文：蔡壘磊

國內有很多巴菲特的信徒，我知道，但在我看來，很多人都只是葉公好龍。我說的葉公好龍，指的是他們其實根本不理解巴菲特在干什么，理念是什么，而是巴菲特買了什么，他們就買什么；巴菲特不看好什么，他們就覺得什么是垃圾。

醒醒，那如果巴菲特說自己不懂不投，他沒時間研究你們家隔壁小店的生意，所以不投，而你其實很懂，所以你作為巴菲特的信徒，是因為巴菲特不投所以也不投呢？還是正因為是信徒，所以由于自己懂，發現是好東西而投呢？顯然后者才是真正的信徒，因為你理解并應用了巴菲特的理念，而非機械式的跟隨。

很多人不投比特幣的理由是“巴菲特都不看好，那肯定是垃圾，不然你能比巴菲特懂？”——當然能，巴菲特又不是長了100個腦子，憑什么就不能比他更懂比特幣呢？我買蘋果就買得比他早多了，收益比他高多了，怎么比特幣就不能比他懂？巴菲特還不買黃金呢，說黃金不創造實際價值，只是在互相接盤，那黃金也是垃圾嗎？

巴菲特有它自己的偏好，與其說他在炒股，不如說他在做生意。他為什么買那么多“消費股”？因為他看的是你的東西在你的領域，有多么的剛需，消費者有多么離不開你，你有多么的無可替代。如果答案都是正向的，那他就認為你是好公司，業務穩定，未來有非常明確的現金流收入和利潤——從這個角度，蘋果并不是他認為的傳統科技公司邏輯，他依然厭惡科技公司的那套估值體系，他還是只做他能理解的確定性，蘋果和可口可樂在他看來沒太大差別，都是賣東西，都是不可替代。但你要讓他去押注那些高市盈率的AI公司？那就難了，因為他不知道你未來會怎么樣，一會兒超神一會兒超鬼，他是不會去賭的——也只有英偉達這樣的業務基本盤和市場占有率，才可能入得了他的眼。

所以京東這樣前期拼命砸錢自建物流體系的，他一定不會投，因為你現在是搞成了，公司有盈利了，但萬一沒搞成呢？他不會陪你賭，他只會投資確定已經在賺錢，并且未來可見的能持續賺錢的生意——他是來分一杯羹的，不是來陪你賭未來的。所以亞馬遜，特斯拉就算漲再多倍，在那些燒錢賭未來的虧損時刻，他都不可能進入，也不會羨慕賺到那個錢的人。

所以你是在炒股，他是在做生意；你在賭其他人會怎么炒你買的這只股票，最近有什么利好和利空，他是真的在當股東，真的想“一起做這盤生意”“一起分錢”——這里就已經有理念上的分歧了。

好，普通人如果理解到這個層次，并嚴格執行，基本上可以算巴菲特的信徒了，或許還可以挑選到很多巴菲特錯過的股票。段永平被稱為“中國本土版”的巴菲特，他的持倉也沒有跟著巴菲特走，而是應用了巴菲特的理念，畢竟每個人的精力都有限，能深度理解的領域不一樣，所以只要是同一原則，標的各異反而無所謂。

但如果你再深度挖一挖，就會發現巴菲特的這個理念有更深層的底層邏輯可挖。巴菲特的偏好，其實是在賭一種不會變化的共識，即哪怕這種共識只是維持現狀，他也有分紅可賺——你可以股價不變，但企業總有利潤吧？我作為你的股東，就吃你分紅；如果你不分了呢？那就必然體現在股價上漲上，不然你錢去哪兒了？總之，只要你是一盤基本盤和共識能穩定不變的生意，那我就總能掙錢，是不是這樣？

但如果共識下降了怎么辦？那就虧了——吃半天分紅，不如業績和股價下滑虧得多，巴菲特也吃過這種虧，因為品牌老化，虧了不少錢。所以巴菲特非常非常堅守的，就是護城河，不可替代，他要確保你的共識至少不會下滑，就你總能賣出這些東西，像鴉片一樣，人們買了一次就會買第二次，瘋狂復購，有忠誠度——先保證這一點，然后才是賺多賺少，和持有多少年的問題。

所以英偉達符不符合標準？符合。特斯拉呢？不符合——不是特斯拉不好，我也有在定投，它只是不符合巴菲特的標準，但它落在了我的“風險回報比”區間。那在幣圈呢？比特幣不符合，反而BNB倒符合，因為比特幣不是巴菲特心目中的那種生意，反而幣安是那盤護城河很強的生意，畢竟交易所這種東西，深度就是最強的護城河，所以只要內部不亂搞，不賺不該賺的錢，強者會在馬太效應的影響下恒強。

但比特幣在我心里是否符合巴菲特的標準呢？符合，因為巴菲特標準的最底層邏輯，是共識的穩定性——能不能掙錢，能不能產生現金流，是排在共識穩定性之后的，因為共識穩定性不夠的話，你再怎么分紅，也是虧損。而比特幣的共識穩定性，在所有幣里面獨一檔，沒有競品——即其他任何代幣都有競爭者，但比特幣就在那里，代表了這個市場本身，代表了一個安全性最高的，去中心化程度最高的價值傳輸系統，沒有代餐，沒有競品。從這個角度，購買比特幣又怎么能不是巴菲特理念的應用呢？

至于比特幣不產生現金流？那沒有關系，只要共識在擴大就行了——企業的現金流如果不分紅而是用于擴大共識規模，巴菲特照樣只能從股價的上漲中賺錢，他自己的伯克希爾哈撒韋就從不分紅，因為他說投入再生產的效率更高。而這投入再生產的增值部分，和區塊鏈本身的應用場景與消費場景的擴大部分，映射到比特幣獨一無二的價值傳輸系統的價值增加上，有什么差別呢？其實沒有差別，只是巴菲特本人不認可那個共識增加的掛鉤和錨定罷了。

但這不重要，巴菲特思想，并不等于巴菲特本人的偏好。巴菲特不認可比特幣，是因為巴菲特本人不可能什么都懂，但這不代表巴菲特思想不認可比特幣。對巴菲特思想的應用，是抽象化巴菲特的思想里最核心的部分，然后應用到各個不管巴菲特本人是否能深度理解的領域里，而非對巴菲特本人的偏好的解讀。

你學到了這里，才能說學了巴菲特思想，而非去買一股伯克希爾哈撒韋，然后跑去奧馬哈參加股東大會，再發個朋友圈——那個沒有任何意義。

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。