前幾年，沃爾瑪在中國紛紛閉店。

很多人以為，這家入華30年的企業快要亡了。

可結果打了不少人的臉。

前不久，沃爾瑪公布了2025財年的營收數據：全年營收6810億美元，同比增長5.1％。

這個成績不僅創下全球企業營收的新紀錄，也是連續12年蟬聯世界500強企業之首。

沃爾瑪，怎么又行了？

沃爾瑪的行，實際上是一種“回光返照”。

因為他們剛公布完營收喜訊，股價就立馬狂跌6％，蒸發了545億美元，創下15個月來最大跌幅。

為啥好營收反而帶崩了股價？

因為除了中國市場可圈可點，其他地區都在節節敗退。

一方面，受地緣政治、特別是關稅影響，沃爾瑪調低了2026財年的營收預期；

另一方面，去年四季度，亞馬遜營收1878億美元，超越了沃爾瑪的1805億美元，實現了電商巨頭對傳統零售巨頭的歷史性超越。

即使放眼全年，沃爾瑪也只是略高于亞馬遜總營收的6379億美元，但后者增速高達10.99%。

亞馬遜步步緊逼，沃爾瑪自然著急找增長點，一看各大區的財報，發現還得是中國：

去年，沃爾瑪中國凈銷售額約為203億美元（約合人民幣1473億元），這個數字在沃爾瑪的總營收中占比不算大，但增速極其恐怖。

沃爾瑪中國前三季度增速都在17%附近徘徊，到了四季度，同比增速直接暴漲到27.7％，不僅碾壓其全球5.3%的營收增速，更讓同行望塵莫及。

沃爾瑪也在財報上對中國市場提出了表揚，稱國際業務凈銷售額的增長主要由中國引領。

中國到底哪里好了，竟能讓沃爾瑪如此肯定？

沃爾瑪能在中國瘋漲，得益于旗下的山姆在中國狂飆。

有消息稱，山姆中國2024年全渠道銷售額破千億，達到1005億元，占據沃爾瑪總營收的68％。

山姆的秘訣是對消費者和商品進行雙重篩選，讓優質的商品遇上優質的消費者。

其實零售生意的結構很簡單，無非兩個核心要素：供應鏈和銷售渠道。

前者能提供“優質的商品”，后者能拓寬“遇上消費者”的方式。

恰好，國內的商超大多是“瘸腿子”。

像永輝超市和沃爾瑪大賣場，雖然門店多、銷路廣，但價格和品質在電商前面都占不到優勢，服務也不算好。

像胖東來和ole，雖然品質和服務都提上來了，但前者門店實在太少，后者價格實在太高，都不能滿足中國人多量大的需求。

反觀山姆，供應鏈背靠世界五百強之首的沃爾瑪，有著超強的議價能力，再加上八百萬會員超過20億的年費反哺，能把產品的質量、特色、價格、服務等水平做到領先同行，形成商品護城河。

銷售渠道上，山姆也做到了線上線下兩開花。

在線下，沃爾瑪2019年就開始圍繞山姆會員店做轉型。五年時間關閉了一百多家大賣場，把山姆會員商店從原本的23家迅速擴張至如今的53家，每逢周末就會人山人海。

山姆的線上增長更恐怖，銷售額占據山姆總營收的48％，幾乎和線下門店營收持平。

這得益于山姆的前置倉業務，以倉配為分銷點網絡，消費者只需在山姆APP上下單，就能享受一小時送貨上門服務，極大滿足了會員的即時消費需求。

當前，山姆的前置倉數量已突破500家，大概是會員商店的十倍。

正以日均1000單、均價250元的單店營收耕耘著近五百億的大生意，成為了沃爾瑪在中國快速增長的一極。

從趨勢上說，中國會是沃爾瑪最重要的市場，也是面對亞馬遜的勝負手。

核心原因是，中國市場太穩定了，而且是全方位的穩定。

首先，中國的零售業態十分穩定，特別是電商業務。

自2019年亞馬遜宣布退出中國市場后，阿里和京東就進一步加強了對本土電商的掌控，無論是物流還是消費習慣，任何海外電商都難以攪動當前的業態。

在穩定的環境下，沃爾瑪2016年開始入股京東，2024年徹底退出，用了八年時間完成對中國電商業務的探索。

像前置倉，山姆從2018年起開始試點，最先依靠京東的成熟物流，以“門店+云倉”提供極速達服務。

到今天，山姆的電商業務在1000萬會員的加持下，實現了從平臺到物流的完全獨立。

其次，中國市場的增長非常穩定。

去年，山姆在國內新開了6家會員超市，每一家都是開業即爆滿，未來三年，全國至少還有20家山姆會員店會新開。

而且，這些門店仍聚焦于一線和新一線城市，并未下沉到二三線城市及縣城。

但在這些地區，光是代購做分銷就養活了一大批人，如果山姆親自下場，市場規模只會更加恐怖。

這也意味著，山姆中國三五年內可以依靠新一線城市繼續跑馬圈地，再之后，也還能依靠下沉路線持續擴張，共同撐起沃爾瑪未來十年的穩定增長。

最后，中國的營商環境非常穩定。

其實去年，沃爾瑪在加拿大和墨西哥的增長也很喜人，僅次于中國市場。

可隨著今年特朗普上臺，一邊拿著關稅大棒猛打，一邊把墨西哥灣改名美國灣，叫囂著吞并加拿大，加墨地區的消費者反美情緒早已大漲，開始抵制沃爾瑪、亞馬遜、Costco等美國企業。

在不穩定的營商環境下，沃爾瑪和亞馬遜誰也不敢保證在墨西哥和加拿大市場維持增長。

從全球角度看，穩定性正是當今世界最寶貴的資源，能做安穩的生意，就是最好的生意。

能拯救沃爾瑪的，也只能是中國。