出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近日，河南藥企真實(shí)生物再次向港交所申請(qǐng)主板上市，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

作為創(chuàng)新藥公司，真實(shí)生物目前只有阿茲夫定一款藥品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，其他藥品多處于早期研發(fā)階段。

阿茲夫定作為新冠口服藥，一度讓真實(shí)生物成為市場(chǎng)中的“明星”。但隨著疫情平息，真實(shí)生物收入出現(xiàn)下滑，研發(fā)投入也在縮減。

商業(yè)化藥品僅阿茲夫定一款

真實(shí)生物成立于2012年，是一家創(chuàng)新藥公司，專注于抗病毒、抗腫瘤及心腦血管疾病的創(chuàng)新藥物開發(fā)、制造和商業(yè)化。

根據(jù)招股書，真實(shí)生物共有十余款藥物在研，多為抗腫瘤管線。其中，已商業(yè)化的藥品僅阿茲夫定一款產(chǎn)品，CL-179、哆希替尼、阿茲夫定（用于多發(fā)性骨髓瘤等適應(yīng)癥）三款產(chǎn)品正進(jìn)行臨床I期實(shí)驗(yàn)，剩余產(chǎn)品仍在臨床前階段。

2022年7月，阿茲夫定獲得附條件批準(zhǔn)上市，成為首款國(guó)產(chǎn)新冠口服抗病毒藥物。

同月，真實(shí)生物與復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，授予復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)阿茲夫定在中國(guó)內(nèi)地的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)利。復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)負(fù)責(zé)阿茲夫定在中國(guó)內(nèi)地的銷售和市場(chǎng)推廣，真實(shí)生物負(fù)責(zé)產(chǎn)品的生產(chǎn)和供應(yīng)。

醫(yī)藥合作推進(jìn)的同時(shí)，真實(shí)生物也在推進(jìn)IPO進(jìn)程。

在阿茲夫定獲批十天后，真實(shí)生物便于2022年8月4日首次向港交所遞交了招股書，引發(fā)市場(chǎng)巨大關(guān)注。

在2022年底至2023年初的疫情高峰期間，阿茲夫定銷量快速增長(zhǎng)，多地納入臨時(shí)采購(gòu)和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)配備名單。

即便阿茲夫定一度是資本市場(chǎng)的“明星”，不過(guò)還是沒(méi)能幫助真實(shí)生物敲開港交所的大門。

此后，隨著新冠疫情逐步趨于平穩(wěn)，相關(guān)藥物的市場(chǎng)需求急劇下降，真實(shí)生物的業(yè)績(jī)隨著新冠疫情的平息出現(xiàn)下滑，與復(fù)星醫(yī)藥的合作也于2024年9月終止。

2024年研發(fā)費(fèi)用下滑36.6%

作為一家創(chuàng)新藥公司，真實(shí)生物的問(wèn)題不在于商業(yè)化藥品僅有一款，而在于這一款藥品僅針對(duì)新冠病毒，這也導(dǎo)致疫情平息后，真實(shí)生物業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

2023年至2024年，真實(shí)生物收入分別為3.44億元和2.38億元，2024年收入同比下降30.8%。

值得一提的是，由于2023年阿茲夫定內(nèi)地的銷售由復(fù)星醫(yī)藥負(fù)責(zé)，當(dāng)年真實(shí)生物99.2%的收入來(lái)自復(fù)星醫(yī)藥。

隨著2024年雙方合作終止，真實(shí)生物需要自己負(fù)責(zé)藥物的研發(fā)、銷售，這對(duì)一家規(guī)模偏小的創(chuàng)新藥公司來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)頗大。

作為一家創(chuàng)新藥公司，研發(fā)是重中之重。不過(guò)，2024年真實(shí)生物研發(fā)投入有所下滑。

2023年，真實(shí)生物研發(fā)費(fèi)用為2.38億元，研發(fā)費(fèi)用率為69.2%。2024年。2024年，真實(shí)生物研發(fā)費(fèi)用為1.51億元，同比下滑36.6%，研發(fā)費(fèi)用率為63.4%。

目前，真實(shí)生物有十幾款藥品在同時(shí)研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用的減少是否會(huì)延緩研發(fā)進(jìn)程，進(jìn)而延緩商業(yè)化進(jìn)程？

一般情況下，藥物的臨床三期試驗(yàn)時(shí)間一般需要3到7年，甚至更長(zhǎng)。目前，真實(shí)生物的藥物多處于早期階段，接下來(lái)幾年的收入來(lái)源仍然是靠阿茲夫定這一款藥物。

本次IPO，真實(shí)生物的主要募資需求錨定在了阿茲夫定的聯(lián)合療法上，計(jì)劃繼續(xù)開發(fā)其在治療HIV感染及若干腫瘤適應(yīng)證上。如開發(fā)阿茲夫定╱抗PD-1的聯(lián)合療法用于治療肝癌和結(jié)直腸癌、阿茲夫定╱哆希替尼用于治療非小細(xì)胞肺癌、阿茲夫定單藥療法及阿茲夫定╱CTX用于治療血液腫瘤等適應(yīng)癥。

凈利潤(rùn)方面，2023年及2024年，真實(shí)生物分別虧損7.84億元、4004.2萬(wàn)元，兩年虧損超8億元。

2022年，真實(shí)生物完成5.63億元B輪融資，投前估值30億元，投后估值35.6億元。