken成交，意味著是買方主動(dòng)，說明債市買盤力量更強(qiáng)；而G代表Given，意味著賣方接受買方的報(bào)價(jià)成交，說明買盤比較弱，賣方往往要“讓利”才能賣得出去；D表示Deal，指買賣雙方通過協(xié)商達(dá)成中間價(jià)成交，數(shù)量少，可以忽略。

那么，可以看到，下午13點(diǎn)30之后，股債蹺蹺板現(xiàn)象非常明顯——股市跳水，伴隨著債市的買盤，開始加速買入，也就是藍(lán)色的Taken（T），斜率大幅向上。

回過頭來看，今天A股的表現(xiàn)和股債蹺蹺板效應(yīng)，可能交易了三個(gè)信息。

第一層，開盤的時(shí)候，交易周末較好的官方制造業(yè)PMI的數(shù)據(jù)，上午9點(diǎn)45的時(shí)候，財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也披露了，也創(chuàng)近三個(gè)月新高，這個(gè)時(shí)候，股市走高，而債市的長(zhǎng)端，明顯被壓制，30年國(guó)債小幅上行；

第二層，就是第一次跳水，主要受到我們這邊，關(guān)于研究擬定針對(duì)美國(guó)的反制措施的消息，這時(shí)候股市跳水一波，而債市反應(yīng)不大；

第三層，就是股市的第二波跳水，主要是財(cái)爸主管媒體，發(fā)了一篇文，表示長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，追求財(cái)政的周期性平衡仍是目標(biāo)，市場(chǎng)解讀為后續(xù)的財(cái)政刺激可能會(huì)低于預(yù)期，所以這個(gè)時(shí)候開始，股債背離——股市交易刺激低于預(yù)期，開始跳水，而債市交易債券供給壓力下降，于是長(zhǎng)端也終于開始掉頭下行。

我個(gè)人覺得，在重要會(huì)議來臨前，市場(chǎng)相對(duì)還是比較敏感的，短期漲跌都很正常，很多東西沒必要過度解讀——比如說，認(rèn)為財(cái)政刺激會(huì)低于預(yù)期，但事實(shí)上，2月，利率債合計(jì)的凈發(fā)行規(guī)模，在1.7萬億左右，算上1月的9000億左右，合計(jì)在2.6萬億左右，是歷史同期最高，去年的1-2月是1.6萬億左右。

從某種程度來說，財(cái)政已經(jīng)正在超預(yù)期了。

聊幾句港股，今天的港股資金流向挺有意思，我貼一下今天南向通的凈買入實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)。

上面我畫了三個(gè)框框，第一個(gè)框框，是南向在下午14點(diǎn)之后，也開始轉(zhuǎn)為凈賣出了，這和過往交易日，南向一路買買買的趨勢(shì)不太一樣，顯然，南向資金也受到上面說的財(cái)政刺激低于預(yù)期的影響，遲疑了，等到15點(diǎn)，A股收盤后，才重新開始凈買入，最后恒生指數(shù)和恒生國(guó)企都拉紅了；

第二和第三個(gè)框框，是尾盤南向資金和港股通（深交所）有一個(gè)直直的上翹，顯示尾盤，有資金從深交所的通道，加速買入。

我看了一下，最后三分鐘，大概進(jìn)來8個(gè)億左右，而今天全天，凈流入是97億，這個(gè)體量，顯然是有機(jī)構(gòu)資金，最后一刻，突然加倉(cāng)進(jìn)來了。

再看深交所今天凈買入個(gè)股的數(shù)據(jù)，阿里和騰訊凈買入20億，所以大概率還是買的這兩個(gè)票，以阿里為例，下圖，尾盤最后幾分鐘，確實(shí)有個(gè)1%以上的拉升。

整體來看，資金涌入港股的趨勢(shì)，仍然沒有發(fā)生變化，而且似乎還在加強(qiáng)。

以上周五為例，港股大跌的當(dāng)天，港股通ETF凈流入接近70億，創(chuàng)春節(jié)后新高，且大科技方向的港股通相關(guān)ETF，就買入了60億，資金的偏好非常一致。

周末的時(shí)候，中金劉剛團(tuán)隊(duì)出了一篇有意思的文章，《》，講述了去新加坡和外資機(jī)構(gòu)交流后，拿到的一些外資觀點(diǎn)。

最有意思的一個(gè)觀點(diǎn)是，新加坡的外資機(jī)構(gòu)，普遍認(rèn)為這個(gè)位置很難繼續(xù)下手，觀望的情緒很重，但也很關(guān)心南向資金還會(huì)買多少，就和我們關(guān)注外資資金的流入流出一樣，“大家都希望有隊(duì)友”，所以大概率，南向資金的連續(xù)大幅凈流入，或多或少會(huì)反過來影響外資的決策。

多聊三個(gè)市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈，A股注意高低切的機(jī)會(huì)、債市關(guān)注大行存單降價(jià)的動(dòng)向，以及跟投的建議。

1、A股，繼續(xù)關(guān)注高低且的機(jī)會(huì)。

今天A股呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)輪動(dòng)的行情，背后的邏輯，其實(shí)還是炒作主線的乏力，且資金也有點(diǎn)跟不上了。

上周五大跌當(dāng)日，融資凈買入是-178億，這是春節(jié)之后最大的單日凈流出，而2月5日以后一共就流出過2個(gè)交易日，合計(jì)才80億不到。

而且，單日流出178億，也是從24年春節(jié)前的暴跌之后，近一年來，融資余額單日凈流出第二多，而最多的一天，是春節(jié)前的最后一個(gè)交易日，流出了340多億。

這也變相證明，散戶和游資的杠桿資金，上周五卸得很快。

從今天的交易量來看，只有1.66萬億，環(huán)比掉了2400億，這證明，和春節(jié)前的融資凈流出一樣，隨著重要會(huì)議的到來，炒作資金更多的還是撤退、觀望。

從結(jié)果來看，寬基里之前漲得最猛的科創(chuàng)板，連續(xù)兩日領(lǐng)跌，板塊里最火的AI和機(jī)器人，也是連續(xù)兩日墊底。

反過來，今天創(chuàng)業(yè)板50、固態(tài)電池、有色金屬，分別在寬基、概念、行業(yè)里領(lǐng)跑，接過了上周下半周食品飲料的輪動(dòng)行情。

所以板塊的高低切，還是比較明顯的。

從持倉(cāng)的角度看，年初就和大家說過，關(guān)注自由現(xiàn)金流相關(guān)的指數(shù)，我自己也提到過，相關(guān)的ETF上市后，我都會(huì)買一點(diǎn)，作為跟蹤的倉(cāng)位，比如下圖，自由現(xiàn)金流ETF，159201，這個(gè)跟蹤的是國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，上周四上市的，我也第一時(shí)間買了，周五和周一市場(chǎng)跌了兩天，指數(shù)還是挺抗跌的，小跌了1個(gè)多點(diǎn)。

和我一樣想法的也不少，從上周四周五兩天來看，上市首兩日，還是有資金凈流入的。

后面如果市場(chǎng)開始交易基本面的話，A股不排除繼續(xù)高低切的可能性，這時(shí)候，大家可以觀察一下，理論上可以用來表征企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的自由現(xiàn)金流指數(shù)，在這個(gè)過程中是不是會(huì)跑得好一點(diǎn)。

可以作為底倉(cāng)，或者說防守型的倉(cāng)位，跟蹤一下。

2、債券，關(guān)注同業(yè)存單一級(jí)的發(fā)行收益率。

上面說了，今天下午，由于文章引起的股債蹺蹺板效應(yīng)，疊加下午資金轉(zhuǎn)松，債市從短端到長(zhǎng)端，全面下行。

今天中午，在《》里，作了三月的展望，核心觀點(diǎn)：

第一，3月的債市，大概率不會(huì)比2月更差。 第二，3月上半旬，估計(jì)沒什么特別明顯的機(jī)會(huì)，保持前期關(guān)于債市從下跌通道，進(jìn)入震蕩區(qū)間的判斷。 第三，短端的信用債，存單等，性價(jià)比還不錯(cuò)，從配置的角度看，但要有資本利得，也不太現(xiàn)實(shí)。 第四，保持股債均衡的配置思路，摒棄“債市每調(diào)買機(jī)”、“股市熊市思維”的路徑依賴。

3、跟投建議。

純純的債，繼續(xù)積極尋找右側(cè)介入機(jī)會(huì)，近期繼續(xù)關(guān)注大行一級(jí)存單的發(fā)行收益率變化；

表韭全球，近期海外震蕩，近期可以再觀察看看，周五晚美股反彈，加密貨幣也大漲，短期關(guān)注美債收益率下行后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的提振；

表韭量化，組合上周四有發(fā)車，本周繼續(xù)關(guān)注高低切的機(jī)會(huì)。

就聊這么多。

求贊、在看。