導(dǎo)讀：如題。

一、經(jīng)歷了3月7日的債市大跌后，市場(chǎng)非?；?。例如，僅3月7日（周五）當(dāng)天，2年期、10年期與30年期中國(guó)國(guó)債收益率便分別大幅上行6BP、5BP和4BP至1.507%、1.8002%和1.975%，10年期國(guó)債收益率1.8%的高位，分別為2024年10月24日、12月12日和12月26日以來(lái)的最高位，較歷史低點(diǎn)分別已經(jīng)上行50BP、20BP和10BP。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率的本輪頂點(diǎn)大致位于1.8-1.9%的區(qū)間內(nèi)（Deepseek答案），3月7日的債市大跌意味著上述區(qū)間已經(jīng)到了。

二、不過(guò)在當(dāng)前市場(chǎng)比較慌的情況下，筆者認(rèn)為可以暫時(shí)不用慌，市場(chǎng)的走勢(shì)不會(huì)一蹴而就。特別是結(jié)合近期兩個(gè)事件來(lái)看，債券多頭短期內(nèi)應(yīng)可以放心：

（一）2025年3月9日（周五），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，即便考慮到春節(jié)等季節(jié)性因素，當(dāng)前通縮壓力依然很大，抗通縮的任務(wù)依然較為艱巨，故通脹短期內(nèi)不僅不會(huì)對(duì)債市特別大的利空擾動(dòng)，反而會(huì)有一定支撐。

（二）同樣是2025年3月9日，人行原官員管濤的采訪(fǎng)中釋放出一些對(duì)債市形成支撐的信息，即3月央行降準(zhǔn)降息還是很有希望的以及銀行凈息差與不良貸款率的比例重新轉(zhuǎn)正可能打開(kāi)了人行利率政策操作的窗口。這意味著，短期內(nèi)人行再次降準(zhǔn)降息是可期的（當(dāng)然筆者認(rèn)為降結(jié)構(gòu)性政策工具的利率可能性更高、政策利率下調(diào)完全沒(méi)必要）。

三、多頭可以放心是不是意味著可以反攻？目前看10年期國(guó)債利率在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)不排除再次回到1.7%及以下的位置，給前期一些浮盈的盤(pán)兌現(xiàn)收益的機(jī)會(huì)。特別是考慮到年初信貸“開(kāi)門(mén)紅”大概率已經(jīng)接近尾聲以及一季度將要結(jié)束，且接下來(lái)資產(chǎn)荒的壓力可能會(huì)再次凸顯，這意味著適當(dāng)反攻是可以的，也有一定支撐。

四、不過(guò)這種反攻并不意味著3月7日的點(diǎn)位是這一輪債市的高點(diǎn)，也并不意味著債券利率會(huì)持續(xù)向下，并創(chuàng)下新低。筆者認(rèn)為，真正影響債市走勢(shì)的因素還是預(yù)期和情緒改善的持續(xù)性，目前看未來(lái)10年期中國(guó)債收益率再次觸及甚至破“2”的風(fēng)險(xiǎn)隱患并未消除，且可能性還不小，畢竟10年期國(guó)債收益率上一次在2%及以上的位置還是在2024年12月12日，至今不過(guò)三個(gè)月左右的時(shí)間而已。

數(shù)據(jù)上看，雖然物價(jià)數(shù)據(jù)很弱，且出口同比僅增2.24%，但考慮到進(jìn)口同比大幅下滑8.43%使得今年1-2月貿(mào)易順差同比仍大增36.81%、貿(mào)易順差更是創(chuàng)下歷史同期新高，這意味著就目前看今年外貿(mào)端對(duì)經(jīng)濟(jì)仍有一定支撐，應(yīng)能對(duì)疲弱的內(nèi)需有所彌補(bǔ)。

五、當(dāng)前債市的糾結(jié)，一方面是因?yàn)轭A(yù)期和情緒的改善，另一方面則是因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)對(duì)于預(yù)期和情緒改善的持續(xù)性還處于將信將疑的狀態(tài)，畢竟搞債券市場(chǎng)的，希望經(jīng)濟(jì)向下的心態(tài)非常根深蒂固，且過(guò)去來(lái)看總是會(huì)成為最后的贏家，這次是否會(huì)有所不同需要試目以待。

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