作為紅利策略的進一步延伸拓展，國內首批自由現金流ETF自2月27日上市以來，便持續獲得資金青睞。截至3月17日，自由現金流ETF資金凈流入超8.2億元，資產總凈值較上市期初已增長超120%。（數據來源：iFind）

近日，中國資本市場悄然迎來了一個微小卻深遠的轉折點：

頭部大廠旗下的自由現金流ETF費率，將于3月19日起迎來大幅下調，管理費從0.5%降至0.15%，托管費也從0.1%減為0.05%。

這組看似簡單的數字調整之下，實則蘊含著價值投資“普惠化”的深刻進程——以自由現金流為錨的資產配置理念，正逐步從專業機構的“偏愛”工具，走向大眾理財的新視野。

01 自由現金流的“硬核邏輯”

——從“分錢能力”到“造血能力”的進化

回顧過往幾年，A股歷經了漫漫“寒冬”。鑒于紅利風格所具備的“類債券”特質，在利率走廊持續下移的背景下，高股息資產逐步構筑起投資者的"心理安全墊"。正因如此，高股息策略相較萬得全A指數已連續積累了四年超額收益。

但如下圖所示，國證自由現金流指數（代碼：980092）更是在此基礎上，實現了紅利指數之上的“更上一層樓”。

數據來源：Wind，統計區間2021.01.01-2024.12.31。指數過往業績走勢不代表未來表現，不代表投資建議。

核心的原因在于，分紅是果，自由現金流才是因。派息僅是一個落地之后的成果展現，而企業生成的自由現金流才是分紅的源頭活水和底層原因。

企業充?，F金流向投資者現金流（股息）的穩定轉化，才是分紅延續性的保證。

自由現金流的本質，是企業在支付運營成本、稅費和必要投資后，真正可供自由支配的“真金白銀”，這種策略的革新性與護城河在于，它在某種意義上破解了財務分析的三大迷局：

第一，聚焦自由現金流\企業價值，過濾掉會計政策、折舊、攤銷等多種因素的影響，破除"紙面利潤"的幻覺；

第二，通過自由現金流測算，識別那些可能吞噬股東價值的盲目擴張，規避"資本黑洞"陷阱；

第三，用自由現金流率代替單純股息率，確保分紅的源頭活水，穿透"分紅不可持續"的風險，避開單純高股息的誘惑。

這種價值發現機制，與美股著名ETF——COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF，又稱現金奶牛ETF）的崛起路徑異曲同工。

后者自2016年問世以來，以更高的夏普比率和穿越牛熊的下行期超額收益受到市場熱捧，成就了250億美元的規模傳奇，印證了現金流策略的跨市場有效性。

02 從市值加權到自由現金流加權

——顛覆傳統加權的"反脆弱"設計

成分股選取方面，自由現金流指數聚焦近一年自由現金流率，出于可投資性考慮，編制層面直接按照自由現金流加權，且規定了單個樣本權重不超過10%，并按季度調倉及時吐故納新。

來源：Wind

這意味著，在構建指數時，不僅強調現金流的質量，更旨在凸顯現金流表現更好的公司，這與傳統的市值加權等方式存在顯著區別。

一方面，在此設計之下，一些盡管市值偏小卻擁有出色現金流的公司得以在指數中占據一席之地?，F金流指數如同一個價值發現者的角色，引導著市場資金流向具有真實盈利能力的企業。這一價值重估的過程，也有望推動指數長期“水漲船高”。

另一方面，由于成分股的選擇主要依據自由現金流率（即自由現金流量/企業價值×100%），當分子保持不變時，該指標會隨著企業價值的下降而上升。這使得部分優質公司能夠以“好價格”的價格在更低位置被納入指數。這種對市場情緒的理性修正，也為自由現金流指數的長期行情奠定了堅實基礎。

事實上，聚焦"真金白銀"的國證自由現金流指數的確以其良好的歷史表現，演繹了一場關于價值本源的回歸大戲。

——指數不僅在過去6年間年年正回報，如果聚焦考慮了分紅再投資的全收益指數，自基日以來年化收益率更是超過17%

03 普惠工具與降費浪潮

——一場關乎長期主義的“隱性革命”

自3月19日起，掛鉤國證自由現金流指數的自由現金流ETF正式迎來降費，綜合費率將降至0.2%的歷史低位水平。

此次費率下調，是去年以來監管推動公募基金普惠發展、提升投資者獲得感的延續。在2023年7月證監會提出的公募基金費率改革方案中，包括三個階段：下調管理費和托管費率、降低交易傭金費率以及降低銷售費用。

這場看似“尋?！钡慕蒂M浪潮，卻如同風起微瀾的浪尖，對于長期投資的影響卻十分深遠——

指數基金教父約翰·博格曾經說過：“擁有一只費率最低的指數基金，最終都會擊敗絕大多數投資專業人士”。

他在一次演講中對此進行過解釋：

假設兩位投資者初始投資都是1萬美元，費前收益率都是年化10%，但如果第一位投資者的基金費率是0.3%，相當于費后收益率是9.7%，20年后他的總回報是63700美元。

假如第二位基金投資者選的基金費率是1.2%，相當于費后收益率是8.8%，20年后他的總回報是54000美元。

兩者差距約9700美元，差不多接近初始的1萬美元本金了，而當中的巨大差異僅僅是由于基金費率的不同造成的。

隨著自由現金流ETF費率的降低，意味著投資者可以用更少的成本獲取更多的投資回報。畢竟在復利的魔力之下，哪怕只是微小的費率差異，經過時間的累積，在長期對于收益率的提升同樣不容小覷。

對于微觀層面的普通投資者而言，如果有意將自由現金流ETF作為長期資產配置的底倉，這無疑是一項實實在在的利好；

而對于宏觀層面的財富管理行業來說，這更是公募基金向“以客戶為本”理念的再一次跨越，標志著一個故事的新篇與一個時代的開啟。

在經濟轉型升級、新舊動能的交替中，沒有一成不變的投資框架，新機遇、新風險的出現，決定了我們也必須動態調整自己的投資組合。

當市場仍在“紅利低波”與“成長景氣”之間舉棋不定，自由現金流ETF已悄然開辟出第三條路徑，而聰明的資金或許早已開始布局這場"現金流革命"。

現金流ETF費率下調，或許只是這場變革的起點。當更多投資者意識到“現金流才是企業真正的氧氣”，這類資產的定價邏輯或將迎來系統性重估。

畢竟，所有的技術革命最終都會重塑世界，但只有穿越周期的投資者才能見證歷史。

風險提示

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