2025年的春天，中國商業(yè)地產的凜冬似乎仍未過去。

3月20日，一筆80億股權的凍結信息，將萬達集團再次推向輿論的風口浪尖。

天眼查顯示，北京萬達文化產業(yè)集團有限公司新增1條股權凍結信息，被執(zhí)行人為公司股東大連萬達集團股份有限公司，凍結股權數額80億元，凍結期限自2025年3月18日至2028年3月17日，執(zhí)行法院為河南省鄭州市中級人民法院。

消息一出，資本市場嘩然。但事實上，這并非萬達今年首次遭遇股權凍結。

1月底，萬達集團新增一條股權凍結信息，凍結股權數額8.1億余元，凍結期限自2025年1月27日至2028年1月26日，執(zhí)行法院為北京市海淀區(qū)人民法院。

2月24日，大連萬達集團新增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標的為17.1億元，執(zhí)行法院為甘肅礦區(qū)人民法院。

2月25日，大連萬達集團還新增了一條股權凍結信息。股權所在企業(yè)為大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司，被凍結股權數額達19.79億元，執(zhí)行法院為北京市海淀區(qū)人民法院，凍結期限自2025年2月25日至2028年2月24日。

至此，萬達集團累計被凍結股權金額已超百億。但值得注意的是，這次凍結股權之巨，遠超以往。

此次80億凍結的標的公司北京萬達文化，注冊資本恰好為80億，由大連萬達全資控股，其業(yè)務涵蓋文化產業(yè)投資、企業(yè)管理咨詢等。表面看，這是一次常規(guī)的財產保全程序，但背后折射的是萬達流動性管理的長期隱痛。

站在金融行業(yè)角度來看，股權凍結直接影響企業(yè)通過質押融資的能力，萬達的融資成本或將進一步推高。

萬達的困境，本質是一場“流動性絞殺”。

自2017年啟動“輕資產轉型”以來，王健林以壯士斷腕的姿態(tài)拋售酒店、文旅項目，甚至一度清空海外資產。過去兩年，萬達已出售至少14座萬達廣場，新華保險、陽光保險等險資成為接盤主力。然而，重資產剝離后的現金流并未如預期般充盈。

2023年，萬達商管再次沖擊港股IPO失敗，直接切斷了其最重要的融資渠道。對賭協議壓力下，王健林甚至質押個人股權換取現金流。如今，股權凍結的連鎖反應，可能讓這場“斷臂求生”的戲碼更加艱難。

萬達的困境并非孤例。

3月21日，富力地產宣布六只債券復牌，并將本息支付寬限至9月。與此同時，住建部在3月的會議上再次強調“堅決穩(wěn)住樓市”，長沙縣甚至推出“購房7天無理由退訂”政策，試圖以行政手段重塑市場信心。

一系列信號表明，房地產行業(yè)的信用修復遠未完成。當“高杠桿、高周轉”模式徹底失效，即便是萬達這樣的巨頭，也不得不直面“錢從哪里來”的殘酷拷問。

2017年，萬達曾因海外投資監(jiān)管風暴被迫出售資產，王健林那句“清華北大不如膽子大”的豪言猶在耳邊。8年后，相似的劇情再度上演，但這一次，市場已無“白衣騎士”可言。

值得玩味的是，此次凍結的執(zhí)行法院位于河南鄭州，一個曾因“保交樓”壓力備受關注的城市。或許，這場司法行動不僅是針對萬達，更是對全行業(yè)的一次警示：債務出清必須服從于更宏觀的金融安全邏輯。

萬達的輕資產轉型曾被寄予厚望，但從現狀看，其核心仍依賴商業(yè)管理費收入，而此類收入的穩(wěn)定性與地產銷售深度綁定。當母公司股權頻繁凍結，合作方的信心難免動搖。

或許，萬達需要更徹底的變革：從“地產商”轉向“服務商”，從依賴規(guī)模轉向深耕運營。但這一切的前提，是熬過眼前的流動性危機。