這究竟是什么情況？

文丨尺度商業(yè) ID ：delinshe

作者丨董武英 編輯 | 張佳儒

有這么一家上市公司，2024年歸母凈利潤同比下滑了約9成，但股價(jià)從2024年“924行情”以來上漲176%，這究竟是什么情況？

這家公司叫巖山科技，3月13日收盤市值高達(dá)358.5億元，滾動(dòng)市盈率高達(dá)796倍。巖山科技這個(gè)名字，可能大多數(shù)人并不知道，但要是提起它的曾用名“二三四五”，從PC互聯(lián)網(wǎng)走過來的人應(yīng)該十分熟悉，它是國內(nèi)排名前三的互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)航網(wǎng)站。

巖山科技股價(jià)大漲背后，公司早已從老牌導(dǎo)航網(wǎng)站轉(zhuǎn)向人工智能，但是巖山科技人工智能業(yè)務(wù)規(guī)模較小，2024上半年占營收比重僅為10%左右。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，AI業(yè)務(wù)規(guī)模較小的情況下，巖山科技能滿足市場的高期待嗎？

老牌導(dǎo)航網(wǎng)站，轉(zhuǎn)向人工智能

PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，上網(wǎng)瀏覽網(wǎng)頁一般使用導(dǎo)航網(wǎng)站，如大名鼎鼎的hao123、360導(dǎo)航等等，2345網(wǎng)址導(dǎo)航同樣是其中之一。

2345創(chuàng)始人龐升東是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，早期曾短暫進(jìn)入馬云的中國黃頁工作，隨后成為個(gè)人站長，并通過投資房地產(chǎn)，賺取了第一桶金。2005年，龐升東投資了一家交友網(wǎng)站，并將其改名為51.com，取得了較大成功，先后獲得了紅杉資本和史玉柱的投資。

2005年9月，龐升東創(chuàng)建了2345網(wǎng)址導(dǎo)航，短短3個(gè)月用戶突破100萬。到2006年，2345在Alexa全球網(wǎng)站排名中殺入前100名，這是龐升東此前互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)中從未做到的成績。

2014年1月，A股上市公司海隆軟件宣布收購2345。此時(shí)的2345，已經(jīng)成為國內(nèi)第三大導(dǎo)航網(wǎng)站，除導(dǎo)航業(yè)務(wù)外，旗下還擁有瀏覽器、軟件大全、好壓壓縮軟件、看圖王等多款互聯(lián)網(wǎng)工具。

通過這些互聯(lián)網(wǎng)工具入口，2345主要通過“賣廣告”來實(shí)現(xiàn)收入。2013年，2345營收達(dá)4.97億元，歸母凈利潤為1.12億元。

2015年初，海隆軟件更名為二三四五，并與中銀消費(fèi)金融合作推出了“隨心貸”平臺，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。憑借互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，二三四五在2015年的那輪大牛市中受到市場高度熱捧，市值最高突破700億元。

與此同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，二三四五在2016-2018年連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤高增長，營收從17.42億元增長至37.74億元，凈利潤由6.35億元增長至13.67億元。

但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)強(qiáng)化監(jiān)管，二三四五互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)逐漸收縮，隨后徹底退出。與此同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利消減，二三四五互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)營收從2019年以來持續(xù)下滑，2023年?duì)I收僅為4.85億元，較巔峰時(shí)期減少了近20億。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)迅速下滑，二三四五開始布局新業(yè)務(wù)，因此盯上了人工智能這個(gè)新風(fēng)口。

2019年，二三四五啟動(dòng)并確立了“移動(dòng)互聯(lián)+人工智能”的未來發(fā)展戰(zhàn)略，但在人工智能上布局較淺，僅通過AI算法實(shí)現(xiàn)流量價(jià)值的最大化，并認(rèn)購了一只人工智能股權(quán)投資基金。

2021-2022年，二三四五戰(zhàn)略有所變動(dòng)，更是不再強(qiáng)調(diào)人工智能，轉(zhuǎn)向了股權(quán)投資，形成了“移動(dòng)互聯(lián)+多元投資”的雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)體系。

到了2022年底，chatGPT在全球范圍內(nèi)爆火，掀起了人工智能領(lǐng)域的新一輪熱潮，也再次點(diǎn)燃了二三四五對人工智能的熱情。

2023年初，二三四五實(shí)控人變更為上海巖合科技，公司名稱由二三四五變更為巖山科技。與此同時(shí)，從2023年起，巖山科技宣布全面擁抱人工智能新浪潮，將人工智能業(yè)務(wù)視為推動(dòng)公司新一輪增長的戰(zhàn)略催化劑。

事實(shí)證明，巖山科技的確有著非比尋常的商業(yè)嗅覺。自2023年以來，資本市場上人工智能概念持續(xù)發(fā)酵，巖山科技股價(jià)隨之大漲。尤其是“924”行情以來，截至3月13日，巖山科技股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)176.75%，最新市值超過350億元。

但風(fēng)口上的AI業(yè)務(wù)，能支撐巖山科技實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破嗎？

AI業(yè)務(wù)營收占比僅10%，巖山科技何時(shí)破局？

傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)面臨瓶頸，巖山科技新布局的AI業(yè)務(wù)營收規(guī)模較小，短期內(nèi)難以支撐巖山科技的營收和凈利潤表現(xiàn)。

業(yè)績預(yù)告顯示，2024年巖山科技?xì)w母凈利潤為2800-4200萬元，較2023年的3.32億元凈利潤下滑了91.56%-87.34%。若扣除非經(jīng)常性損益，巖山科技?xì)w母凈利潤僅為1200-1800萬元，同比下滑95.84%-93.76%。

在業(yè)績預(yù)告中，巖山科技稱，利潤數(shù)據(jù)下降的主要原因分別為2023年實(shí)施員工持股計(jì)劃、子公司所持股票公允價(jià)值變動(dòng)收益減少以及在人工智能板塊加大了研發(fā)投入。在剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后，巖山科技2024年人工智能板塊研發(fā)支出同比增加約1億元。

不過，巖山科技大力布局的人工智能板塊營收規(guī)模尚小，2024上半年其營收為3438.34萬元，占總營收的比重約10.16%，主要營收和利潤來源還是“賣廣告”。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，目前巖山科技人工智能板塊主要覆蓋智能駕駛、類腦智能、AIGC等領(lǐng)域，分別由旗下Nullmax紐勱科技、上海巖思類腦研究院以及上海巖芯數(shù)智人工智能科技有限公司進(jìn)行布局。

紐勱科技創(chuàng)始人出身于特斯拉，因此在智能駕駛上也選擇了與特斯拉一樣的純視覺路線。2019年6月，紐勱科技就發(fā)布了自動(dòng)駕駛系統(tǒng)解決方案MAX1.0，號稱是國內(nèi)首個(gè)對外發(fā)布的系統(tǒng)化自動(dòng)駕駛解決方案。不過，該方案的商業(yè)化卻并不順利。

2023年8月，巖山科技宣布增資紐勱科技，投前總估值達(dá)19.8億元。但數(shù)據(jù)顯示，2022年和2023年上半年，紐勱科技營收均為零，凈利潤分別為-7525.60萬元和-3713.00萬元。對此，巖山科技曾表示，零收入不代表零入賬，是由于智駕產(chǎn)品未達(dá)到收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

收購?fù)瓿珊螅~勱科技在2024年7月發(fā)布新一代端到端自動(dòng)駕駛技術(shù)Nullmax Intelligence。2024年上半年，紐勱科技終于有營收了，其營收規(guī)模為3438.34萬元，凈利潤為-2795.73萬元。

目前國內(nèi)市場上，智駕企業(yè)大多采用以激光雷達(dá)為代表的多傳感器融合路線。近期，特斯拉FSD進(jìn)入國內(nèi)市場，其純視覺路線并未展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢。在這種情況下，沿用純視覺路線的紐勱科技能否進(jìn)一步加速商業(yè)化，有待驗(yàn)證。

紐勱科技至少已經(jīng)開始貢獻(xiàn)收入，巖山科技的其他人工智能布局尚是否產(chǎn)生營收，目前還不明確。

巖山科技旗下上海巖芯數(shù)智人工智能科技有限公司，主要從事生成式AI業(yè)務(wù)，并在2024年1月推出了Yan1.0模型。

當(dāng)前市面上最受關(guān)注的大模型如OpenAI的GPT系列、深度求索的DeepSeek、阿里的Q-wen，均采用了Transformer架構(gòu)中的Attention機(jī)制。

巖芯數(shù)智的YAN1.0模型則不走尋常路，采用了自研的YAN架構(gòu)，號稱國內(nèi)首個(gè)非 Attention 機(jī)制的通用大模型，具有訓(xùn)練速度快、推理成本低、記憶能力強(qiáng)等優(yōu)勢。不過，這些優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成怎樣的收入，還有待觀察。

回到巖山科技身上，其人工智能業(yè)務(wù)無論是純視覺智能駕駛、AIGC大模型還是類腦智能，想要做到技術(shù)突破和行業(yè)領(lǐng)先，需要投入巨額研發(fā)資金。在2021-2023年，巖山科技研發(fā)費(fèi)用分別為1.47億元、1.01億元和0.89億元。

2024年，巖山科技在人工智能領(lǐng)域增加了約1億元研發(fā)支出。這些新增的研發(fā)投入能否推動(dòng)巖山科技人工智能布局轉(zhuǎn)化為商業(yè)收入，幫助公司扭轉(zhuǎn)歸母凈利潤下滑的態(tài)勢，尺度商業(yè)將持續(xù)關(guān)注。

（首圖來源：圖蟲）

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