三年虧八億，云跡科技的AB面。

欄目 | 文旅商業評論

領域 | 酒店業

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周末宅酒店，看了剛剛在港交所遞交上市申請的云跡科技招股書，就一個感覺：

這公司上市是真的不能再等了。

先介紹下云跡科技，你可能沒聽過它的名字，但很多人住酒店時都使用過機器人送水、送物服務，云跡科技正是為酒店等場景打造送物機器人的的國內最大生產制造商之一。

從其招股書來看，云跡科技大部分收入產生自酒店場景，2022-2024年，分別占總收入70.1%、95.1%及83.0%。

另據其官網，目前云跡科技已落地全球30000 多家酒店、醫院、工廠、公寓、樓宇，客戶包括萬豪、洲際、凱悅、錦江、亞朵等全球知名頭部酒店集團，算得上“酒店機器人”領域的一哥。

那為什么又說云跡科技著急上市呢？我們從招股書里的幾個數字可以窺斑見豹。

首先，云跡科技的短期償債能力成疑，用來衡量企業短期債務到期的流動比率（流動資產除以流動負債）數值從2022-2024年連續三年只有0.4、02、0.2。

云跡科技招股書

流動負債是指企業應在一年內或一個正常的營業周期內應付的短期債務，通常來說，流動比率大于或約等于2被認為償債能力是很OK的。

例如，先一步上市，也布局過商用機器人的石頭科技(68816 9)去年三季度財報顯示其流動比率為2.45，反觀云跡科技不僅流動比率極低，旗下總資產比流動負債竟然還少了15億人民幣。

但如果我們仔細拆解，會發現造成云跡科技流動比率如此之低的原因其實是高達18.7億元的“贖回負債”，這部分負債占了其整體流動負債的93%。

這里我們又要解釋下專業名詞“贖回負債”，鑒于一些被投資企業可能承諾在未能滿足某些業績目標或其他條件時，需要對投資方進行補償或者回購，那么這部分融資來的錢就會被計入“贖回負債”，也就是老百姓常說的“對賭”。

被投資企業能否上市則是一個比較常見的“對賭”指標，贏了走向巔峰，輸了負債累累，這也是當下大環境里很多高新科技公司為了融資的無奈之舉。

招股書顯示，2014年創立的云跡科技先后進行了8輪融資，吸引了阿里、聯想、攜程、騰訊、沸點資本、啟明創投、張江科投等知名資方。

公開資料顯示，云跡科技的8輪融資包括750萬元天使輪融資、3100萬元A輪融資、6000萬元A+輪融資、5600萬元A+輪戰略融資、7500萬元B輪融資、1.28億元B輪戰略融資、2.645億元C輪融資及5.8億元D輪融資，共計12億元。

融資越多，責任越大，創始人股權也一再被稀釋。

多輪融資導致云跡科技的股權相當之分散，云跡科技公司CEO兼聯合創始人支濤是最大股東，持股僅9.7321%，持有該公司36.52%的投票權，執行董事兼總經理胡泉，持股7.2991%，安徽省人工智能產業投資發展有限公司、林芝騰訊科技有限公司等持股也均為10%以下，目前多達32個股東。

云跡科技部分股東持股情況

值得一提的是，早在2022年，云跡科技已經在北京證監局完成上市輔導備案工作，彼時，有市場消息指出該公司或將在科創板IPO，但此后無果而終。

在這三年時間里，云跡科技總共虧掉了8億元人民幣，具體是2022年虧損3.6億元，2023年虧損2.6億元，2024年虧損1.8億元。

好消息是云跡科技雖然一直沒賺錢，但虧損連年收窄，此番香港遞交招股書，不排除背后有投資人施壓。

02

這些年機器人在資本驅動下競相上市并不是新聞，但一個尷尬的現象是，商用機器人全行業幾乎都在面臨盈利難題。

2022年，智能服務機器人公司獵戶星空曾公開列舉了一些行業“怪象”，如融到巨量資金后，擴張銷售隊伍、打價格戰、用激進的銷售策略沖擊賬面銷售額，關鍵時刻靠代理商沖業績，預付款20%甚至10%就發貨。

以云跡科技主攻的酒店場景為例，疫情期間，酒店服務機器人逐漸標配化，一部分原因是疫情期間無接觸配送的興起，另一部分原因是酒店人工成本逐年上升，部分工種如保潔，面臨著招工難、流動性大的難題。

按說這是酒店機器人飛速崛起的好時機，云跡科技也確實在這幾年得到了長足的發展，但在競爭內卷加劇下，機器人價格反而一降再降。

云跡科技首席產品官李全印此前表示，2016年云跡賣出的第一臺酒店送物機器人價格13.6萬元，至今價格3萬元以內。

從招股書中亦可發現，云跡的主力銷售機型為第二代「格格」系列機器人，2024年銷售6358臺。

「格格」系列機器人的平均售價由2022年的人民幣26800元下降7.1%至2023年的人民幣24900元，并進一步下降16.0%至2024年的人民幣20900元。

云跡科技招股書

招股書稱，平均售價下降反映了云跡科技自愿下調價格，證明云跡致力于將降低原材料及組件成本以及提高成本效率的裨益傳遞給客戶。

但硬幣的另一面是，這個行業經歷了多年的融資熱潮之后，用虧損換取野蠻擴張，又接連經歷“募資難”和“裁員潮”。

云跡科技就是很好的例子，其最后一輪D輪融資在2021年12月完成，此后3年多時間在資本市場再無聲響，若此番不能成功香港上市可以想見其背負的資金壓力之大。

關于裁員，云跡在招股書中并不諱言其在人力成本上的“精打細算”。

比方說，談到研發開支層面員工開支減少人民幣150萬元，披露原因是“我們共同努力精簡研發團隊，優化勞工結構及提高整體經營效率，其中我們對從事若干縮產產品線研發的輔助人員進行了優化。”

再比方說，云跡在“銷售及營銷開支”一項提及“員工開支減少人民幣470萬元”也是幾乎完全相同的說法。

應該說，云跡科技深耕的酒店場景已經愈發刺刀見紅，此前有未經確證的數據顯示，云跡科技服務機器人產品在酒店行業的市占率在90%以上。

但實際上，據云跡科技招股書顯示，2023年，以中國酒店場景的收入計，云跡科技為中國酒店場景機器人服務智能體市場最大參與者，市場份額為12.2%，前五大參與者合計也僅占總市場份額的27.6%，顯現群雄混戰的景象。

另值得一提的是，關于云跡科技在酒店行業的崛起，有消息人士曾指出，華住創始人季琦對機器人很喜歡，當時就幫忙推了一把，所以云跡早期就在華住旗下酒店用的特別多。

但最近獵戶星空視頻號發布旗下酒店遞送機器人“豹小遞SLIM”在漢庭及華住酒店的使用場景，引發行業人士對華住未來是否會更改合作伙伴的猜測聯想。

03

宣布赴港上市前一個月，原云跡科技執行總裁 & CTO 林小俊離職創業了。

林小俊于2020年3月加入云跡科技并擔任CTO，全面負責云跡科技整體技術架構設計和AI產品研發。彼時，云跡已經是國內頭部的酒店機器人公司。

林小俊在職期間，云跡科技于2023年10月研發出第三代「UP」系列機器人，招股書顯示，同年只售出17臺，2024年的銷量增至672臺，也僅為第二代「格格」系列機器人1/10左右。

市場遇冷背后，一位酒店管理人員向旅界分析，「UP」系列機器人增加了清潔等功能，但效果不明顯，清潔的故障率也比較高，價格還相應漲了一些 ，因此他和他周邊門店沒有增添、更換這款機器人的計劃。

事實上，酒店機器人的資本故事想要成立，需要足夠的滲透率和市場占有率，在當下不少中小單體酒店、加盟商生意起伏較大的大環境下，酒店業主對機器人價格的敏感度只會越來越高，清潔功能并非剛需。

一名旅界的老讀者酒店加盟商A總在和我交流中直言，目前的酒店服務機器人是可以提高人效，但仍舊只能助人，不能替人，更遠未到取代真人的時刻，更多是一種補充性質的勞動力，只能算是錦上添花，幾萬塊已經足夠在低線城市支付一名員工一年工資了。

同時，他認為這個行業的壁壘不是很高，云跡有先發優勢，也確實在行業內有一定口碑知名度，但并非不可替換，“現在新的機器人雨后春筍般冒出，相信他們（云跡）也感受到了壓力，預計未來會愈發依賴大酒店集團等渠道。”

云跡科技招股書披露的一些“競爭對手”

由此，看似是大勢所趨背后，酒店機器人生意暗藏刀光劍影，這絕對是百分百的買方市場，酒店方也永遠可以重新選擇使用傳統人力，補救成本不會太高。

這或許也意味著，服務機器人行業的技術競賽已經不是唯一競爭焦點，未來會轉向對使用場景的理解度。

根據云跡科技招股書披露，其募集所得資金將主要用于持續提升研發能力，以進一步改進機器人智能體技術，提高其產品及服務的通用性及適應性；提高在中國境內外的商業化能力。

簡單說，打破酒店場景的單一性和出海是云跡科技若能成功上市募資后的下一個目標。

今年53歲的支濤是中國酒旅行業細分領域少有的女性創始人及CEO，理工科出身的她接受媒體采訪時表示一直堅信技術的實用性以及機器人對人類幸福感的提升。

如今，云跡科技赴港上市箭在弦上，32名股東背后是時代的不確定性以及環伺的群狼，3萬家酒店能助力他們沖破重圍嗎？

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