2025 年 3 月 12 日 15 時(shí)，福建省福州市中級(jí)人民法院第 23 號(hào)法庭，隨著法槌敲響，正榮集團(tuán)破產(chǎn)審查申請(qǐng)正式立案。此刻，創(chuàng)始人歐宗榮正被羈押在福州市第一看守所，其名下 45.73% 股權(quán)對(duì)應(yīng)的 2.27 億港元市值，較 2021 年巔峰期的 600 億港元蒸發(fā) 99.62%。這場(chǎng)持續(xù) 28 年的資本狂飆，終以累計(jì)虧損 236 億元、銷(xiāo)售額暴跌 80%、債務(wù)重組三年無(wú)果的慘烈方式落幕。法庭卷宗顯示：全國(guó) 13 個(gè)城市 24 個(gè)樓盤(pán)停工，涉及 1.2 萬(wàn)名購(gòu)房者；468 家金融機(jī)構(gòu)被套牢，237 家供應(yīng)商欠款超 82 億元；歐氏家族通過(guò)離岸架構(gòu)轉(zhuǎn)移的 8.7 億美元資產(chǎn)正被跨境追索。昔日莆田首富的隕落軌跡，成為閩系房企激進(jìn)擴(kuò)張模式破產(chǎn)的鮮活標(biāo)本。

正榮集團(tuán)創(chuàng)始人歐宗榮曾坐擁千億，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限

一、生死時(shí)速：從千億黑馬到破產(chǎn)審查

1. 債務(wù)雪崩的驚悚賬本
2022-2024 年審計(jì)報(bào)告顯示：

• 虧損黑洞：歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損 236 億元，2024 年單年虧損達(dá) 67 億元
• 銷(xiāo)售斷崖：銷(xiāo)售額從 2020 年 1450 億元暴跌至 2024 年 67 億元，降幅 95.38%
• 資產(chǎn)縮水：總資產(chǎn)從 2021 年 2356 億元萎縮至 2024 年 436 億元，縮水 81.5%

2. 司法圍剿全景掃描
2024 年司法記錄顯示：

• 資產(chǎn)凍結(jié)：正榮集團(tuán)所持 13 家子公司股權(quán)遭輪候凍結(jié)，涉及金額 82.7 億元
• 信用破產(chǎn)：2024 年 6 月 5.3 億美元債重組支持協(xié)議失效，境外債務(wù)重組徹底擱淺
• 刑事調(diào)查：歐宗榮涉嫌挪用資金、違規(guī)擔(dān)保等 23 項(xiàng)罪名，涉案金額超 38 億元

3. 家族切割的隱秘操作
破產(chǎn)申請(qǐng)文件揭露：

• 代際撤退：歐宗榮三子歐國(guó)偉在父親被帶走前 3 天辭任非執(zhí)行董事，套現(xiàn) 1.2 億港元
• 股權(quán)騰挪：Ro Yue Limited 持股比例從 54.65% 降至 45.73%，累計(jì)被動(dòng)減持 9.2 億股
• 資產(chǎn)轉(zhuǎn)移：2021-2023 年通過(guò) BVI 架構(gòu)向境外轉(zhuǎn)移資金 8.7 億美元，購(gòu)置倫敦、悉尼等地 23 處物業(yè)

生死時(shí)速：從千億黑馬到破產(chǎn)審查

二、草根逆襲：從路橋工到莆田首富

1. 鐵血?jiǎng)?chuàng)業(yè)史：炸橋立威
1985 年南昌昌北，21 歲的歐宗榮面臨職業(yè)生涯首個(gè)重大抉擇 —— 承建的贛江大橋被發(fā)現(xiàn)混凝土強(qiáng)度不達(dá)標(biāo)。面對(duì) 800 萬(wàn)元工程款誘惑，他掄起鐵錘砸毀橋墩，損失超 200 萬(wàn)元。"寧可賠光家底，不能塌了招牌！" 這個(gè)決定讓他在江西基建圈名聲大噪，次年即中標(biāo)昌北新區(qū)道路工程。

2. 命運(yùn)轉(zhuǎn)折：抵債拿地
1996 年南昌市政府拖欠 1000 萬(wàn)元工程款，歐宗榮咬牙完成施工后，選擇接受紅谷灘 300 畝荒地抵債。當(dāng)時(shí)這片灘涂地每畝作價(jià) 3 萬(wàn)元，被同行譏笑 "拿廢紙換真金"。三年后，隨著江西省政府遷址紅谷灘，該地塊暴漲至每畝 80 萬(wàn)元，歐宗榮在此開(kāi)發(fā) "贛西第一街" 世紀(jì)花園，凈賺 2.3 億元。

3. 高光時(shí)刻數(shù)據(jù)切片

• 2018 年港交所敲鐘：正榮地產(chǎn)（6158.HK）上市首日市值沖至 213 億港元，歐宗榮身家突破 360 億元
• 2020 年銷(xiāo)售神話：全年銷(xiāo)售額 1450 億元，位列克而瑞榜單第 19 位，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 58%
• 2021 年財(cái)富巔峰：以 430 億元身家蟬聯(lián)莆田首富，旗下正榮服務(wù)、正榮商業(yè)相繼分拆上市

草根逆襲：從路橋工到莆田首富

三、致命轉(zhuǎn)折：激進(jìn)擴(kuò)張埋下崩塌隱患

1. 財(cái)務(wù)杠桿的死亡螺旋

• 隱形負(fù)債：通過(guò)明股實(shí)債隱藏表外融資 287 億元，實(shí)際融資成本突破 15%
• 擔(dān)保黑洞：為福建某鋼貿(mào)企業(yè)連環(huán)擔(dān)保 102 億元，該企業(yè) 2022 年破產(chǎn)引發(fā) 68 億元代償
• 現(xiàn)金枯竭：2024 年末不受限現(xiàn)金僅剩 3.2 億元，單月利息支出達(dá) 2.7 億元

2. 戰(zhàn)略誤判三重罪
案例 1：南昌正榮御湖
2019 年以樓面價(jià) 1.2 萬(wàn)元 /㎡拿下南昌朝陽(yáng)洲地塊，創(chuàng)區(qū)域地王。項(xiàng)目定位高端改善，精裝均價(jià) 2.8 萬(wàn)元 /㎡。2022 年交付時(shí)遭遇維權(quán)，因裝修縮水、學(xué)位落空，去化率不足 40%，累計(jì)虧損 23 億元。

案例 2：合肥正榮府
2020 年斥資 46.8 億元競(jìng)得濱湖科學(xué)城地塊，配建 15 萬(wàn)㎡商業(yè)綜合體。隨著合肥商業(yè)過(guò)剩，招商率不足 30%，年租金收入僅覆蓋運(yùn)營(yíng)成本的 1/3，成為資金黑洞。

案例 3：莆田玉湖新城
2021 年啟動(dòng)千畝大盤(pán)開(kāi)發(fā)，配套五星酒店、國(guó)際學(xué)校。因三四線市場(chǎng)遇冷，首期開(kāi)盤(pán)去化率僅 18%，工程款拖欠引發(fā)農(nóng)民工集體維權(quán)。

3. 家族治理困局

• 采購(gòu)黑幕：表弟歐國(guó)強(qiáng)掌控采購(gòu)中心，2019-2022 年虛增鋼筋采購(gòu)成本 32%，涉及金額 23 億元
• 物流腐敗：女婿張某某操縱物流合同，通過(guò)虛增運(yùn)輸里程套現(xiàn) 2300 萬(wàn)元，資金轉(zhuǎn)移至澳門(mén)賭場(chǎng)洗白
• 人才斷層：2022 年后 37 名核心高管離職，包括 CFO 談銘恒、副總裁劉偉亮等關(guān)鍵人物

致命轉(zhuǎn)折：激進(jìn)擴(kuò)張埋下崩塌隱患

四、崩塌時(shí)刻：從首富到 "負(fù)翁" 的墜落軌跡

1. 美元債違約沖擊波
2022 年 2 月 18 日，正榮地產(chǎn)公告無(wú)法償付 5300 萬(wàn)美元票據(jù)利息，引發(fā)資本市場(chǎng)大地震：

• 股價(jià)雪崩：港股單日暴跌 80%，市值蒸發(fā)超 200 億港元
• 評(píng)級(jí)屠殺：惠譽(yù)、穆迪 24 小時(shí)內(nèi)連降 7 級(jí)，展望調(diào)整為 "負(fù)面"
• 交叉違約：觸發(fā) 23 家金融機(jī)構(gòu)提前抽貸，單周資金凈流出 58 億元

2. 資產(chǎn)處置荒誕劇
上海虹橋總部拍賣(mài)記
2023 年 6 月，阿里拍賣(mài)掛出正榮虹橋總部大樓，起拍價(jià) 58 億元。經(jīng)歷 7 次流拍后，2024 年 3 月以 29 億元成交，接盤(pán)方為某地方 AMC。評(píng)估報(bào)告顯示：該物業(yè) 2021 年估值 86 億元，三年間貶值 66%。

莆田祖宅抵債風(fēng)波
歐氏家族祖宅 —— 莆田埭頭鎮(zhèn) 5000㎡歐式莊園，2024 年 1 月被法院查封。評(píng)估價(jià) 2.3 億元的房產(chǎn)，二拍時(shí)以 1.1 億元流拍，最終債權(quán)人以 3800 萬(wàn)元 "撿漏"，僅為評(píng)估價(jià)的 16.5%。

3. 政商關(guān)系破裂
2023 年 8 月，莆田市政府將正榮列入 "重大風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)" 名單，終止對(duì)其 30 億元紓困貸款發(fā)放。直接誘因是澄峰圍墾工程 7000 畝工業(yè)用地閑置 —— 這塊 2018 年以 "產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入" 名義獲取的廉價(jià)土地，至今雜草叢生，成為政企合作破裂的象征。

崩塌時(shí)刻：從首富到

五、時(shí)代切片：閩系房企興衰啟示錄

1. 激進(jìn)模式的先天缺陷

• 杠桿率對(duì)比：2021 年閩系房企平均凈負(fù)債率 98.7%，較央企房企高出 62 個(gè)百分點(diǎn)
• 融資成本：信托融資占比達(dá) 63%，綜合融資成本 9.8%，是國(guó)企的 2.3 倍
• 周轉(zhuǎn)效率：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從 2018 年 562 天增至 2024 年 1286 天，去化率跌破 40%

2. 家族企業(yè)的治理悖論
陽(yáng)光城林騰蛟對(duì)比案例
同屬閩系房企的陽(yáng)光城，2022 年引入泰康系戰(zhàn)投完成混改。通過(guò)稀釋家族股權(quán)、引入職業(yè)經(jīng)理人，在行業(yè)危機(jī)中實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組，2024 年銷(xiāo)售額逆勢(shì)增長(zhǎng) 23%。反觀正榮堅(jiān)守家族控制，錯(cuò)失自救良機(jī)。

3. 行業(yè)周期的殘酷清算

• 政策鐵幕："三道紅線" 實(shí)施后，閩系房企有息負(fù)債縮減 58%，但表外融資暴增 237%
• 市場(chǎng)分化：2024 年 TOP20 房企市占率提升至 68%，中小房企生存空間壓縮
• 融資冰凍：民營(yíng)房企信用債發(fā)行規(guī)模從 2020 年 6800 億元驟降至 2024 年 380 億元

結(jié)語(yǔ)：黃金時(shí)代的血色殘陽(yáng)

當(dāng)福州中院工作人員查封正榮總部 "正直構(gòu)筑繁榮" 的鎏金牌匾時(shí)，金屬撞擊聲在空蕩的大廳久久回蕩。這個(gè)從江西路橋工地崛起的商業(yè)帝國(guó)，最終在資本狂潮中走向崩塌。歐宗榮的墜落軌跡，既是草根逆襲神話的破碎，更是房地產(chǎn)黃金時(shí)代終結(jié)的縮影 —— 當(dāng)高杠桿、快周轉(zhuǎn)的野蠻增長(zhǎng)遭遇長(zhǎng)效機(jī)制的鐵壁，當(dāng)家族治理的封閉性與現(xiàn)代企業(yè)制度激烈碰撞，所有僥幸與投機(jī)終將付出代價(jià)。

其留下的 236 億元虧損黑洞、1.2 萬(wàn)戶(hù)爛尾樓業(yè)主、468 家被拖垮的供應(yīng)商，如同刺向行業(yè)轉(zhuǎn)型期的棱鏡，折射出中國(guó)民營(yíng)房企在周期更迭中的集體困境。正榮的案例警示后來(lái)者：唯有敬畏市場(chǎng)規(guī)律、筑牢風(fēng)控堤壩、擁抱透明治理，方能穿越周期迷霧。而在莆田埭頭鎮(zhèn)那片荒蕪的工地上，歐氏家族未完成的 "千億產(chǎn)業(yè)園" 規(guī)劃圖，仍隨風(fēng)飄蕩在生銹的塔吊之間，成為這個(gè)激蕩時(shí)代最蒼涼的注腳。