原標題：東誠藥業業績持續承壓：原料藥業務失守，核醫藥布局成敗未卜

截圖來源于華夏健康網健康領域專欄創作者《愛健康》

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編輯｜張澤明

近幾年，東誠藥業（002675.SZ）的發展軌跡可謂一波三折。在2024年財報發布后，公司業績再次令市場失望，營收和凈利潤雙雙下滑，原料藥業務持續萎縮，核醫藥業務未能有效填補缺口，公司整體增長乏力。

盡管東誠藥業過去幾年積極布局核醫藥，并將其作為新的戰略增長點，但該業務發展進展緩慢，短期內難以改變公司業績承壓的現狀。同時，大規模投資和融資帶來的財務負擔也在加劇公司經營壓力。面對行業競爭加劇、傳統業務盈利能力下滑以及新業務轉型的不確定性，東誠藥業的未來正籠罩在不確定的陰影之下。

凈利潤持續下滑，業績未見好轉

2024年，東誠藥業的業績再度下行，延續了過去三年的頹勢：

全年營業收入28.68億元，同比下降12.42%，已連續三年下滑；歸母凈利潤1.8億元，同比下降12%，處于近八年中的中間偏下水平；毛利率雖有所反彈，但復蘇乏力，仍遠未回到疫情前的高點。

事實上，東誠藥業已經連續兩年出現凈利潤下跌，目前的盈利水平不到峰值年份的一半。尤其是在2023年四季度，公司更是出現了罕見的虧損，2024年雖然沒有再陷入虧損，但盈利能力依然疲弱，全年利潤依舊同比下降。

不僅如此，2023年至2024年的四個季度中，東誠藥業僅有一個季度的營收實現同比增長，其他三個季度均出現不同程度的下滑，下跌最嚴重的時期集中在2023年下半年和2024年前三季度。雖然2024年四季度有所回升，但仍不足以扭轉全年的低迷表現。

原料藥業務萎縮，市場競爭激烈

原料藥業務曾是東誠藥業的核心收入來源，但近年來市場環境變化、價格戰加劇以及行業競爭加劇，使該業務逐漸式微：2024年，原料藥業務收入為12.55億元，同比大幅下降25.17%；

其中，公司核心產品肝素鈉原料藥收入8.44億元，同比下降36.32%；原料藥業務的營收占比已經從2021年的57.92%下降到2024年的43.76%，市場份額持續萎縮。

東誠藥業的肝素鈉業務受到全球市場價格下滑的沖擊，雖然銷量有所增長，但價格的下降導致收入仍不理想。同時，原料藥的主要原材料——肝素粗品的供應鏈不穩定，因生豬出欄量波動而出現價格起伏，給公司原料采購帶來更大的不確定性。

值得注意的是，原料藥業務的毛利率雖然在2024年有所反彈，但與疫情前的高點仍有較大差距。未來，該業務的盈利能力依然面臨市場價格波動、行業競爭和成本壓力的挑戰，能否穩住當前市場份額仍是未知數。

制劑業務承壓，集采沖擊利潤空間

東誠藥業的制劑業務同樣遭遇市場挑戰：2024年，制劑業務收入3.25億元，同比下降18.66%；毛利率從2021年的76.26%大幅下降至2024年的39.73%，跌幅驚人。

這主要是因為東誠藥業的核心制劑產品那屈肝素鈣注射液于2023年下半年進入國家集采，導致產品價格大幅下降，使該業務的盈利能力大幅受損。

制劑業務原本是東誠藥業在原料藥之外的第二大收入來源，但由于行業政策變化和價格壓力，該業務未來能否恢復增長仍充滿不確定性。

核醫藥轉型步履維艱，投資風險高企

面對傳統業務下滑的現實，東誠藥業近幾年大力押注核醫藥，希望借助這一創新賽道扭轉頹勢。然而，從2024年財報來看，核醫藥業務的增長遠不及預期：2024年核藥業務收入10.12億元，同比微跌0.52%；重點產品18F-FDG僅增長0.25%，云克注射液、锝標記藥物收入均同比下降；核醫藥業務的增長未能有效抵消原料藥和制劑業務的下滑。

更值得關注的是，東誠藥業在核藥領域的研發投入巨大，但短期內難以實現盈利：2024年研發投入達4.32億元，同比增長37.67%，占總營收的15.03%，大幅高于上一年的9.56%；

其中，86.62%的研發資金投向核素藥物，表明公司正在孤注一擲押寶這一新興領域。

然而，核醫藥行業存在高技術壁壘、審批流程復雜、市場準入嚴格等問題，東誠藥業的研發能否最終實現商業化仍是未知數。此外，公司旗下藍納成生物技術有限公司正在進行C輪融資，若未能在2026年6月30日前實現IPO，投資方有權要求東誠藥業回購股份，這可能加劇公司的財務壓力。

財務壓力上升，現金流承壓

由于持續的高額研發投入和核藥業務擴張，東誠藥業的資金流動性壓力加劇：2024年經營活動現金流入30.31億元，同比下降19.86%；現金流出27.44億元，同比下降21.72%，整體經營活動的現金流規模縮小；投資活動現金流凈額-7.15億元，同比下降18.61%，顯示出公司在投資上的激進態度。

此外，公司2024年籌資活動的現金流凈額5.44億元，較上一年明顯增長，表明公司正在通過融資來緩解現金流壓力。但未來，如果核醫藥業務短期內無法實現盈利，公司可能面臨資金鏈緊張的風險。

“買買買”策略失靈，并購擴張難以提振業績

過去幾年，東誠藥業曾通過頻繁的并購擴張來提升市場競爭力和估值，但如今看來，這一策略并未帶來預期的增長：2016年至2017年，東誠藥業進行多次并購，累計斥資超20億元收購云克藥業、安迪科等公司；但并購后的整合效果有限，部分子公司甚至出現虧損，反而拖累了整體業績。

如今，東誠藥業的市值已經遠遠低于并購高峰期的水平，市場對其擴張模式的可持續性產生質疑。

業績持續下滑，東誠藥業轉型存隱憂

東誠藥業的原料藥和制劑業務持續下滑，毛利率受壓，核醫藥業務短期內難以成為盈利支柱，加之高額的研發和投資，導致公司業績承壓，現金流壓力加大。

面對行業競爭加劇、市場環境變化和核藥轉型的不確定性，東誠藥業能否扭轉頹勢仍是未知數。如果未來核藥業務無法快速放量，公司可能陷入更深的業績困境和資金壓力，這無疑是投資者最為擔憂的問題。