中遠(yuǎn)海控2020年扣非凈利潤95.93億，21年891.79億、22年1090.29億，23年237.53億，24年490.17億，25年490.17億。

24年是中遠(yuǎn)海控的大年，尤其是Q4 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入591.22 億元，同比增長44.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤109.8 億元，同比增長513.5%。

原因主要是因?yàn)榧t海局勢緊張，中國作為潛在收益第三方，中遠(yuǎn)海控量價齊升。分量價來看，公司集運(yùn)貨運(yùn)量為2593.9 萬TEU，同比增長10.1%，其中外貿(mào)航線貨運(yùn)量2036.4 萬TEU，同比增長5.9%；估算公司外貿(mào)航線單箱收入為1375 美元/TEU，同比增長30%。

從分紅看，24年中報10派5.2元，年報10派10.3元，周五股價為14.26元，計(jì)算股息率為10.86%，很強(qiáng)。

公司4Q2024 開啟新一輪回購，公司 24Q4 開啟新一輪回購，已累計(jì)回購 A 股 9231 萬股、H 股 2.08 億股，回購總金額約 35.6 億人民幣。

分紅+回購，股息率輕松超過11%。

看起來很誘人，但是也有隱憂。

第一個、24年分紅率大概是50%，2025-2027 年股東分紅回報規(guī)劃維持現(xiàn)金紅利比例30%-50%，和很多人預(yù)期的70%有差距。

第二個、紅海局勢不可持續(xù)，一旦恢復(fù)正常通航，對中遠(yuǎn)海控的業(yè)績影響較大。

第三、國際局勢逆全球化影響不可低估，如果李嘉誠順利把港口賣給美國，中國的航運(yùn)企業(yè)很可能被區(qū)別對待。

關(guān)于業(yè)績判斷，

國金證券：考慮到行業(yè)運(yùn)力增長較多，調(diào)整 2025-2026 年歸母凈利潤預(yù)測為200 億元、141 億元（原 232 億元、204 億元），新增 2027 年歸母凈利潤預(yù)測 105 億元。

方正證券：基于紅海短期內(nèi)難以全面復(fù)航，預(yù)測2025-2026 年歸母凈利潤為282.9、189.1 億元（原預(yù)測280.2、204.6 億），新增2027年預(yù)測210.6 億

判斷差別挺大的，但是對于24、25兩年的判斷是一致的：業(yè)績下滑嚴(yán)重。

3月21日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國出口集裝箱運(yùn)輸市場周報顯示，上海港出口至歐洲基本港的市場運(yùn)價（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）為1306美元/TEU（標(biāo)準(zhǔn)箱）。可見，今年的市場運(yùn)價已低于去年的平均水平。

考慮到特朗普還要再干四年，國際局勢怎么演變很難講，作為強(qiáng)周期行業(yè)，我也認(rèn)為中遠(yuǎn)海控未來三年業(yè)績會不如24年，難就難在業(yè)績的底部是多少？

如果在底部還能有3%左右的股息率，我覺得就能搞，默認(rèn)為底部有150億偏上的凈利潤，而不是虧損。

或者說虧損也不怕，但是業(yè)績在底部磨多久就難說了。

典型的強(qiáng)周期行業(yè)，中遠(yuǎn)海控，你們認(rèn)為現(xiàn)在能不能買？