今天有兩個比較亮眼的數字，一個，是南向通大幅凈買入港股296億，創港股通開通10年以來的歷史新高；另一個，是國壽保險資管通過媒體出來發聲，表示去年和新華成立的500億大基金，在3月初正式“滿倉”了，而這個模式的合計批復規模已經超過了1600億。 先聊第一個。 日間的時候，恒生指數最深的時候跌了2.5%左右，而恒科最深跌了3.5%左右，再看南向通創歷史記錄地買買買，很容易讓人得出一個結論——今天是外資不停地甩賣，南向不停買入，做接盤俠。

港股下跌的最大原因，當然還是因為之前漲太多了，到了調整一下的時候了。 而港股通標的今天的定期調整，則進一步擾亂了市場的節奏，加大了波動。 大概解釋一下。 港股通標的，也就是大家能夠通過港股通，向南買入的港股股票池，會根據恒生綜合指數的調倉而調整，恒生綜合指數每季度調整一次，調整結果在季末后的8周內公布并生效。 那么，這輪剛好是恒生綜合指數針對12月末的數據，進行調倉，然后3月10日，也就是今天，港股通的標的相應做調整。 這回，一共調入27只，調出28只——調入的這些股票，今天開始就可以買入了，而調出的這些票，理論上應該盡快賣出，因為過一段時間，就沒法通過港股通買賣了。 我舉兩個例子。調入的票里，有一只叫毛戈平的美妝股，今天漲了7.9%，成交額是13億多，而上周五，成交只有1.3億，南向的加入使得交易量翻了10倍；調出的票里，有大家熟悉的奈雪的茶，今天暴跌20%，成交1億出頭，上周五成交是3億多，這說明調出的票，接盤的人已經很少了，所以跌的更多。

這里的邏輯在于，恒生綜合指數的調倉，要看市值大小，連續12個月低于40億港幣，自動踢出，所以奈雪的茶被踢，屬于意料之中，大家在前幾個交易日，已經開始賣了；

而想買毛戈平的人，只能今天買入，一來一去，這就導致在一次調倉的過程中，南向買入新調入的股票的資金，要大于賣出調出股票的資金，這就形成了資金整體的凈買入，但又由于調出的票跌得更多，對市場整體是負向影響。

另外，要注意到的一點是。

港股是可以T+0的，如果我今天想買毛戈平的票，那么理論上要么用賬戶上的閑置資金，要么也可以賣出一只股票，雖然資金是T+2結算的，但當天就可以買入毛戈平。

所以，這里就有一種可能，對于想買毛戈平，但賬上上沒有多余錢的，他可能就會賣出持倉中的，流動性好的大盤股，然后買入這些小盤股，進一步增加指數權重股的拋壓。

最后，我們發現，下圖，看今天凈買入的300億資金，下午是存在一波沖鋒的，整個上午凈買入在100億出頭，而在中午指數跌到低位后，加速凈買入了接近200億，也是有史以來買入量最大的半個交易日。

所以，總結一下：

1、港股之前漲多了，本來就有回調的“需要”；

2、因為今天港股通標的調整，調入標的被大幅買入，而調出的標的被集中甩賣，南向資金凈流入港股，但調倉對指數和市場的價格，是負向貢獻；

3、由于港股的T+0機制，買入新調入港股通個股的投資者，可能需要當日賣出港股的大盤權重股獲得流動性，這也加重了大盤指數的拋壓，加大了市場的混亂；

4、上午調倉導致的波動，導致指數下跌，而發現指數跌出機會的其他資金，加大了抄底的力度，下午大幅買入200億，創歷史新高。

大概給大家科普一下，說得也不一定是全貌，大家就當故事聽吧。

多聊幾句市場的熱點哈，險資的1600億子彈、債市有了正carry，以及跟投的建議。

1、A股，煤炭領漲，險資子彈合計到了1600億。

今天A股縮量下跌，成交量到了1.5萬億，縮量3000億，而且一定程度上有點高低切的跡象——紅利相對領漲，特別是年內表現最差的煤炭，已經三連陽了，連續兩天表現領跑大盤——煤炭的基本面來看，產地煤價周末全線上漲，有煤礦一上午兩次漲價，煤礦報復性調價，塊煤價格最狠的一次性漲40元/噸，煤價一夜從ICU進入KTV。

對于紅利來說，今天有個很重要的消息。

國壽資管借媒體發聲，表示去年和新華合作的500億大基金，鴻鵠一期，“全部投資入市”，相當于滿倉了。

對于這個事，大家要知道幾個點。

第一，除了國壽和新華的這500億以外，今年年初監管批了520億，上周監管又批了600億，加起來，三筆資金合計就是1600億了；

第二，買入的方向，是很明確的——高股息方向，具體的邏輯在這里，《》，不展開解釋了；

第三，要注意的是，這個模式將是可持續的，因為郎有情，妾有意——

（1）從監管的角度，希望險資加大入市力度；

（2）從保險的角度，通過該模式投資，不僅和表內的OCI賬戶一樣，實現“用攤余成本法買股票”的模式，股價波動不計入利潤表，只需要考慮股票的分紅，對保險的業績穩定非常友好，而且監管還給與償付能力打7折、豁免權益類資產占比的政策優惠。啥意思呢，就是假設監管指標固定的情況下，如果在表內能投100億股票的話，那么通過表外的這個大基金投資，可以投140億的股票（140*0.7=98億，小于100億）。

第四，同步要注意到，2月以來，寬基ETF凈賣出超過1000億——對于保險資金而言，不管是通過大基金買個股、還是用OCI賬戶買個股，性價比都超過投資ETF，這是近期寬基ETF持續凈流出的原因之一。

要注意到是，險資的這塊動作，和最開始提到的港股通凈流入是同步的。

綜上，我們堅持此前的判斷，從港股的資金流向看，繼續相對看好港股的大科技板塊；從險資的資金流向看，繼續中長期看好紅利板塊。

堅持科技+紅利的啞鈴型結構。

2、債券，長債跌到理性位置了。

今天下午，債市繼續上行，10年國債摸到了1.8%，30年國債摸到了2%。

一方面，可以看到，股債相關性非常高，日內股指和10年國債的走勢幾乎是完全同步的，下圖；

另一方面，由于目前資金利率在1.8%，大行存單收益率在2%，保險預定利率在2%，這導致10年國債和30年國債，從票息角度而言，已經實現了正carry——和機構負債端的倒掛結束了。

也就是說，債市目前的收益率，更加合理了，過于慌張，沒有必要。

至于，下步債券的點位判斷，我們的星球嘉賓@X.H在星球里做出了解釋，有興趣的，去星球看吧，不太方便公開出來了。

3、跟投建議。

表韭量化，A股結構性依然高溫，等待高低切的機會。

表韭純純的債、表韭全球，本周繼續觀察，等待比較好的介入時點。

就聊這么多。

求贊、在看。