原標題：常山藥業深陷財務造假、集采失利、債務高企困境，創新藥難成“救命稻草”

截圖來源于華夏健康網健康領域專欄創作者《愛健康》

來源｜愛健康

編輯｜張澤明

曾因一句“國內ED患者人數約1.4億”引發市場熱議的常山藥業（300255.SZ），如今正深陷財務造假、核心產品集采失利、債務高企、股東減持等多重危機。面對主力產品銷量下滑，常山藥業試圖押注創新藥艾本那肽翻盤，但該藥物仍處于專業審評階段，短期內難以帶來業績增長。隨著市場競爭加劇、債務壓力加大，常山藥業的未來蒙上了一層厚重的陰影。

財務造假被財政部點名，銷售費用“洗大澡”

虛列費用曝光，合規問題再添一筆，2024年1月，財政部發布的《財會監督檢查公告（第四十七號）》顯示，常山藥業因虛列費用被罰5萬元，成為典型案例之一。公告披露，常山藥業在2022年以現金方式向并未提供實際服務的旅行社支付差旅費，虛列銷售費用及管理費用合計373.29萬元。

此類操作并非孤例，醫藥行業長期以來存在利用學術會議、差旅費等名目進行商業賄賂的現象。常山藥業的違規行為，暴露出公司在合規經營和財務管理上的嚴重短板，也加劇了市場對其財務透明度的質疑。

2024年1月，陜西證監局進一步發布警示函，指出常山藥業的審計機構中喜會計師事務所未能對大額現金支出進行充分控制測試，說明公司內部財務監管存在明顯漏洞。

主力產品集采失利，營收連年暴跌

低分子量肝素鈣注射液銷量暴跌，業績持續虧損，常山藥業主營肝素原料藥及制劑，其中低分子量肝素鈣注射液曾長期是公司核心產品，業務占比高達近六成。然而，在國家集采政策的沖擊下，常山藥業的肝素類產品連續兩年未能進入全國帶量采購目錄，導致市場占有率驟降。2022年，該產品銷量下降29.05%，導致公司營收下滑21.29%；2023年，銷量再度暴跌46.51%，營收進一步下降39.63%，凈利潤虧損12.4億元，創下歷史新低；2024年，情況仍未見好轉。根據公司業績預告，預計2024年度歸母凈利潤虧損1.2億元至1.8億元，扣非凈利潤虧損1.6億元至2.2億元。雖然虧損幅度較2023年有所收窄，但仍遠未恢復盈利。

創新藥“艾本那肽”難掩經營困境，減肥藥概念或為市場炒作

面對核心業務衰退，常山藥業試圖押注創新藥“艾本那肽”，希望借此打開市場。然而，該藥物目前仍處于專業審評階段，短期內難以貢獻業績。艾本那肽是一款GLP-1受體激動劑，原本用于2型糖尿病治療，后因GLP-1類藥物的減重功效被市場炒作為“減肥藥”。2023年9月至10月，市場對GLP-1藥物的炒作推動常山藥業股價暴漲近300%，2024年9月至10月再度上漲136%，一度達到25.88元/股。但公司公告明確表示，艾本那肽僅申報糖尿病適應癥，并未開展減重臨床試驗，短期內難以在減肥市場形成競爭力。

此外，國內GLP-1市場已進入激烈競爭階段，諾和諾德（利拉魯肽、司美格魯肽）和禮來（替爾泊肽）占據主導地位。常山藥業僅持有子公司51%股權，即使艾本那肽獲批上市，最終盈利能力仍存疑。

債務危機與股東減持，資金鏈緊繃

高比例質押股份，債務壓力巨大。控股股東及一致行動人質押1.76億股，質押比例高達62.68%，意味著若股價大幅下跌，控股權將面臨風險。截至2025年3月8日，常山藥業股價為20.38元/股，距質押平倉線仍有254.43%的跌幅空間，隨時可能面臨強制平倉。

短期償債能力不足，資金鏈或有斷裂風險。2024年，公司營收7.84億元，同比下降31.20%，凈虧損2780.60萬元。短期債務15.75億元，而廣義貨幣資金僅3.16億元，債務覆蓋率僅0.20，表明公司短期償債能力極度緊張。

股東套現超11億元，市場信心受挫。自2017年以來，常山藥業股東累計減持1.1億股，套現超過11億元。其中國投高科減持4.7億元，實控人高樹華套現2.04億元，楊明煥套現1.82億元

股東的大規模減持，不僅加劇了市場拋售壓力，也反映出管理層對公司未來發展的信心不足。

監管打壓：證監會處罰、虛假宣傳再遭質疑

因信息披露違規被證監會處罰。2024年12月28日，證監會公告稱，常山藥業因2018年發布誤導性公告，被罰款60萬元，董事長高樹華、董秘吳志平各被罰款30萬元。該公告曾聲稱“國內ED患者1.4億，市場廣闊”，被指夸大市場規模，引發股價短期暴漲，最終被監管部門認定為誤導投資者。

常山藥業深陷泥潭，未來難言樂觀

常山藥業的多重危機已經顯現：一是財務造假：因虛列費用被財政部點名，合規問題嚴重；二是主力產品失勢，低分子量肝素鈣注射液銷量暴跌，營收連續下滑；三是創新藥存疑，艾本那肽受市場炒作，但實際競爭力不足；四是債務危機，高額質押，短期償債能力極差，資金鏈承壓；五是股東減持，大股東累計套現超11億元，管理層信心不足；六是監管打壓：因信披違規遭證監會處罰，市場信譽受損。

在內外困境加劇的背景下，常山藥業的未來充滿不確定性。如果公司無法快速扭轉頹勢，或許將迎來更加嚴峻的市場挑戰。