作者︱懂酒哥

近期，皇臺(tái)酒業(yè)的人事變動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。在短短三年多的時(shí)間內(nèi)，公司已連續(xù)更換了三位董事會(huì)秘書(shū)，這一現(xiàn)象在業(yè)界實(shí)屬罕見(jiàn)。值得注意的是，自2000年上市以來(lái)，皇臺(tái)酒業(yè)已有近25年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，其經(jīng)營(yíng)狀況長(zhǎng)期在盈虧邊緣徘徊，營(yíng)收規(guī)模甚至未能突破2016年的歷史高點(diǎn)。

皇臺(tái)酒業(yè)當(dāng)前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，與昔日同貴州茅臺(tái)齊名的輝煌時(shí)期形成了鮮明對(duì)比。曾幾何時(shí)，皇臺(tái)酒業(yè)作為白酒行業(yè)的佼佼者，與茅臺(tái)并肩而立，共同書(shū)寫(xiě)了中國(guó)白酒的傳奇篇章。然而，時(shí)過(guò)境遷，如今的皇臺(tái)酒業(yè)已逐漸淡出了行業(yè)的主流視野，其發(fā)展軌跡令人唏噓不已……

頻換董秘，上市以來(lái)從未現(xiàn)金分紅

近期，有著“西北茅臺(tái)”之稱的皇臺(tái)酒業(yè)發(fā)布公告稱：成志堅(jiān)因個(gè)人原因向公司提出了辭去董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)的申請(qǐng)，辭職后他將不再擔(dān)任公司的任何職務(wù)。在找到并聘任新的董事會(huì)秘書(shū)之前，公司的董事、總經(jīng)理代繼陳將暫時(shí)接管并履行董事會(huì)秘書(shū)的職責(zé)。

值得一提的是，成志堅(jiān)是在2023年11月才開(kāi)始擔(dān)任皇臺(tái)酒業(yè)的董事會(huì)秘書(shū)的，他的任期僅僅持續(xù)了1年4個(gè)月。而從2022年7月至今的短短兩年多時(shí)間里，皇臺(tái)酒業(yè)已經(jīng)有三位董事會(huì)秘書(shū)離職了，他們分別是謝剛、段文新和成志堅(jiān)，這三位董秘的任期都在12個(gè)月到16個(gè)月之間。

皇臺(tái)酒業(yè)董事會(huì)秘書(shū)的頻繁更換，在白酒企業(yè)中可謂是出了名的。相比之下，像貴州茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份這些白酒上市企業(yè)，多年以來(lái)都保持著董秘團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。

而皇臺(tái)酒業(yè)自2000年8月7日上市以來(lái)，竟然從未進(jìn)行過(guò)任何一次現(xiàn)金分紅，只是在2003年進(jìn)行了每10股派1股的分紅，2006年則是每10股派5.32股。此外，皇臺(tái)酒業(yè)的ESG得分僅為B級(jí)，綜合得分也只有4.13分，在行業(yè)中處于較低水平，這充分暴露了公司在企業(yè)治理方面存在的問(wèn)題。

扭虧背后，中高端白酒銷售乏力

皇臺(tái)酒業(yè)曾經(jīng)以“南茅臺(tái)，北皇臺(tái)”之美譽(yù)風(fēng)光無(wú)限。2024年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2500萬(wàn)元至3300萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)266.56%至319.86%，并且在已公布?xì)w母凈利潤(rùn)的9家酒企中，排名躍升至第6位，超越了酒鬼酒、巖石股份和金種子酒，看似取得了一定進(jìn)步。

然而在細(xì)看之下，皇臺(tái)酒業(yè)的經(jīng)營(yíng)劣勢(shì)仍然明顯。一個(gè)不容忽視的因素是，無(wú)錫市梅林彩印包裝廠訴訟案件的完結(jié)，使得公司原本在2024年度計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債得以轉(zhuǎn)銷，這一意外收入實(shí)際上掩蓋了公司真實(shí)業(yè)績(jī)的扣非凈利潤(rùn)，實(shí)際是850 萬(wàn)元至 1250 萬(wàn)元，僅為歸母凈利潤(rùn)的一半左右。

再回顧皇臺(tái)酒業(yè)近年來(lái)的盈虧狀況，2021年虧損1355萬(wàn)元，2023年再度虧損1501萬(wàn)元，這種盈虧不定的表現(xiàn)反映了公司經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性。

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，皇臺(tái)酒業(yè)在2016年實(shí)現(xiàn)了1.78億元的營(yíng)收，但到了2023年卻降至1.54億元，甚至在白酒行業(yè)整體穩(wěn)步增長(zhǎng)的大背景下，仍未能突破2016年的水平。

究其原因，皇臺(tái)酒業(yè)的營(yíng)收瓶頸，主要源于其大本營(yíng)甘肅省的白酒市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，僅有約100億元，且西北地區(qū)人口基數(shù)低、消費(fèi)水平稍遜于東部、南部經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，且口糧酒占據(jù)主導(dǎo)地位，這使得皇臺(tái)酒業(yè)在高端化和全國(guó)化道路上步履維艱。

目前，皇臺(tái)酒業(yè)已經(jīng)構(gòu)建起了一個(gè)多元化的產(chǎn)品線，其中，“皇臺(tái)經(jīng)典”系列定位高端市場(chǎng)，“窖底原漿”系列則是公司的主打產(chǎn)品，而“皇臺(tái)六鼎”系列與“皇臺(tái)賓”系列則作為輔助產(chǎn)品線存在。此外，“禧酒”、“醉涼州”、“龍馬本色”、“老皇臺(tái)”以及“皇臺(tái)小酒”等也作為補(bǔ)充，滿足了不同消費(fèi)者的需求。

然而，從2024年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，皇臺(tái)酒業(yè)在不同價(jià)位段的酒品表現(xiàn)各異。具體來(lái)說(shuō)，低端酒品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為1440.77萬(wàn)元，中低端酒品為2451.5萬(wàn)元，中高端酒品為1381.97萬(wàn)元，而高端酒品則實(shí)現(xiàn)了1192.38萬(wàn)元的營(yíng)收。

值得注意的是，皇臺(tái)酒業(yè)的主要營(yíng)收，還是聚焦在低端和中低端酒品兩大分類。而2024上半年，中低端和高端酒品均出現(xiàn)了營(yíng)收下滑，其中高端酒品，下滑幅度達(dá)到了10.16%。

此外，從毛利率來(lái)看，皇臺(tái)酒業(yè)在2024年三季度末的毛利率為65.90%，低于白酒行業(yè)69.04%的平均水平。

曾夢(mèng)碎醬酒，機(jī)構(gòu)關(guān)注度極低

皇臺(tái)酒業(yè)長(zhǎng)期面臨著營(yíng)收與利潤(rùn)在行業(yè)排名靠后的困境，公司也在主動(dòng)尋求重塑方案以改善現(xiàn)狀。

2024年7月，皇臺(tái)酒業(yè)發(fā)布公告，宣布與貴州無(wú)憂酒業(yè)攜手，計(jì)劃共同投資設(shè)立貴州皇臺(tái)無(wú)憂酒廠有限公司，意在進(jìn)軍醬香型白酒市場(chǎng)，期望借此打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并拓展省外市場(chǎng)布局。然而，這一計(jì)劃在一周后突然宣布終止，原因是雙方尚有需要進(jìn)一步明確的事項(xiàng)與合作細(xì)則待商榷。

事實(shí)上，這并不是皇臺(tái)酒業(yè)首次嘗試尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在此之前，公司曾計(jì)劃與瀏陽(yáng)河酒進(jìn)行重組、轉(zhuǎn)型番茄醬業(yè)務(wù)，甚至涉足游戲、幼教等領(lǐng)域，但這些嘗試均未取得成效。

此外，皇臺(tái)酒業(yè)在機(jī)構(gòu)關(guān)注度方面也處于較低水平，鮮有專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行深入調(diào)研。從券商研究報(bào)告的角度來(lái)看，上一份關(guān)于皇臺(tái)酒業(yè)的研報(bào)還要追溯到2012年1月東興證券發(fā)布的《11年預(yù)告扭虧為盈有望摘帽》，這足以反映出公司長(zhǎng)期以來(lái)未受到市場(chǎng)的足夠重視。

盡管皇臺(tái)酒業(yè)近期預(yù)告利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但公司長(zhǎng)期在盈利與虧損之間徘徊，這暴露了其經(jīng)營(yíng)中存在的較大問(wèn)題，也折射出中國(guó)白酒行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和不斷變化的消費(fèi)環(huán)境。對(duì)于皇臺(tái)酒業(yè)而言，如何在新的市場(chǎng)環(huán)境中重拾昔日輝煌，將是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的課題。