一、從1000萬到1.2萬億，海航的“杠桿神話”如何崩塌

1993年，陳峰拿著海南省政府給的1000萬啟動資金創立海航時，沒人能想到這家地方航司會成為中國第二大民企。靠“借雞生蛋”的資本游戲——抵押飛機貸款、循環融資，海航在2017年資產飆升至1.2萬億，擁有3800架飛機，力壓華為成為民企榜眼。但光鮮背后，72%的負債率早已埋下禍根——相當于月入1萬的人背負7200元信用卡債務，而海航每分鐘需支付10萬元利息，年利潤卻僅5.4億，連利息都覆蓋不了。

瘋狂擴張的“買買買”模式更是致命。2015-2017年，海航豪擲450億美元（約3100億元）收購希爾頓酒店、德意志銀行股權、紐約寫字樓等資產，陳峰甚至放言“要把全世界裝進口袋”。然而，2017年銀保監會一紙禁令掐斷海外并購融資，海航資金鏈瞬間斷裂。賬上僅406億現金，卻面臨2158億短期債務，連飛機燃油費都需東拼西湊。

二、蛀空萬億帝國的真相

海航的崩塌不僅是戰略失誤，更是內部系統性腐敗的結果。創始人陳峰之子陳曉峰，作為集團總裁，被曝挪用87億資金——1.2億購置洛杉磯豪宅，余款揮霍于豪車、私人飛機，甚至用3000萬公款購買名畫轉手抵債。高管層通過空殼公司每日倒騰8.2億資金，2017年賬上3000億“非正常資金”不翼而飛。

更荒誕的是，海航旗下P2P平臺“聚寶匯”暴雷，2.3萬投資者血本無歸。北京退休教師王阿姨投入60萬養老金，僅收回1.8萬，而高管親屬早已提前撤資。即便在2019年現金流暴跌588億、日均虧損1.6億時，管理層仍斥資2.3億購買畢加索畫作“粉飾賬面”。這種“劫貧濟富”的操作，徹底撕開海航“資本魔術”的遮羞布。

三、賤賣資產難填債務黑洞

2020年口罩成為壓垮海航的最后一擊。全球航空業虧損超2000億美元，海航單季巨虧336億，日均債務新增3.7億。海航開啟“斷臂求生”模式：香港快運航空49億賤賣（不足估值1/3），希爾頓酒店股權倒貼120億拋售，300家公司低價甩賣僅套現3000億，對7500億債務而言杯水車薪。

2021年破產重組時，海航真實負債率超100%，普通債權人清償率不足10%。北京投資人老李怒斥：“0.7%的清償率，這不是重組是搶劫！”而創始人陳峰在破產前夜，仍試圖保全兒子在美的3輛法拉利和豪宅，稱其為“合法財產”。

四、方大接盤陷泥潭

方大集團以410億接盤海航，其中380億購股、30億償債，卻被曝真實負債超萬億。為止血，方大開啟“極限降本”：空姐制服預算砍半、航班熱食取消，2395名員工遭裁員，大飛機置換為小客機。然而，旗下12家航司仍日均虧損7900萬，每小時燒掉60萬，堪比“往海里撒錢”。

諷刺的是，方大老板方威一邊要求員工“共克時艱”，一邊豪擲9000萬發紅包擺拍宣傳，轉頭卻宣布“底薪降30%”。更棘手的是，原股東725億欠款未還，海南法院的“限期歸還令”成一紙空文。

五、海航崩塌啟示錄

2021 年 2 月 10 日，海航集團依法進入破產重整程序，9 月 24 日海航集團有限公司董事長陳峰被依法采取強制措施，萬一帝國瞬間崩塌！

海航的崩塌與恒大如出一轍——高杠桿、盲目擴張、內部腐敗。但對比之下，華為堅持技術自研、春秋航空極致降本增效的策略，凸顯兩種商業邏輯的結局分野。2023年，春秋航空凈賺23億，靠的不是“全球買買買”，而是將座位間距壓縮至28英寸、收取行李費、大數據優化油耗15%。反觀海航，沉迷資本游戲，最終淪為“警示碑”。

數據顯示，中國民營企業500強中，2024年營收超5000億的企業僅11家，其中8家聚焦主業、負債率低于50%。正如巴菲特所言：“潮水退去，才知道誰在裸泳。”當監管收緊、經濟周期波動時，唯有技術深耕與穩健經營的企業方能穿越風暴。海航的教訓，為所有追逐規模神話的敲響警鐘：杠桿鑄就的帝國，終將坍塌于貪婪的泡沫之下。